11月20日晨鸣纸业发布公告，截至2024 年 11 月 18 日，公司及子公司累计逾期的债务本息金额合计人民币18.20 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 10.91%。公司为子公司相关融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为人民币5.74亿元，约占公司最近一期经审计净资产的3.44%。，公司及子公司累计被冻结银行账户数量为65个，占公司及子公司银行账户总数的8.47%。其中商票逾期、欠款纠纷等原因，法院共查封冻结银行账户51户。同时为减少亏损，11月份以来 公司对部分生产基地进行了限产、停产，，占总产能的71.7%。

公告发出之后市场一片哗然，晨鸣纸业是A股市场上的常青树，连续多年保持良好的业绩而且历史口碑都非常不错。上市20多年以来给投资者留下的印象都非常好，在行业内也是绝对的龙头企业。年营收多年保持在300亿元左右，年盈利最好的时候接近40亿元。怎么这么好的企业会突然暴雷债务逾期呢？

实际上这一变化并没有那么突然，而是已经有一段比较长的时间了。查阅公司过去数年的财务数据可以发现，2022年开始公司的盈利状况就出现问题了。2022年营收320亿元净利润1.893亿元，分别比上年同期下降了3.08%和90.84%。最值得注意的是扣非以后的净利润是亏损3.615亿元，这也是连续多年盈利之后的首次亏损。只不过由于非经常性损失的存在，掩盖了亏损的实质，普通投资者只会注意到业绩大幅度下降而不会注意到亏损。2023年公司营收266.1亿元，净利润亏损12.81亿元，和前一年相比营收也出现了16.86%的下降，净利润更是直接亏损了12.81亿元。进入2024年之后公司一季度和二季度的净利润都是盈利几千万的，但是扣非以后都是负数，三季度更是直接披露了净利润亏损7.101亿元。考虑到现在大面积停产和贷款逾期，2024年全年亏损超过2023年的概率比较高。

从公司公告的表述来看暴雷的原因是产品价格下降，导致公司利润出现亏损。部分金融机构压缩贷款规模导致公司流动资金紧张，从而逾期。这两个理由合理吗？供需原因造成竞争激烈产品价格下降于是亏损，同时造纸是周期性行业，那么这种亏损应该是普遍存在的。实际上并不是，同样位于山东，同样是生产大宗用纸，同样是营收规模达到300亿元级别的太阳纸业，过去几年利润始终保持在30亿元上下，今年三季度实现利润已经达到24.5877亿元。为什么别人家公司就很赚钱，你这边却亏损了？

至于银行压缩贷款规模更是说不通，现在为了刺激经济发展国家要求金融机构支持企业，很多银行都是抢着贷款给企业的。为什么现在金融机构会以压缩贷款规模为理由拒绝继续提供贷款呢？金融机构不提供贷款的唯一原因，就是担心可能无法收回贷款。真实原因是什么呢？是企业的管理模式。

我们把太阳纸业和晨鸣纸业的财务数据放到一起做比较就会发现，晨鸣纸业的流动资产和流动负债远远大于太阳纸业。例如晨鸣纸业流动负债过去几年在500亿元左右，短期借款高达300多亿元，同时必须保留上百亿的现金在银行里。而太阳纸业过去几年流动负债在100多亿元的水平，其中短期借款在80亿元左右，银行存款是不足30亿元。也就是说太阳纸业用远远低于晨鸣纸业的资金规模实现了同样的营收和更好的净利润，这就是财务管理的能力。其中的缘故一般的投资者根本不会去思考，也不会去防范，但是基金是能看懂的。

2021年6月30日共有172个基金持有6563.29万股，随后不断减仓，到2024年6月30日仅仅只有45个基金持有2200.87万股。机构都跑了，股价自然就涨不起来了。但是通过分析财务报表的细节，对于普通投资者来说略显专业，很多人看不懂，有没有更简单的办法呢？有，看分红。

2020年之前公司是保持每年分红的，而且有些年份还相当不错。例如2016年和2017年都是每股分红0.6元，大部分时间公司的每股分红都在0.1元到0.2元之间，虽然不是很多但是也还说的过去。2021年开始公司就停止分红了，而公司业绩下降是从2022年开始的，也就是当业绩下降之前公司会先停掉分红。这一点实际上是有共性可以参考的，道理很简单，当企业盈利状况不佳，为了维持正常运转必然会减少甚至停止分红，否则就等于在贷款分红。

对于我们每一个投资者来说 ，紧盯公司的分红情况非常有必要，一家业绩良好而且周转正常的企业应该会保持较好的分红。如果迟迟不分红，虽然不排除有铁公鸡企业的存在，但是大概率这家公司实际上是没赚到钱的。或者说产品销售了，发票也开了，但是款没收回来。否则如果盈利非常好而且资金周转正常，公司没理由不给股东分红的。