文 | 食悟（ID：food-gnosis）

去年9月底，八马茶业成为继德州扒鸡、老乡鸡后，第三家主动撤回IPO的餐饮及生活服务类企业。公开资料显示，自2013年起，八马茶业先后向深交所中小板、创业板、主板递交上市申请，但均宣告失败。该公司仅在2015年至2018年尝过挂牌新三板的滋味。

八马茶业屡次IPO碰壁的背后，既有IPO收紧的市场大环境，也有其自身商业模式的掣肘。有业内人士分析，八马茶业此次主动撤回IPO，可能因为他们对自身问题的整改未达到监管机构的要求。

IPO屡败屡战，八马茶业的原始股东们到底为何无法IPO套现？未来何去何从？A股“茶叶第一股”又将花落谁家？与中国首富钟睒睒同样是媒体出身的八马茶业董事长王文礼，为何难以在茶叶领域创造农夫山泉那样的商业神话？

库存高企，为谋上市而疯狂制造业绩

八马茶业创立于1997年，是中国传统茶企代表品牌，一度以铁观音品牌“赛珍珠”在高端礼赠场景大获成功，确立了自身“商务礼节茶”的定位。

在此基础上，八马茶业很快获得了来自资本的关注。2012年底，八马斩获来自IDG、天图资本等四家机构的投资，总金额近1.5亿元，并与前述机构签下对赌协议。

然而，随着八项规定的出台，八马茶业业绩受到冲击，不得不将上市目标由中小板转为新三板，同时开始由高端茶向大众茶转型，主营业务也不再局限于铁观音，逐步变为全品类茶叶。

2019年、2020年、2021年底及截至2022年一季度末，八马茶业存货账面价值分别为2.09亿元、3.20亿元、3.51亿元以及3.81亿元，占资产百分比分别为27.81%、35.48%、26.77%以及29.55%。

较高的存货水平限制了企业的资金周转能力。截至2022年9月30日，八马茶业的货币资金余额为2.2亿元，占流动资产比例为27.36%，为报告期内的最低水平。

行业分散，八马讲不出“新故事”，难获资本青睐

八马茶业屡次IPO碰壁背后，是茶企上市艰难的缩影。

近年苦苦排队等待上市的，不止八马茶业一家。澜沧古茶在2021年放弃A股上市后，已向港交所递交了三次招股书，还没有等来聆讯消息。中国茶叶的上市申请于今年3月获上交所受理后，也陷入了沉寂。

截至目前，国内成功登陆资本市场的传统茶企，仅有港股的天福茗茶一家。

“资本不爱茶”已不是什么秘密。究其根本，中国茶叶市场体量巨大却高度分散。也因此，企业在单一品类、某一区域做强后，很容易触及天花板，市场份额较小。

数据显示，2021年，八马茶业市场份额为0.48%，相比下天福茗茶为0.45%，澜沧古茶为0.16%。

八马茶业创始人王文礼，媒体出身，为何成不了第二个钟睒睒？

资料显示，1970年7月，王文礼出生在福建安溪铁观音世家。他的祖父王学尧是国有第一茶厂的首席品茶师，父亲王福隆是国有第四茶厂的首席品茶师。

1992年，国际茶业巨头“立顿”进入中国，同年，王文礼从福建师范大学毕业，他在深圳法制报社成为编辑助理（也有报道称他做的是记者）。但在一次同事聚会中，他意识到为何咖啡价格远高于茶，尤其铁观音这样的名茶，却相对低价。这个启发引发了他的思考，让他决定改变自己的命运。

王文礼

1993年，王文礼离开深圳回到福建老家，在家族历史上已有名望的“信记”茶行基础上创立了八马茶业。他强调这是他责任的体现，因为他是铁观音发现者王士让的第十三代传人。

公开信息显示，可能是有媒体工作经历，王文礼在宣传方面确实有一定的造诣，他利用与中国国家地理的合作为品牌背书，将八马茶业定位为中国茶业领域的领军品牌；今年4月2日，八马茶业又从咨询机构弗若斯特沙利文那里拿到一个“高端中国茶全国销量第一”的认证。

大家都知道，弗若斯特沙利文的很多份额数据都受到各行各业的质疑，毕竟是商业机构，出于商业合作考虑，给这个颁发证书给那个认定份额，也是他们的本职工作。

但八马茶业这个高端销量第一的称号，想必是很难让小罐茶、竹叶青等同行信服的。

对此，根据食悟的专业研究，王文礼之所以只能做一些简单投机的行为，难以在茶叶领域创造农夫山泉那样的奇迹，原因还在于他很难具备企业家的职业素养：尽管跟钟睒睒同样是媒体出身，但王文礼对品牌文化的理解，相对肤浅，与饮用水相比，茶更能讲述中国文化，但八马却简单粗暴，浅尝辄止，并不能安静做下来深入钻研中国茶文化。

究其根本原因，食悟认为，还在于王文礼不具备长期主义。从闯关IPO的屡败屡战就可以看出，八马茶业单纯是为了上市而上市，创始股东们太急功近利了。这种心态折射出的是这家企业短期目的就是IPO，至于IPO后何去何从，是否具有打造百年企业的初心和雄心，从现在的八马茶业发展状态中还很难找到答案。