新华保险（601336.SH）2024年交出了一份超市场预期的成绩单：全年归母净利润262.29亿元，同比增速达201.07%，创历史新高；全年派息总额78.93亿元，分红率30.1%。这一业绩反转的核心驱动力在于分红险业务爆发式增长、权益资产配置优化及银保渠道价值贡献跃升。

以下从财务数据、业务结构及股东回报几个方面展开分析。

一、财务数据：净利润与现金流双突破业绩反转验证韧性2024年营业收入1325.55亿元（+85.27%），归母净利润262.29亿元（+201.07%），ROE达27.25%（同比+18.96个百分点），盈利能力领跑行业。四季度单季净利润55.49亿元（同比+768.55%）。经营活动现金流净额962.9亿元（+5.18%），连续五年增长。

成本与负债结构优化营业总成本660.03亿元（同比-6.5%），费用率下降至49.8%（2023年为57.3%）。资产负债率94.31%，较2023年微降0.2个百分点，负债端压力可控。

二、业务结构：分红险与银保渠道成增长引擎分红险首年保费激增101倍，驱动NBV跃升分红型保险长期险首年保费收入同比+10100%，贡献全年新业务价值（NBV）62.53亿元（+106.8%）。银保渠道NBV占比40.1%（同比+27pct），首年期缴保费+60.5%，预计未来贡献率将突破50%。代理人产能与品质双升月均绩优人力1.55万人（+4%），人均首年期交保费0.81万元（+41%），绩优率10.9%（+2.3pct）。13月/25月保单继续率提升至95.7%/86.2%，退保率稳定在1.9%，行业领先。三、投资策略：权益配置优化，综合收益率达8.5%资产端重配高股息资产投资规模1.63万亿元，权益资产占比提升至18.5%（2023年为15.2%），重点增配银行、公用事业等高股息标的。总投资收益率5.8%（+4.0pct），综合投资收益率8.5%，贡献净利润增量超120亿元。固收打底+权益增厚收益固收类资产占比72.3%，年化净投资收益率3.4%，浮盈显著。四、股东回报：高股息战略确立分红率30.1%，股息吸引力凸显全年派息78.93亿元（中期0.54元/股+末期1.99元/股），股息率5.2%（按当前股价51.39元测算），显著高于行业平均（3.1%）。近三年分红复合增速45%，未来有望维持30%-40%的分红率。证金等连续41季度持仓中央汇金、证金等机构合计持股10.99亿股（占总股本35.2%），显示长期资金信心十足。