2024 年业绩分析：量价齐升铸就历史佳绩

洛阳钼业 2024 年交出了一份亮眼的成绩单，全年实现营收 2130 亿元，同比增长 14%，归母净利润达 135 亿元，同比大幅增长 64%，扣非归母净利润更是飙升 110% 至 131 亿元。这一突破背后，得益于公司 “矿山 + 贸易” 双轮驱动模式的高效运转。

从业务板块看，矿业板块成为增长核心。2024 年矿业板块收入达 653 亿元，同比大增 47%，主要源于刚果（金）TFM 和 KFM 矿山铜钴产量的爆发式增长。其中，TFM 矿山全面达产，年产铜能力达 45 万吨，KFM 矿山年产铜能力 15 万吨，两大矿山合计贡献了 60 万吨以上的年产能。全年铜产量达 65.02 万吨，同比增长 55%，不仅首次跻身全球前十大铜生产商，更成为全球铜产能增量最大的公司。钴产量同样表现亮眼，达 11.42 万吨，同比增长 106%，进一步巩固了公司在新能源金属领域的领先地位。

毛利率的显著提升是利润高增的关键。2024 年公司整体毛利率达 16.6%，同比提升 6.8 个百分点，其中矿业板块毛利率高达 45%。铜作为核心品种，贡献了总毛利的 60%，其毛利率同比提升 5 个百分点至 50%，主要得益于铜价上涨 2% 及单位成本下降 7%。成本优化源于 TFM 达产的规模效应和 KFM 的技术创新，包括回收率提升及工艺优化。

财务状况方面，公司经营性现金流同比增长 108.38% 至 323.87 亿元，资产负债率连续三年下降至 49.52%，展现了强劲的盈利能力和稳健的财务结构。

2025 年业绩预测：短期稳健布局，长期成长可期

2025 年，洛阳钼业的产量规划显示短期将保持稳健。公司预计铜产量为 60 万 - 66 万吨，钴产量 10 万 - 12 万吨，与 2024 年基本持平。这一指引看似保守，但考虑到 TFM 和 KFM 矿山的持续优化，以及 2025 年 2 月 KFM 阴极铜产量已创单月新高，实际产量或超预期。

长期来看，公司的五年规划彰显雄心。计划到 2028 年实现铜产能 80 万 - 100 万吨，2024-2028 年铜产量复合增长率达 11%。核心驱动力来自 TFM 西区和 KFM 二期的扩产项目，目前两大项目勘探进展顺利，未来将进一步释放产能。此外，公司在新能源金属领域的布局也值得关注，钴资源储量全球第一，随着新能源汽车产业的发展，钴业务有望成为新的增长极。

市场环境方面，机构普遍看好铜价走势。民生证券预测 2025 年 LME 铜价或突破 12000-13000 美元 / 吨，较当前水平有 30% 上行空间。全球铜供应缺口预期（未来十年缺口达 1000 万吨）以及能源转型对铜需求的提振，将为洛阳钼业的业绩增长提供有利支撑。

核心投资亮点

全球化资源布局：覆盖刚果（金）、巴西、澳洲等战略资源区，拥有7座世界级矿山，铜钴资源量全球领先。

​矿贸一体模式：IXM贸易平台打通全球销售网络，2024年贸易收入占比79%，提供稳定现金流并增强定价权。

​ESG与可持续发展：MSCI ESG评级维持AA级，铜产品碳排放密度低于全球70%企业，Heshima水电站项目提供绿色能源支持。

​技术壁垒与成本优势：智能矿山技术提升回收率，伴生矿综合利用率行业领先，进一步巩固成本护城河

结语：全球矿业龙头的进击之路

洛阳钼业凭借其在铜钴领域的资源优势、技术创新及全球化布局，已从区域矿企成长为全球矿业巨头。2024 年的业绩突破印证了其商业模式的成功，而 2025 年的稳健布局与长期规划则展现了其持续增长的潜力。随着全球能源转型加速，公司有望在新能源金属赛道进一步扩大领先优势，巩固其在全球矿业中的标杆地位。

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