讲个笑话：一直有个传说，2年期和10年期美债收益率一旦倒挂，就预示经济衰退来临。

事实上，这两个美债收益率从2022年7月就开始倒挂，倒挂了整整两年，美国经济一直如火如荼，没有丝毫衰退迹象；

直到昨天，他们终于不再倒挂了，结果，衰退来了。。。

今天小日本发威了，日经指数暴涨了10%，带动A股和全球股市回升。

这波全球暴跌，日本推波助澜，“功”不可没。

他现在大涨回升，是否预示着本轮全球下跌风潮结束了？

咱们先来看看，到底什么问题令日本股市大跌：

问题1、日元加息促使国际资本去杠杆

过去多年，日元长期执行负利率政策，导致日元长期贬值。

国际资本发现，借入日元非常划算，不仅利息几乎不用支付，还能借助日元贬值让日元负债自行缩水，等于日本政府帮自己提前还贷了。

于是大量国际资本左手借入日元，右手去买美股和日股，多年来玩的不亦乐乎。

直到2024年7月31日，日元开始加息，逆转了这个游戏。

国际资本发现手上的日元贷款，利息支出不仅增加了，负债总额还变多了（因为日元开始升值了）

于是他们开始左手归还日元贷款，右手平掉美股和日股，也就是去杠杆。

这个去杠杆过程，必然带来美股和日股暴跌。

问题2、日元加息不巧赶上了美国衰退

原本市场普遍预计，日元加息是好事，因为日本经济通缩了三十年，好不容易今年通胀了，现在加息，说明日本正式走出了通缩时代，回复正轨。

但不巧赶上了美国经济衰退（是衰退预期，还没确认真的衰退），问题就来了：

首先，美国衰退会拖累日本外需；

同时，日元加息会遏制日本内需；

此外，日元升值会打压日本出口。

也就是说，如果没有美国衰退，那么日元加息是刚刚好的举措，但现在美国衰退预期四起，使得日元加息看起来过于激进，正所谓“过犹不及”。

以上两个问题比起来，问题1对日本股市的利空影响是力度大但时间短，问题2后者的利空影响是力度小但时间长。

今天日股大涨，或源于日本央行干预，即便乐观假设——国际资本去杠杆的风潮过去了，也只是第一个问题解决了；

第二个问题——日元加息赶上美国衰退，对日本经济的多重影响，这个问题仍然没有解决。

这样的话，日本股市短期不再暴跌了，但还有可能漫漫阴跌一段时间。

要想解决第二个问题，归根结底还得看美国。

只有美国的衰退预期证伪，一切才能彻底好起来。

什么时候能证伪呢？

早上我在知识星球语音说，至少要等到9月美联储降息前后。因为需要看到连续多个美国经济数据，都指向软着陆而不是硬着陆，才能谈到衰退证伪。

不过，证伪也不是在某个时点一蹴而就的，他应该是一个渐变的过程：

（1）如果接下来看到的第一批经济数据指向软着陆，那么美股会先从下跌转为震荡；

（2）随着之后的一批批经济数据都指向软着陆，美股会从底部逐渐抬升；

（3）等到9月美联储降息前后，有足够的证据证明经济软着陆而不是硬着陆，美股重回牛市。

类似于今年3-4月份那波回调。

反过来，如果接下来看到的一批批数据纷纷指向硬着陆，那么美股就会迎来一波又一波下跌，直到美联储降息的力度足够大，大到市场认为足以扭转经济衰退的趋势，于是止跌重回牛市。

类似于2018年四季度那波回调。

这期间对A股有什么影响？

我觉得，如果类似于今年3-4月份那波回调，A股会有一个大反弹（就是我之前提到的8月中下旬大反弹），但仍没摆脱熊市；

如果类似于2018年四季度那波回调，那就太好了，A股可能会结束三年熊市，走出2019年的行情。

到底会如何选择，等后面给大家跟进分析！