导读

杨安：海通期货油品资深分析师。上期所能源优秀分析师，期货日报、证券时报最佳工业品分析师，第一财经最佳分析师，青岛证券期货业协会特聘讲师，为多家国营大型石化企业、地方性炼厂以及产业贸易企业提供定向投资咨询服务。多次受邀到专业机构、实体企业讲解原油期货的投研体系及市场策略。目前专注原油产业研究，面向特定客户提供风险管理方案、库存点价策略、投资策略等服务内容，助力我国原油产业链条做大做强，丰富投资机构大类资产配置。

核心观点：80美元上下已经成为多空争夺的关键区域。如果这个位置能借助着像这些突发因素地缘风险之类的冲上去的话，油价短线还能再往上冲一下。突破80美元，中长期来看可能是不错的卖出套保机会。

正文

本文来自于08.25晚上“牛转钱坤”直播中关于原油的分享内容。

【原油：重心逐步下移】

最近两年，原油基本保持20多美元的波动幅度，最近一年内，非常明显的震荡收敛状态。经历一季度原油市场反弹之后，二季度开始，原油高点依次降低，低点也依次降低，重心逐步下移。

原油市场的月差表现，不管是WTI原油还是布伦特原油，今年5月份出现低点后走强。能够看得出，三季度旺季阶段，原油市场的供应压力没有那么大，而且供应端欧佩克+还在做减产的操作。

第二个比较关键的信号，成品油的裂解价差。不管是美国的裂解还是欧洲的裂解，今年整体的重心不断下移。

中国在上半年的表现尤其差，只不过在7月份之后，原油大跌的过程中，国内的成品油略微相对抗跌。

今年年初，我们通过跟各个机构交流观点，大家还是比较乐观的，认为中国今年可能会有30—40万桶左右的需求增长。中国今年原油加工量，4月份之后比去年同期表现越来越差。二季度大概每天的加工量比去年同期少50万桶/日左右。

到了7月份之后，加工量较去年进一步大幅下滑，目前比去年同期少100万桶左右。这种表现在过去是很少出现的。不管是国内的主流机构，还是国际的主流机构，普遍意识到这个问题。

7月份之后，虽然随着原油大跌，国内的成品油裂解差账面的利润已经明显好转了，但是炼厂尤其民营炼厂开工率一直维持在比较低的位置。他们不是不想加大开工，而是加工出来卖不出去。周末，虽然原油明显反弹，炼厂成品油销售还是很不好。

欧佩克8月份的月报里，对中国市场的需求预期增量，还是维持在70万桶/日，这个数据明显和市场偏离太远。全球维持211万桶的需求增长，水分比较大。

国际能源署预期还是比较符合市场的实际情况。它认为今年大概有97万桶的增量，明年可能是95万桶。

供应端未来市场最关注的是，欧佩克+在10月份是不是还会按照之前计划，逐步退出220万桶的减产计划。

过去这两年，欧佩克+减产之后让出的市场份额被美国、南美、伊朗、中国等国家增量给填补上了。所以接下来欧佩克+是以护油价为核心，还是考虑不再继续让渡市场份额，这是很关键的变量。

另外一个变化的因素是2025年阿联酋在规则之内可以增产，如果增产，可能会让欧佩克+其他的成员国，像伊拉克、科威特等，减产的执行力度就会打个大大的问号。所以2025年对于原油市场来说，整个供应端可能面临比较大的压力，而且现在来看，欧佩克+退出减产的可能性随着时间的推移会越来越大。

明年需求的增量超过100万桶的难度比较大，但是非欧佩克+成员国明年的增量就有可能会超过100万桶，如果欧佩克+再增产，明年是妥妥的过剩局面。

欧佩克中伊拉克的原油产量一直很难降下去，阿联酋一直在准备增产，明年的产量会回升比较明显。没有承担减产任务的伊朗、委内瑞拉，产量是一直回升的。

还有几个比较关键的点，

第一，美国总统大选的走向。拜登政府倾向于清洁能源，但是特朗普鼓励美国能源独立，上一任期内的表现来看，基本上把油价压在70美元以下。如果特朗普当选，原油的价格很难维持在80美元附近。

第二，欧佩克减产如何行动，重要的观察点在10月初的欧佩克会议上。

第三，需求端，我觉得现在市场对中国需求下降的评估还不够充分。

第四，三周前的报告里，布伦特公布的持仓，净多头的持仓降到了十几年以来的低位，从大类资产配置的视角，就是从宏观的视角，对当前的原油评估应该是不作为重点的多配对象。

从这一点来看，这些专业机构对于油价未来的一段时间表现也并不乐观。

短期内周五美联储降息已经是确定性的事件了，但是降息的初期通常不利于风险资产的表现。

周六周日，加沙停火谈判没有取得大的进展，以色列和黎巴嫩又重新交火。

80美元上下已经成为多空争夺的关键区域。

如果这个位置能借助着像这些突发因素地缘风险之类的冲上去的话，油价短线还能再往上冲一下。

突破80美元，中长期来看可能是不错的卖出套保机会。