重温稀土
近期不止一两位投资者咨询有关稀土看法，索性用一期内容给大家讲解一下整个产业链逻辑。
“中东有石油，中国有稀土”稀土储量和产量：中国稀土储量、产量长期位居世界第一。2020年稀土矿储量4400万吨，占全球的36.7%，稀土矿产量14万吨，占全球的58%；而在2010年，我国稀土矿产量为13万吨，占全球产量的98%，基本一家独大。
稀土配额和增量：我们以前是公开采取出口配额，美日欧曾组团告到WTO，败诉之后，国家采取了一系列重整稀土行业的计划，主导组建六大稀土集团，现在稀土开采、冶炼分离总量控制指标由工信部、自然资源部统一下达到六大稀土集团，换了一个形式的出口配额。
2021年度稀土开采总量控制指标为16.8万吨，较2020年增加2.8万吨；稀土冶炼分离指标16.2吨，较2020年增加2.7吨，主要考虑了下游需求情况。北方稀土占了绝大多数的新增指标，全年获得稀土矿指标10.04万吨，增加2.68万吨（折算氧化镨钕约5360吨），占增量指标的96%。
海外主要稀土矿供给难有增量，新建项目均尚处早期，3年内难有增量
海外稀土供给主要三大来源：澳大利亚Lynas、美国Mountain Pass、缅甸稀土矿。除此之外现阶段其他海外矿山的供给量非常有限。
澳大利亚矿Lynas目前致力于解决矿石放射性问题，以及在美国分离厂的扩建计划，预计增产时间表仍需时日。美国矿MP设计年产能为4万吨，主要通过盛和资源包销到国内，目前产能已经爬坡至满产阶段，MP公司制定了其稀土矿-分离厂-磁材的发展战略，目前战略重心在自有分离厂的建设上（规划2023年建成）缅甸矿，由于资源的问题，产能中周期见顶，短期由于疫情和政局因素，进口清关中断，影响轻稀土供应10%，中重稀土40%-50%供给。
二、需求高景气
产业链：上游稀土原材料成品（稀土矿石、稀土精矿），经过冶炼加工得到中游稀土产品（稀土氧化物、稀土化合物），最后应用于下游稀土功能性材料（稀土永磁材料、发光材料、催化剂、添加剂等）
（稀土产业链：上游稀土，中游氧化物钕铁硼磁材，下游应用新能车风电等）
新能源车、风电、变频空调等领域稀土需求大幅增长，氧化镨钕供不应求。与锂、钴相比，稀土供给更为集中，呈现钢性。在需求增长下，镨钕库存大幅下降。氧化镨钕、金属镨钕价格持续上涨，已大幅超过2017年稀土行业“打黑”时期的最高水平，目前氧化镨钕报价78.25万/吨，较低点涨幅200%。
左图：最近三年氧化镨钕价格走势 右图：最近一年氧化镨钕价格走势
短期价格仍具备上行动力。当前供需格局为“需求增+供给缩+低库存”，价格易涨难跌，随着Q4旺季订单的到来，预计稀土价格有望继续上行。
中期价格有望亦将维持高位、稳步上涨，周期振幅变小。
从历史上看，稀土价格暴力涨跌，主要是由于供给端黑色稀土、海外供给激增导致的。在“碳中和”政策目标下，稀土永磁节能优势显著，新能源汽车、风电、消费电子等领域带动下，稀土需求有望步入中长期景气周期，未来三年都是供不应求的局面。稀土整合大幕已经拉开，预计未来稀土供应管理更加有序，更加有利于对稀土价格进行管理，平抑价格波动。
三、投资标的
上游稀土四大金刚北方稀土、广晟有色、五矿稀土、盛和资源。北方稀土是全球最大的轻稀土产品供应商，“资源+成本+配额+全产业链”四大优势为公司铸就最强α。
1）资源端：公司控股股东包钢集团拥有全球储量最大的稀土矿——白云鄂博矿独家开采权，为公司提供了充分原料保障。
成本端：白云鄂博矿尾矿品位高达7%（全球第三），天然具有成本优势。此外，公司向包钢采购稀土精矿的价格远低于市场价，盈利性进一步强化。
配额方面：公司稀土配额常年居六大集团之首，占比约50%，战略地位突出。考虑到未来轻稀土配额占比或将提升，公司市占率有望逐步上升。回顾公司近十年来的毛利率水平（剔除贸易业务），可以发现其变化趋势与氧化镨钕价格走势高度一致，能充分享受价格上涨带来的红利。“量价齐升”估值有望重塑。
全产业链：公司不断做大功能材料，提高产品附加值。随着磁材、抛光材料等领域景气度提升，功能材料业绩也有望持续向好。
中下游钕铁硼：宁波韵升、金力永磁、中科三环、银河磁体、正海磁材、英洛华、龙磁科技，宁波韵升受益于新能车弹性较大，金力永磁上市后来居上。
