美元利率将近一整年没动过，但每次美联储开会前，财媒大标题都是“今晚风云变幻”。不少投资者明知道会议结果不会超预期，小心脏还是一次次被牵动……

相比之下，一些近在身边的风险往往杀伤力大得多，很多人却视而不见。

“退金令”是一周前的消息，但热度一直被压着，这两天才重新浮现。但即使这样，关注度依然很低。

简单来说，就是央国企在金融领域的参股、收购等投资要加速退出。名义上的理由，是要聚焦主业、不赚快钱。

之所以说是名义上的理由，当然是因为事情没这么简单。而且这个理由也经不起追问：

既然要聚焦主业，为什么不是“退出所有与主业无关的投资”呢？

为啥能有“退金令”这种事儿？

主流分析把“退金令”简单对比以前的退房令、退煤令。

但有意思的是，对比后得出两种截然相反的结论：一方认为是金融行业的浩劫前兆；另一方认为是成就了金融行业的健康发展。

这是因为，简单对比退房令、退煤令，有点流于表面，甚至有些扭曲了事实。这方面，在下一部分会展开。咱们先纠结一下：为啥能有“退金令”这种事儿？

从官方文件反推可知：不少的央国企，在过去大量收购、参股了“对主业服务效果小、风险外溢大的金融机构”。

也不难推测，这样做是因为有利可图。而且是暴利、快钱。

金融行业本身就是暴利行业，有了央国企的背景赋能，能约束他们的规矩就更少，也就更暴利，风险外溢也累积得更严重。

所谓“风险外溢”，就是赚取高收益的同时，受益者却不需要承担相应的高风险。随着金融机构的爆雷，这些风险会溢出到外部，由全民买单。

俗话说“不破不立”，这些金融机构积累风险已经太多，爆雷、然后再重组资产，这反而是最低成本、高效益的处理方法。

而爆雷之前，当然要先撇清关系。

“退金令”之前，还有

退煤令、退房令、退“新”令

“四万亿”之后的5年里，“煤老板”曾经是富人的代名词。而随着入局者过多，供给逐渐过剩，2012~2015年的煤炭行业一路崩塌。直到2016年，退煤令出台，勒令非煤炭相关的央国企退出煤炭行业的投资，然后就是轰轰烈烈的“供给侧改革”。

退煤令的历史是先爆雷，再退出，属于是吃教训的一次。

退房令在2005年、2010年都出台过，但力度一般。真正下最后通牒的是2020年1月开始，到Q4基本退干净。然后2021年初出台“三道红线”，房地产的爆雷潮拉开帷幕。

退房令的历史明显是吸取了教训，理清了步骤——先撇清关系，再出台整治。

2023年7月份，还出台了一次退“新”令。要求扎堆投资新能源的非相关央国企全部退出。“拉闸限电”发生在2021年，新能源行业的下坡路在2022年正式开始；相比之下，退“新”令有点后知后觉。但对于新能源行业的冲击，就一点都不含糊。

对于股市而言，退“新”令也间接点燃了那一轮系统性风险，也加剧了那一轮系统性风险。

复盘历史后发现，这几次退x令的背后，都有一个共同特点：就是反映了哪里出现以权牟取暴利的机会，哪里就有央国企扎堆的身影。

当然，有一些喜欢洗地的博主认为：每一轮退x令，其实都是为该行业打下未来健康发展的基础。

对此，我不敢苟同。

以股市为例，主力在股市大顶前撤离，然后股市暴跌，跌出大底后，重新回升。这样一个轮回下来，股市还得感谢主力不成？

要说感谢，也该主力对股市说吧。

退x令更像是某些行业出清前的一个必经过程。即使未来行业真的重新健康成长，也不存在因果关系。

“退金令”不是一种进步

前面每一次退x令的历史，都是提前嗅到风险、加速引爆风险、出清风险的前兆。这次的“退金令”也不例外。

“退金令”除了涉及中小银行（包括不少的地方银行）、保险、期货公司，还涉及不少的私募基金，国资背景的私募规模是非常庞大的。

更进一步，具体哪些金融机构被央国企退出，其实并不重要，因为在中小金融机构里，将发生无差别的资产转移潮。就像股市最近的ST热潮，踩踏起来根本不管具体哪家有ST的风险，整片中小风格都是灾区。

不过，马上爆发还是不至于的。央国企要先撤离、有钱人要先撤离，这都需要时间。然后才是出台整治，大范围爆雷，收编。

刚刚在一个月前，五大行突然发行TLAC债券，当时就做过分析，但始终感觉少了点什么。现在结合“退金令”再看，整个脉络就很清晰了。

前面每一次退x令的历史，都是以“聚焦主业”为由，但只是指明要退哪一个具体行业，而不是退掉所有与主业无关的投资，所以屡禁不止。这次的“退金令”也不例外。

所以，“退金令”不是一种进步。

前面每一次退x令的历史，可以说，都是一种纠偏。这次的“退金令”也不例外。

纠偏，是一种进步。

但无论是“走偏”的阶段，还是“纠偏”的阶段，受苦的都是底层投资者、打工人。

这就绝不是什么“进步”。

“偏”，百姓苦

“纠”，百姓苦

“退金令”的纠偏并不孤独。

新国九条的主旨是要逐步出清超发的劣质资产，可以说是对前面5年的纠偏。撇开受害者不说，这绝对是一种进步。

但撇开受害者不说，这真的合适吗？

无论是“走偏”的阶段，还是“纠偏”的阶段，受害的同样是底层的普通投资者。古人（张养浩）诚不欺我。

这也是为什么今年越来越多股民提问：就连咱们看不起的国家，他们的股市都有赔偿保护机制，凭啥咱大A就偏没有？

2021年是IPO高峰期中的高峰期，大股东限售股3年解禁期就在今年。

所以说，“限金令”绝非偶然。五大行积极发TLAC债券，也绝非偶然。

逆境，如何生存？

纠偏，但凡能贯彻到底，最终确实有利于该行业的长线发展。但纠偏的过程是长线的，百姓受苦的过程也是长线的。

或许，这一代的投资者，注定生于逆境。

逆境生存，简单的路有两条：

一条是彻底躺平，只拿货币基金和国债；一条是投资大师们的终极法宝——跟着国家投、跟着国家跑。

国家投资方向的具体线索，平时并不多见。所以每逢出现，都弥足珍贵。

例如前面的限x令，跟着央国企跑，每次都能避开大坑，躲过一次次被财富洗牌的浩劫。又例如前面的两期半导体大基金，也是跟投能获利、跟跑能避坑。

现在的大基金三期投的AI算力、先进储存、光刻胶等，在他们退出前也是很有跟投价值的。最差的情况下，长线持有也不会被套死。

每一次“去杠杆”、出清风险，中小成长风格都只能扮演受害者角色（少数战略行业除外），跷跷板另一端的大盘风格，即使不涨也是明显抗跌。而今年备受呵护的央国企，更可能成为年度最优秀资产的板块。

选择比努力重要，放在股市里，就是对99%的投资者而言，选股能力再强、花再多的时间，都不如躺赢在正确的板块里。

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