导读 韩增茂：杭实化工建材部副经理，主要负责纯碱、玻璃、PVC期现业务及基本面研究，紧密联系产业，服务上下游企业，多次深入调研纯碱产业链，并参与品种期现操作。 核心观点：进入九月后，月初可能会有脉冲式的需求释放，九月上旬各地产销可能会迎来一些好转，部分中下游也会主动去博弈金九银十的预期，但这些更多会在01合约交易，09合约目前的主要矛盾会集中在交割矛盾上。 正文 本文来自于08.25晚上“牛转钱坤”直播中关于玻璃纯碱的分享内容。 【玻璃】 先聊一下玻璃，目前沙河大板交割品均价在1300左右，最低价在1250多，最高价在1310左右，湖北价格相对更低，低价1200左右，外发价格1160附近，目前盘面的价格处于湖北平水的价格，所以从基差角度考虑，目前的盘面估值相对中性。 但是考虑到驱动就不一样了，首先近期的产销，沙河湖北华东华南四地都没有破百，上游玻璃厂原片一直处于累库的状态，库存的挤压导致上游一直在降价，所以合理的推测，在没有看到产销能够持续好转的情况下，目前的价格还将继续承压；往下游看，近期的数据统计显示，玻璃深加工企业订单天数目前平均只有大约10天，尽管环比有所改善，但是同比去年已经少了接近50%，目前我们微观的调研体感也是如此，很多下游深加工企业跟我们反应订单天数的大幅下滑，“今年更难做了“比比皆是。 所以，从目前的上下游格局来看，依旧处于供大于需的情况下，库存仍将不断积累，价格下跌，直到出现更多的浮法冷修线的出现，或者能够看到下游房地产放水带来更大的需求刺激，从短期看，09合约已经来不及了，01或许还有一些想象空间。 其次，目前我们考虑到交割博弈的话，09玻璃上是有仓单的，并且现有的盘面价格下，由于接近平水的结构，湖北当地交割厂库还可以持续出仓单压制盘面；并且考虑到厂库交割后，一些对接货方的不利的仓储规定，09必须给出一定跟现货的价差，才能让贸易商化解掉交割压力，从这个角度出发，09合约还有一些合理的下跌空间。 当然，进入九月后，月初可能会有脉冲式的需求释放，九月上旬各地产销可能会迎来一些好转，部分中下游也会主动去博弈金九银十的预期，但这些更多会在01合约交易，09合约目前的主要矛盾会集中在交割矛盾上。 【纯碱】 纯碱来看，近期供应上由于一些上游碱厂检修，平均日产在10万吨左右，8月检修结束后，后续产量将缓慢提升，回到正常的开工水平；从需求角度出发，近期浮法光伏线频频出现冷修，相较年内最好的时间段，总日熔已经下降了1万左右，但很明显，从前面分析来看，浮法的冷修线还不足以支撑现货价格，库存仍处于累库的趋势中；光伏这边的情况也是类似，过量的投产，导致产业链、组件厂一直处于亏损的状态，光伏玻璃的存量也在不断累库，所以按照目前的情况分析还不够，还需要继续冷修，这就导致纯碱这条产业链处于一个负反馈负循环的情况中，从大的趋势来看，终点肯定会出现产能淘汰，即高成本的一些碱厂主动被动退出迎来产能去化，回到供需平衡的状态。 目前上游有120万吨库存，中游交割库接近50万吨的库存下，短期内很难有效去化；并且近期上游的价格仍在不断阴跌，导致中下游一直处于观望中，压缩原料库存以应对价格下跌，所以库存不断向上游转移，部分有交割库容的碱厂只能通过盘面套保来缓解库存压力，所以我们看到纯碱的仓单量一度达到了近几年的新高，盘面价格也大幅贴水现货价格，这都是天量仓单带来的盘面压制，让盘面给出接货的利润空间。 目前纯碱的终端送到价在1550-1650区间内，短期现货没有上涨驱动，夏季检修季之后，供应就相对固化了，除非出现一些意外检修，不然日产将持续在10万吨以上，同时，需求也没有特别出彩的点；但是目前盘面贴水较多，近期商品情绪也偏差，需要注意不要追空，跌多了注意止盈，小心大户平仓带来的价格波动。