本文是《极简投研》的第474篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、概述 “优秀的企业”的四个维度之一是好的商业模式。 商业模式，可以说是最基本的商业模型，是生意的“0-1”，是一单生意从头至尾如何做。对于大多数企业，只有0-1跑通了，才可以跑1-N，才可以开始跑量。 商业模式多种多样，有卖药的、有卖水的、有卖食物的、有卖资源的、有卖软件的、有卖车的、有卖武器的、有提供服务的等等，有面对C端的、有面对B端的、有面对G端的等等。 接下来要做的是，将如上这些林林总总，甚至完全不同的商业模式进行抽象总结，在此基础上，对这些不同的商业模式进行判断和比较，进而划分三六九等，比一比孰强孰劣。 好的商业模式，应当同时满足如下四点。 二、内容 第一、能够看到公司未来至少3年的底 这包括至少两个层面的含义。一个层面是，公司未来3年，或者营收&净利持续增长，一切欣欣向荣，或者至少3年后公司还在，不会在3年内垮掉，导致失去全部投资本金；另一个层面是，我们作为投资者能够看到公司未来3年的底，这意味着，或者公司的业务比较简单，我们容易看懂，或者公司的业务虽然较难，但是在我们投资人的能力圈内，我们恰巧能够看懂。 这个条件能够排除我们看不懂的企业，同时排除一些有重大经营风险、连未来3年的确定性都没有的企业，除此之外，也便于我们对公司未来三年的价值进行评估。 《孙子兵法》中说，胜而求战，而非战而求胜，如是哉。 第二、公司有定价权 定价权，我认为是分析公司商业模式的核心。如果公司没有定价权，那么公司只能说在赚辛苦费，在赚良心钱，一分辛勤一分收获；只有当公司有定价权的时候，公司才可以赚取超额收益。 定价权，本质上是一种依赖关系。 例如，如果顾客非常依赖公司的产品和服务，那么公司的产品和服务提价，顾客也会接受；相反，如果并不依赖，那么顾客就会立刻选择其他公司的产品和服务。 从经济角度来看，定价权表现在哪里？ 1）商品售价。商品售价是最直观的表现形式，如果公司产品价格越来越高，那么公司越有定价权；相反，公司越没有定价权。当然，毫无疑问，这样的判断是非常草率的，没有考虑到诸如产品成本、通货膨胀等因素。 2）毛利率。毛利率如果越来越高，那么公司越有定价权；相反，公司越没有定价权。更为具体地，连续数年，毛利率不仅不能下降，而且应当处于一个高位，如果处于一个低位，一个微利的状态，也不能说公司有定价权。 3）库存。如果商品的售价很高，毛利很高，但是东西却卖不出去，大多挤压在了仓库，也不能说有定价权。因而，如上的三个指标是一套指标，需要综合考察。 4）市场占有率。公司提高价格，但是不能损害市场占有率；如果提价了，但是同时市场占有率却下降了，也不能说公司有定价权。 5）预付应收。如果公司的预付款很多，同时应收款很少，那么公司一般而言有定价权。 6）产品供不应求。一般而言，定价权本身即意味着产品供不应求，处于一个卖方市场。 7）无近似替代品。毕竟，竞争是最大的风险。 毫无疑问，一个公司拥有绝对的定价权，是一件极为困难的事情。甚至可以说，只要一个公司拥有长久的、绝对的定价权，只此一条，就说明公司是一个非常好的投资标的。长久的、绝对的定价权就像是一个住在城堡里的公主，所有的人都意欲攻占城堡并占有公主，因为拥有这个公主就拥有她身后的整个帝国，而对于城堡的防御就是巴菲特所说的护城河理论。 第三、盈利能力 盈利能力以ROE作为核心指标，标准是ROE大于20%，为盈利能力强，否则盈利能力不强。 为什么如此？ 原因是：虽然短期内股价有非常大的波动，人们或者信心满满，或者极度悲观，但是长期来看，股票投资的回报就是和ROE相当，ROE是衡量公司盈利能力最重要的那个锚，所有的波动最终都会向那个锚回归收敛。 第四、现金流 净利润为负的公司死不了，但是现金流为负的公司会立刻崩掉。应当通过货币资金、交易性金融资产、短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、应收账款、应付账款、经营现金流净额、投资现金流净额、筹资现金流净额等财务数据，来分析判断公司在短期内、长期内的流动性风险情况。 如果公司的财务状况极差，但是短期现金流充沛，那么短期内就可以不必担心公司会退市，否则，如果短期现金流极差，那么无论公司的饼画得有多么好，那么也应当立刻远离。 三、尾声 综上，如果一家公司，能够看到它未来3年的底、有定价权、盈利能力强、现金流充沛，那么就可以说，这家公司的商业模式优秀，无论这家公司做得是什么业务，处于什么行业。 本文通过如上四个指标抽象概括了什么是好的商业模式，在此基础上，可以对不同的生意进行判断和比较，进而选择最优秀的那门生意。 赞赏，是最真诚的认可！