我提出了一个新的理论，并基于这个理论构建了市场预测模型。近期的市场现象，尤其是煤炭、电力和石油等低估值板块的突然下跌，正是对这一新理论的验证。

下面，我将详细阐述这个新的思考。

这个理论的核心在于指导我们预判和跟踪已经展开的低估牛市。低估牛市已经开始，但不同板块的上涨持续时间、次序和节奏各不相同。

为什么同样是低估值板块，它们的表现会有如此差异？

背后有着规律性的原因。

目前，中国股市面临两大课题：

一是要走出牛市，结束状态上的低迷；

二是要实现市场的健康发展。

这两个课题如何解决？

有三种路径和观点。

三条路线斗争

3,000点和A股市场的估值路径分析

目前，A股市场在3,000点时的平均市盈率为16倍。这是7月8日的真实估值数据。

根据刘纪鹏的观点，市场上涨本身最为重要。他认为上涨的方式并不重要，只要市场上涨就足够了。

按照刘纪鹏的路线，如果市场上涨到4,000点，平均市盈率将达到20倍甚至25倍。这种上涨状态虽然摆脱了3,000点的低迷，但由于不强调市场的健康性，只会增加估值泡沫。

主流资金和主流公募基金则采取不同的策略。他们不会公开表达观点，而是在实际操作中推高手中重仓股的估值。目前这些重仓股的估值约为23到24倍，既没有低估值，也没有上涨的理由，但他们仍然试图推升这些股票。如果依靠主流资金推升重仓股实现4,000点的回归，同样是不健康的。

这两条路线——刘纪鹏的路线和主流资金的操作路径——都有问题。

政府的市场健康目标

政府的意图是保持市盈率稳定的情况下推动市场上涨。

例如，从16倍市盈率的3,000点上涨到4,000点，市盈率仍然保持在16倍左右。

这种方式既实现了市场的上涨，又保持了估值的稳定，从而兼顾了市场的健康性。

2024年前六个月市场的波动和异常走势，正是这三条路径斗争的结果，尤其是主流资金操作路径和政府监管路径之间的斗争。

政府希望通过稳定的估值来实现市场的健康上涨，而不是依靠制造泡沫来吸引投资。

3174点的政策逆转

我公开指出，3174点的突然转向实质上是政策的强有力逆转，这可以被视为一种最后通牒。在3174点之前，中国股市实际上已经走上了第二条路线，即公募基金通过重仓股再次制造泡沫的路径。然而，这一转向之后，领跌并崩溃的全部是基金重仓股，尤其是中证消费和医疗这两个基金最爱的板块跌幅最为显著。

路线斗争的显现

在3174点之前，基金重仓股领涨，但在3174点之后，它们立即领跌，且是崩溃式下跌。看看贵州茅台、中证白酒、中证消费和中证医疗的走势，这些板块是市场中唯二跌破2024年2月救市底的板块。基金重仓股的崩溃说明了政策的强力干预。

6月30日，我在董宝珍见面会（青岛）交流时，提到3174点的突然转向是政策的“武力镇压”。这种镇压的目的是不允许市场继续走制造泡沫的路线，而是必须走健康发展的路径。这导致市场再次跌破3,000点，这正是路线斗争的代价。

低估牛市的启动

如果3174点的泡沫继续下去，各种老赛道将再次活跃。然而，市场最终必须走低估值的健康发展路线。现在，尽管过程曲折，但市场已经转向这条路径。低估牛市已经启动，从3,000点涨到4,000点，市场可以上涨30%，但市盈率并不会大幅上涨。

实现既走牛又健康的路线

为了实现既走牛又健康的市场路径，必须封死其他不健康的路线。市场中的一系列曲折和变化，正是股市在走向低估值健康发展的过程中所必须经历的。这条路虽然难产，但确实已经诞生。

