周一，A股再次4000多家下跌，沪指还砸出了春节反弹以来的新低。

但这次的社交媒体氛围完全不同了，不再是愁云惨雾，甚至给人一种“跌出了优越感”的错觉。

因为这一天全球股市暴跌，其中日股的两大指数都跌超12%，两天就跌去了全年的涨幅；韩股的两大指数也一度跌超10%；欧股也是一片狼藉。

相比之下，A股主要指数跌幅不到2%，就显得很骄傲。

若“全球崩盘”来临，A股能成为避风港吗？

这次“黑色星期一”交易的是全球经济衰退。由日元加息和中东局势点燃的恐慌情绪，实质是对全球经济衰退的预期。

如果“全球崩盘”真的发生，在估值的地板上来回摩擦了两年多的A股，能否成为国际资本的避风港呢？从而终于迎来逆袭的机会呢？

这就涉及国际资本流入A股的底层逻辑：一是无处可去，一是有利可图。

若“全球崩盘”来临，大量国际资本就会从多国股市出逃，在较大范围内，满足无处可去。但作为传统的避风港，他们还是有几个可供考虑的选项：

大宗商品：美元即将降息、贬值的大背景下，在定价层面是利好大宗商品的；但与此同时，全球衰退对底层需求的冲击更大（黄金除外），所以大宗商品并不是一个好的选项。黄金的避险逻辑成立，不过市场容量有限，只能容纳小部分出逃的国际资本。

美债：美元降息能推动美债价格上行，但同时也会使美元贬值；两个方向谁强谁弱，在大选落地前，不确定性很大。所以不能成为避险的理想选项，只能作为备选项。

日元资产：加息背景下，日元升值、日债价格下行，日债原本可以成为一个中性选项；但叠加美国狙击的风险后，日债的吸引力就大打折扣。至于日股，就算美国不狙击，其实自身也好不到哪去。日股里有大量的出海企业，无论日元加息，还是全球衰退，对他们都是肉眼可见的冲击，属于戴维斯双杀。

这些传统避风港的选项里，要么市场容量小，要么性价比差强人意。从无处可去的层面看，中国资产确实很有希望成为国际资本的避风港选项。

中债：周一A股收盘后，国债市场出现异动，其中10年期国债收益率跌破2.1%后快速收复。据业内传闻，央妈终于开始下场“指导”，目前包括国有大行无限卖出长期国债、银行做市商被大面积暂停。

在全球恐慌初步蔓延之际，央妈此举很及时，也很关键，可以避免长期国债市场被大量资金涌入、压低国债收益率，从而被裹挟降息。

而后续对维持债市平稳的进一步具体措施将更为关键，因为这将在很大程度上决定国际资金在中债和A股之间的选择。

如果对国际资本涌入我国国债市场的渠道加以限制，则对A股非常有利。当然，打铁还需自身硬：除了要解决内需的问题，全球衰退也意味着外需下降；出口要实现结构转型，才可以把外需下降的危机，变成“供需错配”的机遇。要实现有利可图的条件有点多，但不是没有可能。

如果任由国际资本涌入我国债市，则没A股什么事了。虽然当前国有大行可以“无限卖出”国债，但国际资本洪流真涌入的时候，国有行的库存是不够看的。为了维护债市稳定，银行系统的国债库存就要大量增加——对国际资本而言，同样有利可图；对我国而言，就是实现了被动QE。而被动QE的钱，大概率经由财政渠道流入实体经济，而不会流入股市。

美股会就此崩盘吗？

引发美股崩盘的预期，直接原因是上周五公布的美国失业率数据，触发了预测衰退的“萨姆法则”。这个法则号称“1970年代以来准确率100%”。

但就如“基金过往业绩不代表未来收益”的道理，即便过往100%的预测准确率，这次就一定能继续准确吗？毕竟样本数据只有10个。毕竟美国在4年前就已经进化到，可以把经济规律变成手中的工具。

7月飓风造就了大量的临时失业者，而他们正是贡献7月失业率上升的主力。

7月失业率是刚刚好触发“萨姆法则”的，一点不多。是不是太巧合了？

美国操纵经济数据早就是公开的秘密。也就是说，但凡把失业率算低一丢丢，就不会触发“萨姆法则”。

在上两期文章提到过，睡王善于用经济来推动股市，懂王则善于通过剧烈震荡来“制造”涨幅。截至7月份，美股还在天上。而距离大选结果落地只剩不到4个月，懂王要“做出成绩”，最可行的路径就是千方百计使美股在这段时间内，在不破坏长牛的基础上，来一次深度回撤。

这一切，就变得既巧合，也顺理成章。

也正如上两期的分析，懂王的手段表面上让人难受，但有时候其实对我国是有利的。例如这次倒逼美联储提前降息或加大降息力度，就为我国提前释放更多的政策空间；美股的回撤，也可以浇灭国内投资者跑去香港开户的热情。

值得一提的是，华尔街预测美联储提前降息的依据，对咱们而言，是一次很好的科普，给咱们这边上了很好的一课。包括：

“美联储可能会被迫在9月份的下一次会议之前降息，以防止市场和实体经济之间形成引发衰退的反馈循环。”

“美联储现在可能被迫在本月内降息，以防止资产价格下跌传导至实体经济，引发经济衰退。”

虽然美国经济对股市的依赖程度比咱们高，但股市的负反馈能引发实体衰退、资产价格下跌能引发经济衰退，这些都是经济关系的底层代码，值得深省。

用股市来激励科创、解决企业融资难题，作为代价，是放弃了股市对经济的正反馈作用，甚至后来演变为对经济的负反馈。从结果看，这种取舍，恐怕很值得后悔吧……

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