2024 年业绩分析：技术驱动与市场拓展助推稳健增长

红宝丽（002165）在 2024 年复杂市场环境中展现出强劲韧性，预计实现归母净利润 5000 万元至 6000 万元，同比增长 30.60%—56.73%，扣非净利润增幅达 31.66%—66.77%。业绩增长主要得益于以下核心因素：

核心业务量增质升，技术赋能市场竞争力

公司聚焦环氧丙烷衍生品领域，聚氨酯硬泡组合聚醚与异丙醇胺业务协同增长。国内家电冰箱柜行业 2024 年 1—11 月产量同比增长 8.1%，公司凭借特种聚醚技术积累与市场服务优势，巩固了在聚氨酯硬泡组合聚醚领域的地位；异丙醇胺通过新客户拓展与应用场景延伸（如电子清洗、新能源电池电解液等），销量保持稳定增长。

泰兴基地环氧丙烷生产装置采用国内首套共氧化法（CHP 法）新工艺，相比传统氯醇法，废水排放量减少 90%，毛利率提升 5-8 个百分点，技术优势显著。

成本管控与资产效率优化

公司通过严控生产成本与期间费用，叠加 2023 年子公司泰兴化学因技改工程拆除设备和存货计提减值导致基数较低，推动营业利润同比显著增加。2024 年上半年经营活动现金流净额同比大增 103% 至 7279.31 万元，显示经营效率与现金流管理能力的提升。

技术创新与品牌影响力强化

作为国家知识产权示范企业，红宝丽持续投入研发，异丙醇胺超临界工艺、环氧丙烷共氧化法等技术成果为产品升级提供支撑。公司被工信部授予 “全国工业品牌培育示范企业” 称号，品牌实力与技术优势进一步巩固市场地位。

2025 年业绩预测：光刻胶与绿色建筑双引擎启动新增长周期

基于公司技术储备、产能布局及行业趋势，2025 年红宝丽有望在多重利好下实现业绩突破：

光刻胶材料国产替代加速，电子化学品需求爆发

公司一异丙醇胺作为光刻胶清洗剂核心原料，已实现进口替代并绑定国内头部半导体企业。随着全球芯片国产化进程加速，光刻胶市场需求持续增长，公司 9 万吨异丙醇胺产能（占全球 13%）将直接受益。2024 年该产品在电子化学品领域保持快速增长态势，2025 年有望进一步放量，成为新的利润增长点。

绿色建筑政策红利释放，聚氨酯保温板需求激增

随着《建筑节能与可再生资源利用通用规范》于 2025 年 4 月 1 日实施，建筑节能率要求提高，聚氨酯保温材料市场空间扩大。红宝丽 “新材料产业园” 已形成 1000 万平方米高阻燃聚氨酯保温板产能，产品性能优异且符合绿色建筑标准，有望借助政策东风抢占市场份额。

环氧丙烷产能扩张与全球供需缺口共振

2025 年 3 月，欧洲两大环氧丙烷工厂（合计 30 万吨产能）永久关闭，叠加国内氯醇法产能（160 万吨）将于年底前逐步淘汰，全球环氧丙烷供需缺口凸显。红宝丽泰兴基地环氧丙烷综合技改项目预计 2025 年底试生产，产能将扩至 25 万吨，采用环保高效的共氧化法工艺，成本优势显著。测算显示，环氧丙烷价格每涨 1000 元 / 吨，公司净利润增厚约 1.2 亿元，量价齐升将驱动业绩增长。

海外市场拓展与出口业务潜力释放

公司异丙醇胺、聚氨酯硬泡组合聚醚等产品已远销日韩、东南亚、欧美等国家和地区，海外市场占比持续提升。2020 年后政策允许共氧化法环氧丙烷出口，红宝丽作为符合条件的厂商，可直接填补欧洲市场缺口，出口业务有望成为新的增长极。

投资亮点总结

技术突围构建护城河：共氧化法环氧丙烷工艺、异丙醇胺超临界技术等形成差异化竞争优势，毛利率高于行业平均水平。

政策红利与市场需求共振：光刻胶国产替代、绿色建筑推广及全球环氧丙烷供需缺口为公司提供多重增长机遇。

双引擎驱动业绩高弹性：光刻胶材料与绿色建筑业务齐头并进，叠加环氧丙烷产能释放，2025 年业绩增长确定性强。

综上，红宝丽在 2024 年通过技术创新与市场拓展奠定增长基础，2025 年在光刻胶与绿色建筑双引擎驱动及政策红利加持下，有望开启新一轮高质量增长周期，中长期投资价值值得关注。

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