这一阶段的股价，整体处于低位，但在2006年、2007年出现了大涨，是受牛市的影响。

而PB大涨，主要受前期巨亏，导致所有者权益下降，PB异常大幅上升

一个公司，连续7年扣非净利润为负，请问，如果是你，还对它抱有希望吗？

可悲的是，2011年至2014年，它依旧在亏损的边缘徘徊。

随着铅酸蓄电池行业的无序扩张，许多不符合规范的小作坊不仅对环境造成严重危害，而且对从业人员的健康构成危害

因此，2011年，我国环保部开始对铅酸蓄电池行业进行整改。

在环保政策的压力下，全国2000家铅酸蓄电池企业中80%的企业被勒令停产而退出市场，行业集中度提高

万万没想到啊，万里股份竟然在行业大洗牌中，活了下来。

原因是它完成了环保整治，各项污染物防治和生态环境保护指标达标。

受益于行业集中度高，它2011年收入从0.93亿元上涨至1.24亿元，涨幅达到33%，毛利率也从2010年8.21%上涨为19.2%

但是，抢占市场的同时，产能问题也慢慢显现出来。

2013年由于产能不足，它采用了优先保配套市场的策略，导致零售市场（汽车后市场）的销售额大幅度下降

2013年，万里股份的产能为113.652万只蓄电池，而它的同业竞争者，中国动力产能为1000万只、骆驼股份为2040万只、江森公司为3000万只，万里股份几乎被同业吊打

让人不解的是，产能护城河不及同行，还没达成足够高的规模效益，它却主动采取降价竞争策略，毛利率直降12.95%，于是，净利润最终亏损1367万元

不仅如此，由于收入规模有限，现金流很差，偿债风险逐渐显露——2012年，它的资产负债率攀升到83.29%，流动比率仅为0.45，现金流量利息保障倍数为-0.37

它的经营活动现金流净额除了2011年有少量盈余外，其余年份均为负数，经营活动主要靠筹资来支撑。

那么，这部分融资来源是啥？

一是银行借款1.45亿元；二是，大股东借款。

2011年-2012年，应付往来款分别为5399万元、5580万元。

而大股东的钱，却来自股权质押，截至2012年底，股权质押比例为40%。

有趣的是，为了归还大股东借款，它通过定增融资，向包含控股股东南方同正在内的10名特定对象，非公开募集6.68亿元，用于扩大产能和补充流动资金。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