在加快完善金融标准和健康秩序的要求下，资本交易市场也进入高质量发展阶段。8月28日晚，上海证券交易所官网显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（简称“老乡鸡”）主板IPO审核状态已“终止”。终止审核的原因是，公司及其保荐人国元证券撤回发行上市申请。

几天前，中国证监会发布声明，将根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。在上市公司监管审核日趋严格的背景下，老乡鸡终止沪市IPO备受关注。

屡战屡败，上市坎途

老乡鸡最早成立于2003年，2021年变更为股份有限公司，是一所典型的家族经营式企业，公司创始人兼董事长为束从轩，其子束小龙和儿媳董雪均在老乡鸡公司担任高管职务。束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为公司实际控制人，和间接实际控制公司股权的比例为91.32%。

作为一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业，老乡鸡的收入主要来源于餐饮服务，产品分为鸡汤类、特色菜品、主食类产品、饮料类、新零售及农副等其他产品五大类，同时建立了涵盖母鸡养殖、食品加工和连锁经营的全产业链业务体系。

据悉，这已经是老乡鸡第三次冲击IPO，去年5月、10月老乡鸡曾两次递交招股书。回顾老乡鸡的拟上市历程：2023年2月28日，老乡鸡上交所主板IPO申请获受理；3月31日，接受问询；8月23日，老乡鸡宣布主动撤单；8月28日，上交所终止其发行上市审核。

一波多折的上市之路背后，是什么让老乡鸡屡屡受挫，一次又一次被资本市场拒之门外？

多方风险，经营疏漏

经梳理发现，Pre-IPO轮估值约180亿元的老乡鸡，在IPO阶段深陷包含“未给员工交社保、食品安全、实控人行贿”等多重问题，此次其主动撤回上市申请，也为当前我国“中式餐饮”品牌的上市节奏按下了“暂停键”。

近几年间，老乡鸡整体营收增幅明显，但净利润增速却不高。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，老乡鸡实现营业收入分别为28.592亿元、34.539亿元、43.927亿元和20.113亿元，归属于母公司所有者净利润分别为1.592亿元、1.052亿元、1.348亿元和7611.69万元。

另一方面，老乡鸡还面临着营收来源过于集中的风险。自创立以来，老乡鸡一直聚焦于安徽本土发展，门店遍布安徽省内所有地市。直到2017年，老乡鸡才开始走出安徽，进入上海、 湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。截至2022年上半年，老乡鸡拥有997家直营店、102家加盟店，其中安徽门店数量最多，有668家；江苏居于其后，为168家。

然而，由于公司目前生产加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鲜及短保食品的销售半径，报告期内来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平，分别为 82.01%、79.97%、70.65%和 67.78%。因此，公司目前依然存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。

资本入局，餐饮之争

过去餐饮企业大多现金流充裕，不需要太多外部资本；而疫情带来的大环境变化，让更多的餐饮创始人意识到，在资本的加持下实现产品的标准化、门店规模化扩张，以及财务管理流程的系统化愈加重要，进而引发了新一轮餐饮上市热潮。

随着中国餐饮公司化、连锁化的进程不断推进，近年来不少餐饮企业在资本助推下冲击上市。其中，与老乡鸡互为有力竞品，同样正在申请上市的中式快餐品牌还有老娘舅、乡村基，但上市进程均处于停滞阶段。

老娘舅申请A股上市，并于2022年7月递交招股书，最后一次披露更新是在今年2月；以其浙江区域贡献55%-60%的营收占比来看，也存在过于地域化、市场集中的风险。乡村基则申请在港股上市，于2022年1月向港交所递交上市申请，在历经两次招股书失效后，又于2023年4月重新递交了招股书。中式餐饮首把上市交椅之争，最终将花落谁家，目前或许还是一个未知数。

按老乡鸡的募资计划，他们原本预备增发新股12亿元，其中4.75亿元用于老乡鸡华东总部项目，5.1亿元用于新增餐饮门店建设项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。此次上市计划失败后，门店扩张步伐将如何推进，在妥善解决好内部管理风险之前，这个问题似乎都要暂且搁置一个段落。