1、2025年低空经济板块投资策略观点

与市场一致预期：低空经济去年经历政策性题材行情后，今年投资者更关注能兑现的环节，今年低空经济板块有超额收益的方向可能来自能兑现的细分板块。且在两会前，可能会有一系列低空经济相关催化剂，构成板块性投资机会。

差异化研究成果一：看好无人机尤其是重载型无人机落地：去年低空经济板块主要参与者是地方政府，VTOL预计今年某个时间点拿到OC落地，但安全性和落地成熟性有待试飞数据验证。而无人机无人载人、可走固定线路，安全性保障性更强，可能成为政府拥抱低空经济率先采用的手段。小型无人机已有大量企业参与，应用场景如快递、外卖已兑现，重载型无人机此前无应用场景，低空经济政策落地后，在消防、运输、救援、军用等领域有广阔应用前景，重点推荐核心标的绿能汇通。

差异化研究成果二：运营值得重点关注：通过草根调研，运营产生的产值可能超过基建一次性投资的产值，当基建投资达几千亿时，运营市场空间可能每年有几千亿，运营可能成为低空经济产业链中最大的蛋糕。今年UAM的落地是产业重要进步，也是运营权限的放开，运营今年可能成为有弹性且有落地催化剂的方向和赛道。重点关注有空中运营经验或与政府有重点合作的公司，如中信海直、深航通用、四川九洲。

2、低空经济板块市场情况分析

板块热度变化及原因：低空板块盘整约三个月后，年后关注度提升。去年是从0到1的普及科普阶段，站到低空的公司股价有超额收益，今年要回归到订单和业绩兑现。板块回调的原因一是前期对航展利好及配套落地期待未实现，二是机器人等其他板块火爆，低空板块缺乏更新催化。目前板块热度开始恢复，原因是市场对两会期间政策有积极预期，期待有补贴相关利好出台。

政策预期及影响：两会期间可能有相关配套政策落地，低空公司运行近一个季度，行业规范和政策方面应有相关成果。低空是万亿以上市场规模的板块，政策文件明确提及相关内容将增强市场信心，国家希望把低空经济打造成国家名片，发展路径类似新能源。若文件利好，三月可能开启新的投资机会。今年补贴重点方向可能是整机及配套检验检测业务、基础设施建设及配套运营环节，若有补贴，对股价表现和产业化进程是积极信号。

3、低空经济行业划分及相关标的分析

整机环节：整机可分为eVTOL和无人机两类。eVTOL代表公司亿航去年订单表现不错，取证进展良好，三证已拿齐，产能有翻倍预期，近期OC落地是强信号。无人机技术更成熟、安全性更高，应用场景主要在载物环节，今年是无人机行业放量元年，政策有明确支持，首推绿能慧充。

基建环节：基建是低空核心配套，补贴方向有相关鼓励，包括土建和通道间，通道间占比较大份额。标的方面，深城交在基建环节作用重要，在通航型及基础设施搭建方面经验成熟，先发优势充分。

运营环节：目前主要是中信海直，从去年以来其航线数量和天上飞的无人直升机数量攀升，公司为响应低空号召加大航线投入，若运营配套持续完善，中信海直值得重视。去年11月有六个试点城市信息，今年上半年可重点关注，其中深圳和苏州相对更重要，深圳作为大湾区核心枢纽，低空板块推进进度可能最快，有望成为新兴示范区，到明年规划有1200个起降点。

核心零部件环节：去年关注度较高的有宗申、卧龙，近期英博热度高，其与一航在股权和业务方面有深度合作，未来是板块核心标的，受益于规模增长带来新的业绩增长点。

空管环节：主要是莱斯信息，有较强标签，低空公司以及ELOC的受理进展是市场关注方向。

4、重点标的分析

绿能汇通：在载重无人机领域有深厚技术积累，去年中旬并购中创航空57%股权，今年中旬预计完成剩余43%股权收购。中创航空创始人团队来自南航，后在飞控研究所工作，18年开始推进载重无人机整机制造，有ZC300和ZC500两个机型，ZC300最大载重620千克，最长续航500公里，可满足城际甚至跨海飞行，应用空间大。公司今年载重无人机预期积极，除发动机外其他零部件可自行配套，盈利水平较高，毛利率可观。在充电桩业务快速增长基础上，无人机环节也可能有不错增长，当前估值不到20倍，在板块中被低估，有较好配置价值。

运控通：在载重无人机领域是核心代表，凭借技术、订单和业绩的确定性，在行业中具备稀缺性。无人机板块处于早期阶段，未来几年载重无人机、工业级无人机市场需求预期突破1万架以上，市场规模有增长空间，运控通商业化进度相较于EHang更快。

中信海直：在运营环节，从去年以来航线数量和无人直升机数量快速攀升，为响应低空号召加大航线投入，若运营配套持续完善，是值得重视的标的。

深城交：在基建环节，整体基建布局快，叠加深圳前海片区优势，是基建环节最看好的标的。