你赚的不是基本面，而是市场的错误预期！

“信心比黄金还重要。”——温家宝“股价的一半是想象，另一半才是基本面。”——巴菲特

很多投资者都有一个根深蒂固的认知误区：只要研究透彻企业基本面，就一定能赚钱。 但事实是，你真正赚到的钱，来源于市场的错误，而非企业的成长！

二级市场投资者面临的核心挑战并非单纯分析基本面，而是判断市场预期的准确性。研究基本面只是手段，目的是评估市场大众的预期是否正确。

然而，中国部分“巴菲特们”宣传，只要企业基本面良好，投资就必然带来盈利。

这种观点片面且缺乏深刻理解。

如今，我提出批评，并非出于无礼，而是追求学术上的真相。

我自嘲“无教养”，实则是因为矫枉必须过正。

研究基本面 ≠ 赚钱，市场预期才是关键！

在二级市场，投资者面临的最大挑战 不是企业的基本面，而是市场对基本面的预期是否正确。

股票投资人的命运往往取决于预期的差异。股票市场的诞生，使“预期”成为经济活动的核心变量。预期被认为是经济运行中最关键的要素。

正如温总理所言：“信心比黄金更重要。”这里的“信心”，本质上指的就是预期。

在现代经济体系中，相较于传统的生产要素（如钢铁、水泥、石油），市场参与者的预期对经济影响更大。

在二级市场这一虚拟经济的主战场上，其“虚”主要体现在价格，而价格的核心驱动力正是市场预期。

尽管预期的根源源自基本面，但真正起决定作用的，是个体对基本面长期前景的判断。这种现象类似于奴隶定价——其价值反映的是未来劳动的预期。在以预期为核心的经济体系中，股票定价本质上基于市场对企业未来发展的想象。

这正应验了马云的那句名言：“未来已来。”

例如，寒武纪在初创阶段或许尚未盈利，但市场预期其未来具备盈利能力，因此赋予其较高的估值。未来尚未发生的经营成果，已经反映在当前的价格中。这意味着，所有股票的定价都包含了对未来的预期，这正是虚拟经济的一个核心特征。

股价并不完全取决于企业的真实业绩，而是取决于市场对企业未来业绩的 预期。即便企业业绩没有增长，股价依然可能上涨；相反，即使企业增长了，如果预期未能超出市场预期，股价也可能不涨。 股票市场的本质：预期决定价格

股票市场的本质，便是围绕未来的定价。在这一体系中，股价主要取决于市场对未来的预期，而非当前的基本面数据。换言之，二级市场投资者的核心工作，是研究市场大众的预期，而非仅仅关注企业的基本面。

我从事价值投资研究已三十年，深刻意识到，中国许多价值投资者并未真正理解二级市场的投资逻辑。他们往往认为，研究基本面就能获得稳定回报，只要深入理解企业基本面，盈利自然水到渠成。

这种观点曾长期误导我，但如今我认识到，这完全是谬论。

股票市场作为 主流的虚拟经济，其“虚”主要体现在：

股价主要反映市场参与者的预期，而非企业当前的基本面。企业尚未发生的未来经营成果，已经被提前计入股价。⚠️ 基本面研究得再精准，也可能赚不到钱！

如果市场上所有人都对企业的基本面预期正确，股价已经充分反映了这些信息，那么你的精准研究 并不会带来额外的投资收益。

如果所有市场参与者都能准确预测基本面，那么市场的预期就是完全理性的。在这种情况下，即使投资者的预测完全正确，他也无法获得超额收益。这说明，基本面研究并非决定投资盈利的唯一因素。即便企业基本面不断改善，若其增长未能超越市场预期，投资者仍可能无法实现盈利。

从形式逻辑上看，要在二级市场盈利，卖出价格必须高于买入价格，否则就必然亏损。因此，作为价值投资者，必须严格遵循这一基本逻辑。即便是在价值投资的框架下，若卖出价格低于买入价格，那便是做慈善，而非投资。那么，什么情况下卖出价格会高于买入价格？

