这座江南水乡，正在股权投资方面焕发出新的活力。纳山水膏泽，借湖面来风，绍兴与稽山鉴水紧紧相连，既是温柔婉转的水乡古城，也是具有蓬勃生机的经济强市。而今，绍兴正瞄准浙江省“415X”先进制造业集群，在集成电路、生物医药、交通（低空领域等）、高端智能装备、新材料等产业上持续发力。
在这其中，母基金亦发挥着至关重要的作用。绍兴市金融控股有限公司（简称“绍兴金控”）通过整合绍兴市内原有存量出资主体，形成150亿元规模的市产业基金，重点聚焦于集成电路、生物医药、新材料等新兴产业培育发展及黄酒、珍珠、纺织等历史经典产业改造提升。
图为绍兴市金融控股有限公司党委书记、董事长、总经理
孙永国是绍兴市金融控股有限公司党委书记、董事长、总经理，母基金研究中心特邀孙永国先生在专访中分享绍兴金控的布局实践、遴选GP的策略，以及对一级市场投资的看法。
01 母基金发展的“绍兴模式”
孙永国向母基金研究中心介绍了绍兴金控母基金方面发展的特色，首先是充分聚焦地方重点培育发展的产业，投资方向与地方政府的产业布局深度吻合，通过基金提升引领传统产业优化升级，因地制宜发展新质生产力；其次是聚焦专业化提升，绍兴金控组建了专业的投资机构，搭建了一支专业的投资管理队伍，引入高层次人才；最后是聚焦联动协同，绍兴金控的母基金通过与国家级、省级、区县级资金联动，引入国家级、省级资金超200亿元，共同赋能绍兴产业发展。
在投资布局上，绍兴金控充分发挥国有金融资本的引领作用，赋能区域产业集聚发展。通过基金投资，集聚产业链上下游企业，进一步形成集成电路、生物医药等产业集群，打造产业生态。同时也招引上下游项目的高端人才，形成资本+产业+项目+人才的联动效应。
在资源协同上，绍兴金控与浙江省金控联动，组建集群基金，成立50亿元规模的集成电路基金和50亿元规模的消费与健康基金。依托集群基金，绍兴金控在成功引入芯联集成、长电绍兴等集成电路龙头企业的基础上，积极打造集成电路产业生态，吸引众多优质集成电路上下游企业落户绍兴。绍兴金控帮助区域内企业对接基金公司超百余家，共同吸引外部资金及专业机构助力产业发展。
在遴选GP的标准方面，绍兴金控和大部分母基金在标准上趋于一致，另外重点关注下述方面：
1.除了具备专业化投资水平外，注重GP的投资领域与绍兴区域产业发展处于同一频道，并在细分行业领域上具备强大的投研能力；
2.具备丰富的项目资源，特别是在基金招商如火如荼的背景下，能够有效协助地方政府开展项目评判、项目招引，尤其是加强对链主型企业等重大项目的招引投资。
3.具备投后赋能的资源，希望GP具有深厚的专业背景和市场资源，能为被投项目提供融资、技术、市场等多方面专业支持。
当然，具备强大募资能力、有基石出资人支持的GP，如拥有大型产业集团、央企、国企背景的，也是绍兴金控所青睐的GP人
02 “退出难”的大环境下，LP与GP应更紧密的协同合作
政府引导基金自2015、2016年逐步设立发来，目前已经陆续进入退出周期，如何完成约定退出已成了困扰许多引导基金的难题。
在退出方面，绍兴金控已实现了相当不错的成绩：2015年，绍兴金控成立20元亿规模的第一支产业母基金，到2024年已全部实现退出；在产业基金后续所投项目中，芯联集成已于2023年成功登陆科创板，另有6家企业上市，30余个项目申报IPO。
此外，孙永国透露，绍兴金控也在谋划S基金方面的布局。S基金的发展在国内股权投资行业已经引起了广泛关注，它的内在投资逻辑在国外已得到充分验证，是私募股权行业的一个有机组成部分，孙永国认为这是未来比较好的投资赛道之一。“目前股权投资市场面临较大的压力，很多基金退出面临困难，卖方的让出意愿比较强烈，买卖双方需求也不均衡，布局S基金也是目前产业基金投资的题中之议。”
今年以来，由于“退出难”，国资LP追责GP的现象时有发生，对此，孙永国认为，“这种现象的背后主要反映了LP与GP之间在行业现状下持续出资与及时退出的诉求纷争，同时也体现出LP和GP在投资理念和退出策略上的分歧。在这种情况下，LP和GP的利益趋同是一致的，双方需要保持更加紧密的协同合作，共同应对挑战。”
03 打造专业化、市场化的引导基金
从整个母基金行业来看，当前国内的引导基金已进入到更加专业化、市场化的发展阶段。孙永国介绍了绍兴金控的相关实践经验：“引导基金的运作管理更加专业化、市场化，与GP之间实现合作共赢是双方的目标追求，绍兴金控就是秉承市场化与专业化的理念实施产业基金的投资管理。”
在建设引导基金体制机制方面，绍兴金控有专业化的投资队伍，不仅GP团队专业，LP团队也专业，绍兴金控还聘请了具有博士学位和产业背景的职业经理人，并且始终坚守资本市场规律和产业基金投资逻辑，充分发挥地方国资LP的产业引导作用。
在风控管理方面，孙永国认为，管投资就是管风险，风控不仅仅是一种履职，更是一种赋能。“我们在近几年的实践中已经摸索出一系列的风控制度体系，我们的团队在定期或不定期的走访中，多渠道为企业的发展提供支持和服务。可以说，投后管理既是绍兴金控履行职责的体现，也是对企业赋能的重要途径”。
04 基金招商的重要性将持续凸显
资本、基金在招商过程中发挥了难以替代的作用，这是体现市场化招商的很重要方式。“我们致力做到产业基金专业化管理与市场化发展的有机结合，协同产业项目落地，助力链主企业发展，助推成长型企业登陆资本市场。例如芯联集成项目自2018年落户绍兴以来，绍兴金控旗下的市产业基金持续给予了基金投资支持，作为集成电路行业的链主企业，芯联集成带动了绍兴整个集成电路产业发展，目前行业产值已超600亿元，成功实现了企业成长和区域经济发展的双赢。”孙永国介绍。
当前，国务院发布的国令783号《公平竞争审查条例》已正式施行，这会对构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度，优化区域营商环境，维护市场公平竞争产生积极的作用，同时也会对地方招商的方式方法产生较大的影响。孙永国认为，“基金招商的重要性将持续凸显，对产业基金的投资将提出更高的要求，我们将依托绍兴产业集聚发展优势及良好的营商环境，结合三中全会推出的相关改革政策，更好发挥产业基金股权投资和产业引导作用，服务绍兴实体经济的发展。”
05 做好耐心资本，让更多资金下沉到基层
6月19日国办发布的“创投十七条”中提出“健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核”。
对此，孙永国表示，国家层面上鼓励长期投资、耐心资本，大量稳定的长周期资金充实到股权投资行业上来，这对行业发展是个非常积极的信号，在现在的市场环境下也大大提振了信心，也有利于地方国资发展“股权财政”。
当前，作为地方国有投资主体，还是要坚持资本服务实体经济不动摇，切实提高自己的投研能力，更积极地对接资本市场，更好地实现投资价值。绍兴金控也会以合理的措施机制做好耐心资本和长期资本建设，并更多争取国家省级基金；同时理性看待资本市场，切实加强行业互动，共同促进股权投资行业良性健康发展。
