2015年到2017年，沪江教育的递延收入为1.90亿元、3.36亿元、4.85亿元，占营收比为102.9%、98.9%、87.4%

注意，比例接近100%，说明企业有很大一部分没有确认为收入

虽然数据如此的好，但还是要注意，其占比在逐渐下降。

为什么会出现这样的情况？

一是，企业来年的销售情况可能不乐观，订购用户数在下降，收取的预收款变少；二是，企业的销售正常，但是支付信用期放宽

销售情况上看，2015年到2017年，自有课程学员为260万、430万、780万，2017年，同比增长81.11%，同时，营收同比增速为63.23%。

此外，人均支出分别为1966.1元、2836.4元、3170.1元，单价逐渐上升。

销售正常增长，按理说，递延收入不应该降低。

可能就是第二种情况：预收信用期放款

在本案的财报中，有一个独特的科目：贸易应收款。奇怪了，为啥一个教育公司会出现这样突兀的科目？

并且，2015年到2017年，其贸易应收款分别为1.2万元、54.8万、1.1亿，2017年应收款陡增。

背后的原因是：其在2017年，平台开始大量接受学生群体，尤其是大学生的分期付款，因此，形成大额的贸易应收款

要注意这里的实际流程，贸易应收款，实际上也代表了一部分未来有待释放的营收。

这一点也可以和现金流量结合在一起，就可以知道，为什么现在其经营现金活动净流量负的——

因为通过分期付款的方式，本应该收取的现金变少了，再加上目前平台仍然处于烧钱引流阶段，现金流自然为负

对于类似的互联网教育公司，判断未来投资价值的重要因素，就是以上的蓄水池科目

从PE、VC股权投资的角度来看，即便一家公司是亏的，但如果弄清楚钱烧到了哪里，并且蓄水池科目在大幅上升，那么这笔投资仍有一些安全边际

反过来说，即便一家公司利润是正数，但蓄水池科目在下滑，那么不远的未来，仍然风险较大

在线教育这个行业，未来会走向哪里？

从中国的教育系统来看，可以分为学业教育和非学业教育，其中，学业教育中包括义务教育（小、初、高）和非义务教育（学前、职业、高等教育）

非学业教育分为兴趣教育、课后辅导、职业培训、高等非学业教育

按照具体的类别来看，可以分为语言培训、K12教育、职业教育、兴趣爱好教育、成人高等教育以及其他（演讲、生活技能、学前教育）

注意，语言培训是其中最大的赛道

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