有朋友问唐山港怎么样，可不可以作为收息股长期拿。

坦率讲，在我眼里港口这门生意和铁路有一定的相似性，都有点占地收“过桥费”的性质，护城河显而易见。但是短板也颇为明显，由于多少带有些公用事业性质，所以往往也很难获得超额收益，叠加还会受到一定航运、经济周期的影响，除非买的足够低（股息率够高），否则吸引力很一般。

具体到唐山港的话，因为特殊的地理位置，它是我国北煤南运的主要下水港口之一，依托唐港铁路、大秦铁路的集疏运优势，将华北、山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大地区的在钢材、焦煤、铁矿石等货种向南方经济发达地区转运输送，具有不可复制的独占地位。所处区位优势一目了然，基本可算是门垄断性质的永续生意。

2011-2023年，公司的营业收入、净利润、扣非净利润分别从29.98亿、4.61亿、4.45亿，增长至58.45亿、19.25亿、19.15亿，分别实现了5.72%、12.65%、12.93%年化增速，期间ROE均值为11.9%。

表现不算特别惊艳，但也差不到哪里去，与其生意特性基本大体相符，毕竟旱涝保收，只是赚多赚少的问题。

不过看业绩走势，有一点比较奇怪的地方，那就是2019年以后公司的营收出现了明显的下滑，但是净利润却没有出现同幅下降，与相互伴随的公司股价却于2019年之后出现了逼空拉升。

为什么会出现这样的情况呢？仔细追踪2019-2023年财务报表，会发现营收下滑主要系公司自2020年起逐步剥离非核心业务所致。

以下是2019年和2023年公司的收入分类表，对比之下可以看到，到2023年，亏损状态下的船舶运输业完全不见踪影，低毛利率的商品销售业务占比从45.82%，已萎缩至4.84%，几乎达到了可以忽略不计的程度。显然，公司正越来越聚焦于港口装卸主业。

由于拖油瓶业务的逐渐被剥离，唐山港的毛利率逐步得到回升，负债率相应不断下降，同时资本支出项也开始急剧减少，创造自由现金流能力得到了明显释放。公司也因此展现出了强劲的分红实力，正式成为高股息俱乐部的一员。

对于这一情形，市场给予了高度肯定，股价于2020-2024年迎来了连续数年的上涨，正是对这一现实状况的热情反映。

然而，进入2024年之后，公司的业绩似乎有些陷入了挣扎，前三季度仅实现营业收入42.83亿、净利润15.81亿、扣非净利润15.47亿，分别同比下降了3.75%、2.01%、3.7%。

其主要原因在于港口货物吞吐量的变化，2024年1-9月累计实现货物吞吐量1.74亿吨，同比下滑0.7%。拆分看的话，前三个季度货物吞吐量变动分别为+2.1%、+1.6%、-5.8%，和今年GDP走势的关联十分明显。

综上所述，现阶段的唐山港称得上是一头可以稳定输出的现金奶牛，但也存在成长性不足、易受经济周期干扰等瑕疵（这两点都非常类似于大秦铁路）。喜不喜欢，主要还是取决于个人的投资风格。

如果以收息为目的，这只标的是完全够格的，现在的价格对应14.75倍PE和4.25%的股息率也还算凑合，基本可以定义为合理，但绝对谈不上便宜。

若是参照同类型的大秦铁路，你会发现往往当PE为个位数、股息率达到6-7个点时，才是最好的介入机会。我个人觉得模式相似的唐山港在择时的时候，也可以参照这个标准，目前看性价比显得略微有些偏低。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）