加拿大服软,菜系重挫!

牛前研究 2024-10-22 10:32:50
导读 石丽红:中信建投期货油脂油料首席研究员,连续多届期货日报最佳农副产品分析师。多年来服务粮油行业多家头部企业风险管理业务,组织并参与多次产销区调研,对油脂油料相关产业链有较深入了解。 核心观点:预计短中期植物油市场整体震荡偏强,蛋白粕下方存在较强的支撑,周一可能随菜系出现回调,但预计幅度有限,以回调做多为主。但在全球大豆大供应背景下,如果没有一些意外的刺激,对上涨空间需要谨慎看待,可能不会有很强的趋势性上涨行情。 正文 本文来自于10.20.晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。 首先对于豆类市场,在过去的几个月里持续承压于24/25年度美豆的丰产格局。但是随着美豆收割进入到尾声,南美的种植季开启,市场关注点从北美向南美切换。CBOT大豆也开启到阶段性的震荡筑底过程,国内的豆油和豆粕有支撑。 对于棕榈油市场,前期的印尼减产导致供应收紧,表现持续性偏强。目前的印尼棕榈油的产量已经从去年的厄尔尼诺干旱中,显示出一定的恢复景象,但是在东南亚棕榈油即将进入到减产季的大背景下,中期的棕榈油强势可能还会延续一段时间。 对菜系市场来说,9月份中国对于加拿大菜籽进行反倾销调查,引发国内的采购调整。但在短中期的国内充裕供应之下,菜系市场面临一定程度的利好出尽。 最近的加拿大针对中国的电动车以及钢铝制品的关税减免,可能带来一些新的变化,会有一些前期的风险升水回吐。 豆类 市场焦点由北美向南美切换,但是北美的丰产始终在价格的运行中发挥持续影响。 美豆主产区不仅是种植面积的恢复性增长,而且较好的天气导致高单产的预期,从而24/25年度的美豆结转库存高达5.5亿蒲式耳,过去几个月的豆类市场承受非常沉重的压力。 从10月的美国农业部的报告来看,有小幅的下修单产预估,但是我们认为后续继续下修的空间比较有限,因为我们研究单产和趋势性单产的差额以及优良率的比较,会发现二者之间存在比较明显的正向相关关系。 回顾历年的情况,8月末美豆优良率60%以上的年份,单产高于趋势单产的概率是很高的。今年美豆的趋势单产已经到了52的高位,53.1的单产预估并不算太夸张,后续下调的空间较为有限。 今年最新的种植成本算,成本1100左右,盘面现在只有900多。农户的种植也是亏损的,总会有利空出尽的时候。CFTC管理基金的空头回补,是可理解的,一方面农户的种植成本已经跌破了,另一方面南美开启了天气炒作的机会。 阶段性来看,我们认为美豆在950美分左右的底部支撑比较明显。 从气候来看,NOAA预测今年9—11月60%的概率发生拉尼娜,并且持续到明年的1—3月,这个时间基本贯穿南美的大豆种植以及生长期。 拉尼娜发生的时候,预计巴西的北部降雨偏好的概率偏大,但是中部南部以及阿根廷容易出现干旱,整体上不利于大豆的生长。 所以我们认为南美的天气存在炒作空间。 美豆已经完成寻底,至少未来的两三个月里,价格不太容易跌破前低。 目前南美的降雨,美豆的大量上市,是国内大豆进口成本走低的压力。但是美豆低于种植成本,成本下行空间有限。预计豆油01合约在7900左右,豆粕01合约在2800左右,存在比较强的支撑。 棕榈油 去年的厄尔尼诺导致今年出现产量的减少。今年5—7月,印尼的棕榈油产量有明显同比下滑,导致了印尼的棕榈油出现100多万吨的去库,对棕榈油的价格带来支撑。 马来西亚的棕榈油出口极大程度地消化了棕榈油的累库压力,使得直到9月份库存才重建到200万吨以上。 另一方面进口利润倒挂抑制国内的买船去压制国内的棕油建库程度。东南亚的棕榈油即将进入季节性的减产期。尽管棕榈油相对于其他油脂没有很好的性价比,但是产地库存重建空间比较有限。 再加上印尼新政府马上要换届,面临生物柴油以及出口政策的不确定性,我们认为棕榈油价格在未来几个月可能延续偏强的表现。 菜系 菜系市场,目前的位置已经相当程度体现了,中国对加拿大菜籽反倾销调查的结果。 加拿大要减免一些企业对于从中国进口的电动车、钢铝制品加征的关税,态度上有一定的软化,周一菜系市场的情绪估计会降温。 盘面估计暂时不会回到9月3日前的价格,因为国内的反倾销调查还没有出结果,还需要观察。 短中期,不论是菜油还是菜粕的供应都是比较充裕的。 一方面因为市场预期11月左右,中国可能会对加拿大菜籽加征反倾销关税,所以压榨厂谨慎采购11月船期的加拿大菜籽,同时也前移了一些船期,导致短期的菜籽到港有增加。 另一方面俄罗斯的菜油出口即将进入旺季,对华的出口量未来可能呈现回升的过程。 菜油、菜粕的库存都处在历史偏高水平,在供应不缺,性价比明显低于豆类产品的情况下,短中期菜油和菜粕缺乏上行的驱动。 总结 整体来看,市场已经反映了加拿大菜籽反倾销、印尼的减产利好、CBOT大豆随着南美降雨改善而回落,油脂市场继续上行突破的动能不太充分。 从周五的棕榈油表现,可以看到,尽管盘面突破,但最终没有能够站稳9000,最终回落。短期市场可能继续承压于加拿大的态度软化,但是下方的空间不大,毕竟南美大豆种植炒作正在拉开序幕。 另外对于豆类市场,美国大选导致的中美关系以及中国大豆进口的不确定性,也可能会为市场增添风险升水。此外棕榈油的季节性减产以及中期的去库倾向,会有一定支撑。 预计短中期植物油市场整体震荡偏强,蛋白粕下方存在较强的支撑,周一可能随菜系出现回调,但预计幅度有限,以回调做多为主。但在全球大豆大供应背景下,如果没有一些意外的刺激,对上涨空间需要谨慎看待,可能不会有很强的趋势性上涨行情。
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