小米集团 - W（1810HK）年报详细深度解析

年度收入增长强劲2024 年实现收入 3,659 亿元，同比增长 35%，核心驱动源自手机、大家电及汽车业务的协同放量。其中，手机业务高端化成效显著，大家电凭借产品矩阵完善抢占市场份额，汽车业务作为新增长极贡献增量。2024 年 Q4 单季度收入达 1,090 亿元，同比大增 46%，环比增长 18%，主要得益于三大因素：①手机平均售价（ASP）提升，反映高端产品结构优化；②IoT 产品受益国内消费补贴政策，需求集中释放；③汽车业务 Q4 交付量环比激增 75%，产能释放与市场认可度同步提升。盈利结构优化2024 年经调整净利润 272 亿元，若加回亏损项，经调整净利润达 335 亿元，体现业务多元化下盈利质量改善，尤其汽车、IoT 等高毛利板块对利润端的支撑作用逐步显现。二、汽车业务战略布局与进展

产能规划与产品策略2025 年将深度挖掘现有产线潜能，通过精细化排产扩充产能，且产能分配覆盖全产品序列，打破单一保供 Ultra 车型的局限，强化全产品线市场渗透。春节期间，因多数门店布局于购物中心，人流优势助推 SU 7 销量超日常水平，验证渠道场景对汽车销售的赋能效应。渠道融合加速2024 年约 200 家门店完成手机与汽车业务融合，2025 年目标拓展至 400 + 家。此举通过 “手机 ×AIoT× 汽车” 生态协同，打造一站式智能生活体验场景，提升用户购车转化率与品牌粘性。三、手机业务目标与市场策略

出货量目标进阶2025 年设定全球手机出货量 1.8 亿部目标，2026-2027 年力求突破 2 亿部大关。高端化战略持续深化，通过影像、性能等技术创新提升产品溢价，2024 年 ASP 达 1,138 元，Q4 进一步升至 1,200 元。西欧市场主动优化结构，战略性控制入门级产品销量，聚焦中高端机型布局，推动品牌价值与盈利水平双升。四、IoT 与 AIoT 业务增长逻辑

市场空间拆解2024 年业务收入海外占比约 1/3，国内占 2/3。从市场潜力看，海外市场规模约为国内 2 倍，AIoT 赛道成长空间广阔。2025 年将持续加码东南亚、欧洲、日韩等市场的小米之家网络部署，通过本地化产品适配与渠道下沉，抢占全球智能家居市场份额。大家电增长引擎预计 2025 年大家电业务增速超 50%，依托空调、冰箱等品类的技术迭代与场景化套系化销售，强化 IoT 生态闭环，提升用户全屋智能解决方案的渗透率。五、资本开支与技术投入战略

资本开支升级2024 年资本开支超 100 亿元，2025 年计划进一步提升，增量主要投向 AI 与汽车领域。汽车产线升级、智能化技术研发，以及 AI 大模型、算力基础设施建设成为资金重点投入方向。AI 研发投入加码2025 年研发费用预计达 300 亿元，其中 AI 领域投入占比超 1/4，且实际现金流口径的 AI 投入将更宽泛。此举旨在构建 “手机 + 汽车 + AIoT” 全生态智能中枢，通过大模型赋能设备交互、自动驾驶、家居联动等场景，强化技术护城河与生态协同壁垒。