“中字头”最近风生水起，然而中芯国际（688981.SH）表现不好，今日血崩超11%，怕不是一个假“中字头”！

引发股价下跌的传言有三：

1、5月11日晚公司披露一季报。2、5月行业将有制裁；3、资金层面的问题。

其中，后天晚上的季报应是直接导火索，市场担忧业绩会不好看，当然这也并非空穴来风。

3月底，中芯曾发布史上最强年度业绩。2022年实现归母净利润121亿，同比增长13%。全市场都在为中芯全年业绩敲锣打鼓，却掩盖了下半年以来业绩走下坡路的事实。

拆分来看，q1、q2、q3、q4分别实现营收119、127、132、118亿，归母净利润28、34、31、27亿。

显然，从下半年开始业绩刹车掉头，四季度表现全年最差。与此同时，对应的毛利率也从年初的41%降至年末的33%急转直下。

这一切源于芯片价格下降所致。缺芯问题在下半年得到缓解，供应上来了，但下游的消费电子需求又不好。毕竟芯片是一个顺周期行业，价格一旦下跌，日子都不好过。

举个同板块的例子，兆易创新在2022年二季度还能赚8亿，可下半年一季比一季差，三季度勉强赚5亿多，四季度转而“变脸”亏损。

如今芯片依然处于周期底部，这也为中芯2023年的业绩蒙尘。

根据此前中芯指引：预计一季度收入环比下降10%到12%，毛利率降至19%到21%。2023全年销售收入预计同比降幅为低十位数，毛利率20%左右。如此，意味着中芯2023年毛利率将暴降10个百分点以上，业绩下滑40%以上。

这就不难理解中芯为何在季报披露前夕股价“自由落体”。

不过照理说，前段时间半导体的业绩雷一个接一个，中芯一季报业绩不好属于预期之内，实在不应引起如此大地震。

市场真正担心的恐怕是中芯的先进制程何时能看到希望，卡脖子问题何时能解决？

中芯国际与台积电一样，同属晶圆代工厂。众所周知，二者差距巨大。

从市场排名来看，台积电第1，中芯第4。虽然都是榜上有名，但台积电一家占据60%份额，加上三星把控75%以上市场，以致于其他厂商只能喝汤。中芯市占率仅5%左右，净利润连台积电10%都没有。

从研发上看，2020-22年中芯研发始终保持在45亿左右，一方面并没有随着业绩的增长而大幅扩大，另一方面，这个研发投入说实话有点少，一些光伏企业一年研发都有30亿。

反观台积电，2022年研发费用接近400亿，未来三年还要投入1000亿美元增加芯片产能。无疑是碾压式打击，如何赶超？

但这绝非代表没有希望。

一方面，中芯可通过价格战突围。

晶圆制造和加工属于重资产行业，意味着每年会有巨额的折旧与摊销。一旦行业下行周期，企业承受压力巨大。

可是中芯反其道而行，即便承受每年上百亿的折旧摊销，也要在周期底部逆势扩产。因为只有规模效应做上去，中芯才能发起价格战抢市场，或许这是为什么中芯说2023年毛利率会暴降。过去京东方、长江存储都是通过价格战突出重围。虽然伤敌一千自损八百，但能活下来就是希望。

另一方面，举国之力扶持。

从制程工艺发展情况来看，台积电早已覆盖5nm及以上制程，3nm、2nm正在攻克。

而中芯代表大陆最高水平，做到的是14nm制程。我们再来看最近上市的国内晶圆厂晶合集成（688249.SH），它已是国内第三水平，却只能提供150nm至90nm代工服务，相比台积电，实在太太太落后。

如此对比，中芯似乎成了先进制程攻克的唯一希望。

近期大基金减持不少半导体，不少人高呼“完了”，但侧面也说明一些领域取得攻克，不再像婴儿一样需要大基金扶持。大基金与其他机构补贴或许在未来将更加针对高难度领域，比如让中芯与整个产业链协同攻克出更先进的制程。

从战略角度来说，中芯依然是全村的希望。张汝京家里有一副对联：“中兴华夏半导体，芯系全球高科技”。前路很难，也要咬牙坚持。