俄罗斯卢布的表现令人瞩目，不过却是以一种极为糟糕的形式。去年8 月 14 日，卢布兑美元汇率盘中跌破 100 这一重要心理关口，一度触及 102.38 卢布兑换一美元，创下自 2022 年 3 月 28 日以来的最低纪录。

自22年 11 月起，卢布汇率就如同坐上了水滑梯，兑美元跌幅达 32.41%，对欧元跌幅为 35.56%，在全球货币表现中仅优于埃及镑和阿根廷比索，位列倒数第三。

（一）贬值影响多面

货币大幅贬值的直接后果便是进口成本急剧增加，进而推高通胀水平。在 2022 年，俄罗斯通胀长时间维持在两位数，最高时达 18.78%，直至今年 3 月才勉强降至个位数。这并非意味着物价企稳与卢布反弹，只是对比数据相对好看罢了。

（二）央行应对举措

为挽救卢布颓势，俄罗斯央行采取了一系列行动。首先是频繁加息，去年7 月 21 日加息 100 个基点，基准利率上调至 8.5%，23年8 月 15 日又大幅调高 350 个基点，使基准利率飙升至 12%。其次，有消息称俄罗斯自23年 2 月开始大量抛售人民币，尽管专家辟谣，但数据显示每次卢布跳水时，人民币汇率也受牵连，令人不禁生疑。

俄罗斯经济的命脉在很大程度上系于石油和天然气。战前，俄罗斯约 60% 的财政收入与能源紧密相连。2021 年，其石油天然气出口额约 2440 亿美元，而 2022 年不降反升，达到 3375 亿美元，同比增长 38%。欧盟曾是其最大买家，天然气进口占俄出口总量的 75%，石油进口占近一半。

（一）战时能源起伏

战争初期，国际油价从年初 80 美元一桶飙升至年中 130 美元一桶，天然气更是暴涨 80%，俄罗斯凭借能源优势看似获利颇丰。然而，随着时间推移，欧洲调整能源采购布局，自去年年底起，俄罗斯能源出口大幅萎缩。国际原油价格下跌 37.23%，欧洲天然气价格暴跌近 54%，前期涨幅几乎回吐殆尽。

据世界银行预测，2023 年俄罗斯石油天然气收入可能下降 24%，从 11.7 万亿卢布降至 8.9 万亿，经济总量预计下降 5.6% 至 3.3%，即便在最佳情形下，也仅能维持零增长或 0.3% 的微弱增长，到 2025 年才可能恢复至 2021 年水平。

（二）当下能源困局

当前，尽管国际原油和天然气价格仍在中高位震荡，但下降趋势明显。全球经济增长放缓、新能源转型以及通胀压力，使得各国对传统能源需求不振。同时，主要产油国或受制裁或主动减产，导致能源供应大幅下降。

俄罗斯深受其害，截至去年 7 月，石油天然气收入约 4.19 万亿卢布，同比锐减 41.4%。财政预算总收入约 14.52 万亿卢布，同比下降 9.5%，而支出却达 17.34 万亿卢布，同比增长 19%，财政赤字近 3 万亿，占国内生产总值的 2.1%。

俄罗斯在俄乌冲突中面临着巨大的战争消耗。一方面是物资的海量消耗，以炮弹为例，乌克兰每月需几十万发炮弹，即便美欧军工企业全力生产仍供不应求。北约 30 国的军工产能尚难满足乌克兰需求，俄罗斯军工更是力不从心。

（一）军费开支高企

俄罗斯去年军费开支预算达 5 万亿卢布，约合 680 亿美元，是平常年份的两倍有余。国防安全预算占财政支出的三分之一，约 1550 亿美元。这意味着在收入大幅下降的同时，军费和安全支出却急剧攀升，政府财政压力如山般沉重。

（二）人员伤亡惨重

人员消耗同样巨大，乌克兰官方统计截至 2023 年 7 月 22 日，乌军死亡人数达 240690 人。俄罗斯虽官方数据难觅，但据一家独立媒体估算，俄军阵亡约 47000 人，且未包含雇佣兵。双方实际阵亡总数约 30 万，若加上受伤和失踪人员，总数恐近百万。

普京签署法令将征兵年限从 27 岁调至 30 岁，以扩充兵源，足见前线兵力吃紧。同时，瓦格纳事件后雇佣兵流失，进一步加剧了人员困境。大量年轻人奔赴战场影响国内生产，后勤补给若跟不上，又会导致前线伤亡扩大，抚恤金和治疗费用也成为巨额负担。

俄罗斯当前经济形势严峻，资本外逃现象严重。2022 年第一季度，俄罗斯境内资本外流高达 642 亿美元，约为 2018 年的 1.4 倍，单 3 月流出的国际资本就超 2020 年全年总和。

目前，俄罗斯每日外汇兑换额度降至 10 亿美元，远低于战前 30 亿美元，黑市美元汇率已达 150:1，接近 90 年代卢布崩盘前水平。国际上对卢布未来 12 个月也不看好，升值空间渺茫。

（一）政府干预措施

为稳定卢布，俄罗斯政府不得不强力干预外汇市场。自 23年8 月 10 日至去年年底停止从国内市场购买外汇。此外，俄央行每日以 3 亿卢布规模出售与福利基金相关的外汇。一般而言，暂停外汇交易往往意味着该国货币已失控，若不干预，可能引发更大金融危机。

（二）粮食出口新策

如今，俄罗斯试图以粮食出口提振经济。开战前，俄乌供应全球 14% 的小麦、19% 的大麦和 4% 的玉米。现乌克兰粮食产量下滑且出海通道受阻，加之印度、印尼大米出口禁令，全球粮食供应趋紧。

普京签署总统令，允许俄罗斯出口农产品使用卢布结算，虽对卢布汇率有一定刺激，但鉴于粮食出口仅占总额 5% 左右，能否填补能源缺口令人怀疑，对经济的实际提振效果有待观察。总之，俄罗斯经济在俄乌冲突的大背景下，面临着前所未有的挑战与重重不确定性。

文章来源：不严肃问题研究室