“言必称三”是武林中的一句老话,其含义是能人背后有能人,凡事让人三分。接上文,一直都是把高新发展、软通动力作为华为服务器概念股的TOP2来研究分析,偏偏漏了还有一个TOP3神州数码。
一、华为服务器概念股TOP4
上表为2022年华鲲振宇、同方股份、神州数据、拓维信息等华为服务器代销商分别拿货华为鲲鹏、昇腾两款服务器的销售额占比。
2022年,鲲鹏服务器(通用服务器)总销售额约为130亿元左右,其中,华鲲振宇拿货27.3亿元左右;同方股份拿货26亿元左右;神州数码拿货20.8亿元左右;拓维信息拿货4亿元左右。
2022年,昇腾服务器(AI服务器)总销售额约为20亿元左右,其中,其中,华鲲振宇拿货7亿元左右;同方股份拿货2.4亿元左右;神州数码拿货1.4亿元左右;拓维信息拿货3亿元左右。
综上,华为服务器2022年出货量合计约为150亿元。其中,华鲲振宇拿货34.3亿元,排第一;同方股份拿货28.4亿元,排第二;神州数码拿货22.2亿元,排第三;拓维信息拿货7亿元,排第四。
说实话,代销鲲鹏服务器(通用服务器)业务的毛利率并不高,根据神州数码、拓维信息2022年的年报披露数据计算,这款业务的毛利率大概是11%至13%之间。代销昇腾服务器(AI服务器)业务的毛利率估计会高得多,毕竟英伟达2023年的毛利率为72.7%,净利率为48.9%——大哥吃肉,小弟也能喝上汤。
二、软通动力和神州数码业务比较
根据神州数码2022年财报显示,公司2022年总营收1158.8亿,其中,消费电子业务占比57.95%,企业增值业务占比35.49%,这里的“消费电子”、“企业增值”均属于IT分销业务,神州数码在其中扮演的是代理商或者贸易商的角色,IT分销业务的特点是营收规模大、毛利率低。云计算及数字化转型业务占比4.33%(约50.22亿元,神州数码代销华为鲲鹏、昇腾服务器的营业收入约为25亿元,大约占了一半),自主品牌占比2.22%,云计算及数字化转型业务和自主品牌业务和IT分销业务比,营收规模小,毛利率较高(11%至13%)。
至于软通动力,长期从事软件外包业务,虽然谈不上多“高大上”,但是在毛利率这块确实比神州数码要强得多。神舟数码是卖商品(主要是IT产品),软通动力是卖服务(人力)。卖服务看着比卖商品赚钱,其实也是辛苦钱,管理人工的难度比管理仓库的商品难多了。所以,软通动力的高毛利率,其实是对软通动力超过市场一般水平的管理能力的奖励。
三、软通动力和神州数码股价相关性分析
虽然软通动力和神州数码,一个卖硬件,一个卖软件,但是从股价走势拟合看,从2022年7月至2023年11月,两者走势基本趋同,同涨同跌。软通动力的市值大约是神州数码市值的1.5倍。
变化发生在软通动力拟收购同方计算机和同方国际(原“同方股份”下属子公司)之后,软通动力和神州数码的股价开始背离。
我们要考虑这个变化是否合理。对软通动力来说,显然是合理的,因为通过整合同方,软通动力能够为客户提供端云协同、软硬件一体化的解决方案和优质服务,搭上了“华为算力”的快车。
但是,市场是不是忘了神州数码本身就拥有这块业务?从2022年华为服务器2022年拿货量看,同方股份拿货28.4亿元,排第二;神州数码拿货22.2亿元,排第三,是同方股份的80%左右。
如果因为同方要对软通动力价值重估的话,那么对神州数码是不是也需要呢?这是我的一点疑惑。考虑到2023年两家企业代销华为鲲鹏、昇腾两款服务器的业务规模,我不掌握,因此,我也很难说神州数码一定低估,但是从目前掌握的资料看,神舟数码低估了不少。