2024年12月7至8日，“2024中国母基金50人论坛”在北京成功举办。作为中国母基金行业内高规格的盛会，今年已经是中国母基金50人论坛举办的第六届。本届论坛由中国国际科技促进会母基金分会主办，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承办，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资管及一流投资机构等单位代表共300余人齐聚一堂，为中国母基金行业建言献策。

会上，元禾辰坤主管合伙人徐清女士发表了以“取势守正 行者常达—元禾辰坤对当前市场的观察与思考”为主题的演讲，分享对当下一级市场的观察及投资机会的思考。以下是整理后的演讲内容：

01 增长承压，格局重塑；结构变化，动力更迭

当前大环境下，全球经济增长面临压力，主要国家和地区GDP增速都处于相对放缓的状态。而中国作为全世界最大的制造中心、第二大的消费市场，经济增长相对保持韧性。

同时，中国经济也正在发生深刻的结构性变化。过去的改革开放红利、全球化红利、高储蓄率和高投资率红利、人口红利等减少。结构调整过程中，大β的投资方式不再适用，更多关注中国制造业和新消费两个大赛道中出现新的投资机会。

在宏观经济结构调整背景下，一级市场的融投管退也随之变化。募资端，2024年新增募集数量金额双降，国资LP、产业资本活跃。退出端，二级市场IPO收紧，对于一级市场庞大的现有存量而言，多元化退出方式迫在眉睫。投资端，2024年新增投资数量和金额也在下降，半导体和IT领域维持较高的热度，AI是当下值得关注的领域。管理端，对团队提出了更高的要求，尤其是投后产业赋能。同时，如何应对当下大量存量资产的管理、整合和退出，也是行业正在思考和亟待解决的课题。

02 元禾辰坤就当前股权市场的几点分享

一、从容平和的心态面对市场周期

元禾辰坤18年深度参与一级市场，市场总有起伏，因此即便当下遇冷，但并不必过度悲观。当下投资压力和信心不足更多在于投资人出手更加谨慎，而不是资金本身的匮乏。从项目出发，尽管创业者数量有所下降，但新技术的创新、顶端人才的创业以及新产业的升级依然催生出不少项目，质量也普遍有所提升。我们认为未来两年是投资的好时点，有足够的资金，有足够低的价格，有足够的时间观察企业，也有足够的谈判空间。

二、行业变革下，GP应不断调整并重塑自身的能力建设

当下行业处于巨大的变革期，尤其是融资和投资端。融和退的变化决定了最终投和管也有所不同。从业者们都需要迈出舒适圈，做出调整以适应全新的市场环境，融资与国资相联系，投资与产业相配合。与此同时，重新出发的GP们还肩负之前行业爆发成长后遗留的大量存量。存量是包袱，但也是机会，大批存量中必然有不少确定的优质投资机会，如何充分挖掘、去芜存菁也是一大课题。

三、一级市场往两端走，不同阶段的管理团队关注要点需差异化

一级市场投资机遇在往两端做明显扩展。早期着重挖掘源头创新项目。从中国制造到中国创造的过程中，大量产业公司都有非常多的源头创新项目。投资人需要正确地识别团队，要有强大的连接和赋能能力，要将把院校&市场&创业者&科学家做结合。成熟期通过并购重组等资本运作方式的存量资产变化赋能企业新动能。成长期更期待看到投资人与产业者的同行，投资、金融、产业结合。

从FOF角度，我们对各阶段的基金管理团队关注要点会有所不同。早期VC继续坚持投早、投小、投科技的路线，关注科技成果转化和新赛道，同时控制基金规模和投资数量。CVC/产业专项基金，关注细分产业纵深、团队投资经验。特别是CVC，关注C在链条中的链主地位、C和VC之间的互相赋能合作以及合理的激励机制。PE团队关注新PE团队的成长，如海外并购或投行背景的团队、原成长期团队在原有阶段往后走的突破。

四、关注AI、出海、ESG驱动的细分行业机会

元禾辰坤母基金以配置为核心，秉持年份、产业等时间和空间上的多维度组合。在此基础上，我们认为AI、出海、ESG是三个未来驱动各行业增长的关键力量。AI是技术底层逻辑，可以带动原有产业升级和新兴产业兴起。ESG是中国经济发展范式，更是中国与其他国家竞争的优势，能给予我们在方向上的指引。同时出海是地域扩张的途径，不管是产品出海还是公司出海都有更广阔的发展空间。这三个点是我们今天看到的底层驱动力，它会形成扭合力，在科技、医疗、消费等不同行业形成新的增长点。

元禾辰坤作为一级股权市场的持续参与者，深度观察者、创新引领者，在市场调整过程中始终保持着充分的思考。我们认为，市场面临挑战，但是对每一位从业者而言，挑战往往伴随机遇。以从容的姿态应对行业的起伏，不断沉淀进化自身能力，抟风击水，万里始自今朝。