答案有两种可能：

企业业绩增长驱动股价上涨——例如，当市场中的投资者普遍理性，如巴菲特、芒格等，他们会根据企业的长期盈利能力合理定价。如果企业利润从1元增长至50元，那么股价自然会上升，投资者便能实现盈利。市场情绪波动带来的估值变化——某些企业长期业绩稳定，如自来水公司或发电公司，市盈率通常在15-20倍左右。但如果因市场悲观情绪，市盈率骤降至5倍，而后在情绪回暖时回升至30倍，投资者仍能通过低买高卖获利，即便企业业绩未发生实质性变化。这种模式正是格雷厄姆的投资逻辑，早期的巴菲特也采用类似方法，即“捡烟蒂”策略。

✅ 真正的赚钱方式：发现市场的错误预期，并利用这种错误获利！在市场情绪悲观、低估值时买入；在市场情绪极度乐观、高估值时卖出！ 价值投资的真正核心：纠错！

二级市场的价值投资者，本质上是市场错误的纠正者。

当市场情绪极度悲观时，你买入。当市场情绪极度乐观时，你卖出。 中国股市的现实

“股价的一半是想象，另一半才是基本面。”——巴菲特

在中国股市，不到三分之一的股价是基于基本面，其余都是基于市场想象！

事实上，这种盈利模式同样适用于苹果公司。以巴菲特为例，他在2016年以10倍市盈率买入苹果股票，2020年以30倍市盈率卖出。在此期间，苹果的业绩仅增长一倍，而股价却增长了六七倍。这正体现了价值投资的精髓：市场情绪和预期变动，往往比企业基本面的变化更能影响股价。

自二级市场诞生以来，预期便成为股价波动的核心驱动力。那么，这种预期是谁的预期？并非巴菲特、芒格等理性投资者的预期，而是由亿万市场参与者共同塑造的非理性预期。

例如，《哪吒》电影的爆火使光线传媒市值一度突破千亿，而杭州钢铁明言自己与算力和高科技毫无关系，股价仍暴涨。这些案例表明，市场预期往往并不理性，正因如此，才存在逆向投资的机会。

价值投资的核心，在于投资者不必等待企业业绩增长，而是利用市场的错误预期获利。价值投资者的本质，是纠错者和纠偏者。企业股票一旦进入二级市场，一个全新的定价机制——大众预期——便成为决定股价的主导因素。股价更多取决于市场情绪，而非基本面。巴菲特曾说：“股价的一半是想象，另一半才是基本面。”在中国市场，这一比例甚至更低，不到三分之一的股价基于基本面，其余皆是市场想象。

真实案例： 一部电影《哪吒》让光线传媒市值飙升至千亿！ 杭州钢铁明确表示自身与DEEPSEEK无关，但股价依然暴涨！

这说明，市场预期，远远超过基本面本身的影响力！

市场的错误，就是机会！

你可能一直相信，投资盈利来自企业成长。❌ 但真相是，你的盈利来源于市场的错误！

✅股市不是研究企业基本面，而是研究市场预期的误差！价值投资者的目标，是在市场错误的情绪波动中找到机会！盈利的核心，是市场的非理性，而非企业的基本面增长！

那么，预期的本质是什么？预期的本质是对未来的想象。作为二级市场的价值投资者，我们的核心任务是判断市场预期是否合理，而非单纯分析基本面。因为唯有理解基本面的真实情况，才能准确判断市场预期是否存在错误。在这个领域，我已探索三十年，如今得出的核心结论是：二级市场投资者的盈利来源，是市场的错误预期。

二级市场投资者的主要工作，是判断市场大众的预期是否与基本面事实一致。通过在市场极度悲观导致低估值时买入，在市场极度乐观导致高估值时卖出，实现盈利。价值投资的精髓，正是利用市场的非理性情绪，进行低买高卖，从而获得超额收益。这也正是我今天所阐述的核心思想。

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