中国股市中有大量低估值和合理估值的股票，这为实现这一目标提供了充足的条件。

低估值和合理估值的市场基础

在当前的市场中，市盈率低于15倍的股票市值总计33万亿，占全市场总市值的39%。也就是说，近四成的资产估值低于15倍。

此外，市盈率在15至25倍之间的股票，被认为是合理估值区间，占全市场总市值的25%。低估值和合理估值的股票加起来占据了全市场总市值的三分之二。

这些低估值股票尽管数量不多，但市值较大。而另一方面，高估值和亏损的股票数量多达3,000多家，占全市场的三分之二。

在这种结构下，市场同时具有低估值和高估值的股票。通过低估值股票的上涨和高估值股票的下跌，可以实现市场整体估值不增加的状态性走牛。这是一种理想的健康牛市状态。

低估值股票在上涨过程中，合理的估值修复可以使其价格上涨50%至100%，甚至更高。而市盈率大于50倍和亏损的股票，则应该下跌。目前，中国股市中有5,000多家上市公司，其中约1,000家是亏损公司。这些股票的下跌有其合理性。

兼得走牛与市场健康

在低估值股票上涨和高估值股票下跌的同时，市场整体会走牛。这些低估值的大市值股票，作为权重指数的主要组成部分，会带动指数上涨到4,000点，而市场整体估值不会增加。这就是健康的牛市状态，实现了市场走牛与健康的双重目标。

整个2024年，政策通过一系列手段，费尽心思推动中国股市走向这条健康发展的道路。

过去引领市场的那些强势基金和赛道概念，已经在政策的强势干预下彻底破产。这些旧赛道的推动者们已经全面破产，声誉尽失，收益也大幅下降。

2024年上半年，资本市场经历了一系列曲折。旧的引领者已经在政策的强力打压下彻底失去了影响力，他们不敢再采取同样的操作手法。

在这种情况下，赛道概念已经破产。

赛道概念破产

赛道概念的破产意味着市场对以往的热门板块如消费和医疗已经失去了信心。现在，如果有人宣布要募集资金抄底这些已经下跌70%的板块，在当前的中国资本市场，他们将难以募集到资金。这些赛道股已经成为损失和失败的代名词，加速走向瓦解。

茅台下跌时，媒体立即将其归因于茅台终端零售价波动，投资界也迅速接受了这一解释。然而，事实并非如此。在茅台下跌的同时，山西汾酒跌了35%，青岛啤酒、伊利股份、片仔癀和医药股也都在下跌。这些不同行业、不同规模的股票都有一个共性：它们都是老的赛道股和基金重仓股。

5月之前，赛道股在3174点时仍在引领市场，但5月中旬突然瓦解，被强行打压，市场被迫回归健康的发展轨道。目前，赛道股的估值平均在25倍左右，基金重仓股的市盈率在23到25倍之间，接近合理估值。但如金龙鱼从145元跌到26元，市盈率仍有40多倍，整体估值还未回归合理水平。

赛道股在未来三年内无法翻身，并且会进一步下跌。

在前期被推高到六七十倍市盈率的赛道股，必然会回落到合理的十几倍市盈率。这是市场波动的自然结果。市场的贪婪和恐惧制造了波峰，波峰之后必然是波谷。如果市场一直处于平静状态，没有过高估值或过低估值，那么它就会处于合理估值范围内。然而，现实中，市场总是波动的，贪婪和恐惧驱动了这种波动。

胡锡进现象的警示

千万不要念旧赛道。

恒瑞医药从六七十元跌到二十多元，许多价值投资者在高位买入，却未能预料到后续的进一步下跌。

胡锡进也是一个典型的例子。他在3,000点左右入市，买入的股票跌了50%，亏损了8.5万元，相当于本金的15%。每次市场回到3,000点，他的损失就扩大。

市场必须既走牛又健康。如果只追求上涨而不注重健康发展，最终会制造更大的泡沫和危机。

此次跌破3,000点，标志着低估值牛市的启动。

3174点的结束，意味着老赛道被打掉，市场将走向低估值引领的健康牛市。

未完待续