3月19日，日本央行官网发布3月议息会议的利率决议。宣布加息10个基点，将政策利率设定在0%-0.1%区间。这是该央行2007年以来首次加息，宣告长达8年的负利率时代正式终结。同时，日本央行取消收益率曲线控制（YCC）政策，但将继续购买日本国债，规模与以前基本持平。

负利率政策（negative interest rate policy，NIRP），是中央银行采用的一种非常规货币政策工具，其名义目标利率设置为负值，低于理论上的零下限。负利率是自1990年代以来，各国央行用于缓解金融危机的货币政策中相对较新的政策工具。

负利率是指存款机构的存款利率低于通货膨胀率，使得存款者的实际收益为负值。这意味着将资金存入银行不仅无法获得利息收入，还需要承担通货膨胀的风险。

实际上，负利率政策是中央银行在面临低通胀和经济放缓时采取的一种非传统货币政策工具。这种政策的基本原理是通过设置负利率，鼓励银行将资金贷出而不是存放在中央银行，从而增加市场上的货币供应量，刺激经济活动。

这一特殊金融现象通常包含三个层面的含义：一是商业银行在中央银行的存款利率为负；二是商业银行之间的借贷利率为负；三是中央银行对商业银行的贷款利率为负。

这种政策旨在鼓励银行增加贷款，以刺激经济活动，但同时也可能带来银行盈利能力下降和金融市场扭曲等副作用。此外，负利率政策的效果在不同的经济环境中可能会有所不同，因此需要谨慎评估和执行。

负利率政策的利与弊

有利的一面

1、刺激消费和投资

负利率政策可以鼓励企业和个人将资金从储蓄账户转移到消费或投资领域，从而刺激经济增长。在负利率环境下，消费者和企业会发现存款的收益低于通货膨胀率，因此更愿意将资金用于购买商品和服务或进行投资。

2、减轻银行的信贷风险

在负利率环境下，借款者需要支付更高的利率，这使得银行在发放贷款时更加谨慎。这有助于降低银行的信贷风险，特别是在全球经济不确定性较高的时期。

弊端的一面

1、降低消费者的购买力

随着物价上涨，消费者会发现他们的购买力下降，从而导致消费减少。这对于依赖工资和收入的经济体来说是一个问题，因为消费是推动经济增长的主要动力。

2、增加企业的财务压力

负利率政策可能会增加企业的财务压力，因为它们需要支付更高的借款成本。这可能会导致一些企业削减开支，从而影响就业和经济增长。

作为全球第四大经济体的日本，近20多年来经济发展一直处于低迷状态，此次时隔17后的再次加息，退出长期坚持的负利率政策，将会对给全球经济带来哪些影响呢？对此，国内研究机构，中金研究的观点如下：

1、退出负利率后预计日央行再加息幅度有限，当前市场预期日央行政策利率或由-0.1%抬升35bp至0.25%。

2、对日本资产有何影响？日股日元短期承压，日债影响有限。

3、对全球金融流动性有何影响？减少全球便宜钱供给，金融流动性短期承压。

4、如何影响美债？美债短期或有上行压力，但降息前回落大方向不改。

5、对全球其他资产有何影响？情绪传导或是更主要渠道。收缩流动性供给有限。相比实际的流动性冲击，在当前估值和情绪计入较充分情况下，情绪传导可能是更重要渠道。

6、会否带动部分资金回流中国市场？短期有交易型资金“跷跷板”，但长期仍看基本面。部分交易型资金可能流入，但持续的外资流入仍需要以基本面改善为前提。一部分对冲基金可能基于对冲日股短期回调风险考虑而选择在中国市场寻对冲，造成了中日股市表现和资金流向的“跷跷板”。

事实上，负利率的出现，也是人类经济发展史上的一项重大创新。它的出现打破了人们对金融基本常识的认知，颠覆了千百年来商业和金融运行规律和机制，导致资本市场从此进入了一个没有历史经验的创新时代。

最先尝试负利率的是欧元区的丹麦，2012年，丹麦央行率先将7天定期存款利率降至-0.2%。紧接着，2014年，欧洲央行将隔夜存款利率降至-0.1%，2016年1月，日本央行跟进，将超额准备金利率降至-0.1%。

未曾想到，新冠疫情大流行结束后，日本民众对通货膨胀的预期产生了变化。2024年1月日本CPI同比增速达到了2.2%，连续22个月超过2%。日本民众不得不接受消费价格的上涨，但是，如果工资始终不上涨，通货膨胀的局面是不可能持久下去的。

在此情况下，日本工会发起了争取加薪的运动，在工会的压力下，日本公司普遍大幅度加薪，工资涨幅达到5.28%，高于去年的3.8%。日本企业的这一举措，不仅为日本央行实现可持续工资增长和稳定物价创造了条件，也为其结束负利率政策奠定了基础，更为推动日本经济的复苏起到了关键性作用。

近期日本股市呈现出持续增长的趋势，虽然日本政府并没有宣布摆脱通缩，但日本央行宣布告别负利率，则意味着长期阻碍日本经济增长的一个瓶颈已被消除。

目前，日本央行加息后，作为最后一家告别负利率的央行，全球央行已无负利率。日本央行宣布加息后，市场预计美联储为首的全球其他主要央行可能在今年开启降息，不过，市场分析人士对日元后续走势的预期仍存在着分歧。

一种看法认为，日本央行加息会进一步缩小美日利差，推升日元，但考虑到日本加息和美国降息对全球流动性的潜在影响不可同日而语，日本加息对全球资产价格的影响总体可控。同时，加息会促进日本增长动能和市场表现从外需向内需的转换。

另一种不同看法是，日股走势与日本央行货币政策关系不大——比起日本央行政策利率，日本股市更多受美股的影响。一部分对冲基金可能基于对冲日股短期回调风险的考虑，而选择在中国市场寻找对冲，造成中日股市表现和资金流向的“跷跷板”效应，但长期市场表现仍看基本面。

总之，综合上述观点，日本央行决定把负利率调整为0或是正利率，本身是一个顺应市场发展的必然举措。对于全球经济而言，如果利率调整导致日元升值过快，那么，将促使海外资金过快回流国内，对于世界各国的资本市场和投资市场都会产生比较大的压力。

此外，海外资金回流日本的趋势在一定程度上也会影响中国经济，但是这种影响范围有限，不至于对中国经济造成太大波动。

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