三根大阳改变信仰！创业板指单周上涨22.71%！
2个月前，我在《真诚地劝大家买点股票，越差越买》里劝大家多买股票，当时还有很多人持有相当悲观的态度。
1个月前，我在《变革中的中国：摧枯拉朽的成本优势席卷全球》里面说，中国具有摧枯拉朽的出口优势，A股有经济底座，还是有人不信。
2天前，我在《牛没来！但底大概率应该是到了！》里面说，底大概率到了，先上车再说。我甚至还特别提到了，新能源会是财政政策的主要抓手。
但，信的人也不多，说到底是没信心！可是，结果却发现信心不是黄金，三根大阳线直接破防，问题变成了买什么？
现在市场上关于股市走牛的消息铺天盖地，这里我就不多说了，我今天主要上想来泼一盆冷水，让大家在欢乐的同时保持一些冷静和克制。
2019：历史总是在重演
这几天的上涨，让我有点回忆起2019年。
2018年，在贸易战的冲击之下，经过了1整年的持续下跌，上证全年下跌了24.59%，创业板指下跌了28.65%（2026、2017连续下跌27.71%、10.67%）。当时A股市场的市盈率估值为12.01倍，上证综指为10.86倍，均处于历史底部位置，和这一次下跌之前几乎一样。
说起原因，和现在竟然也有点相似。当时市场极度悲观，也是用日本被美国制裁的例子来说明中国的前景多么悲观。现在，同样也是用日本地产失去的30年来映射中国，呈现出一种极度悲观的氛围。
然而，2019年1月份，创业板指单月大涨25.06%、上证指数上涨13.79%，虽然当时创业板没有上演单日上涨10%的壮举，但整个2月份，创业板指的直线行情，和现在不相上下。以现在的后视镜来看，当时称为牛市起点，也毫不为过。
当时发生了什么呢？
首先，国内在2019年1月4日，央行宣布降低金融机构存款准备金率1个百分点，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。这一点，和最近的降准降息有一点类似。
其次，美国在2018年12月进行了最后一次加息，很快就转向了降息预期。全年，美联储一共降了3次息（7月/9月/10月），把基准利率从2.5%左右降低到1.75%左右。今年在这一次，刚好也遇到了美联储降息周期。
最后，悲观的基本面预期得到了扭转。在经过了1年的关税战之后，中国经济并没有想象中遭到重击，整体依然非常平稳。经过了多轮磋商之后，中美关系从原来的剑拔弩张开始出现明显改善。比如，2019年2月24日下午，第七轮中美经贸高级别磋商后，美国决定将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。
这两次行情，有一个非常重要的区别点，那就是2019年这一次没有央行直接下场买股票，提供流动性，而这一次央行直接下场买股票，从政策力度上来看，比上一次强多了。但，从经济基本面的情况来看，2019年比这一次要好多了，制裁了1年，舞照跳、马照跑。
综合来看，这两次各有特点，但总体上还是非常相似的。
奉旨炒股，牛市起点
关于这一次股市上涨的原因，其实也没那么复杂。
主要还是2个大的方向：
① 流动性增量
前一段时间，有一个新闻说中国有1万亿美元等着回来。很多人觉得不太可能，我真的算了一下《1万亿美元即将回流大A？》，过去几年的确将近万亿美元的贸易逆差，很多资金都被美国的高息吸引。现在美国降息，美元预期贬值，人民币要升值。
这种情况下，热钱流入国内是一个基本的逻辑，更何况目前A股的整体估值水平，相比较美股而言，具有非常明显的优势。所以，资金肯定会回流国内资产，港股最受益，这也是我一贯的观点，现在也得到了验证。其实，这一次在国内放大招之前，恒生科技指数早就已经在上涨了，只是大多数人还没有发现而已。
在这种情况下，央行直接放大招，借钱给上市公司回购，也就是回购贷、增持贷款，首批3000亿。除此之外，央行还创新一个工具，叫证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。
以前都是严防死守，不让信贷资金流入股市，这一次，竟然只准炒股。所以，这一个组合拳直接叫奉旨炒股，就很贴切了。在流动性支持的背景下，A股的估值中枢可能就要提升了。
② 预期扭转
我们都知道，5月份以来的市场下跌，原因很简单，就是悲观。我们看一下7、8月份的经济数据就知道了，2季度GDP增速只有4.7%，三季度只有4.5%左右，简单来说，就是通缩了。
这种情况下，如果政府不采取一些刺激性的政策，就会陷入通缩螺旋，自己吓死自己。比如股市越跌越惨，股民不敢消费，会所老板收入下降，也不去大餐馆吃饭，一条线上全都得收缩，这就叫通缩螺旋。
所以，市场一直在期待中国会有一些实质性的财政政策。不知道大家注意到没有，前几天央行刚开始说降准、降息存量房贷的时候，市场没什么反应，甚至还跳水了。直到潘行长说要奉旨炒股，大盘才直接起飞。
9月26日，政治局会议，传递出来的最重要的一个信号，就是政府要有动作了。首先是目标要完成全年经济增长，然后是加大逆周期调节，甚至还说了一个新词，要让房地产市场止跌企稳。（参考《财政刺激计划：看疗效更要看剂量！》）
流动性针对的是估值提升，财政政策针对的是预期改善，企业盈利好转，这一下结合起来，可不就是估值与盈利的戴维斯双击吗？不管从流动性、政策还是基本面来看，此次构成阶段性底部，多头行情尚未结束。如果5年后来看，这一次很有可能是市场的历史大底。
慢牛可期，快牛无望
我们一定要有一个基本的常识：不管是财政政策，还是货币政策，本质上并不能改变最终的经济趋势，只能够扭曲、延缓、加速事情的发展。
中国经济现在的情况，说白了就是新旧动能切换遇到的阵痛期。新的经济动能还没起来，旧的房地产已经过剩了，整个社会出现了摩擦性失业，从而带动了经济的下行。外部来看，中国的产业升级进入了深水区，开始深入发达国家的地盘，比如汽车。所以，阻力也越来越大。（参考：《中国经济：小荷才露尖尖角，是蜻蜓就赶紧上！》）
这种情况下，政府能做的只能是维稳、保持流动性，然后把钱交给市场，发挥市场的作用。这一点和过去的房地产时代，有很大的不一样。
因为在房地产时代，日本、韩国已经把路走了一遍了，我们是摸着小日本过河，政府主导的基建、地铁政策作用很明显。但是，我们已经度过了这个阶段，进入了以科技为主导的产业竞争阶段，这个需要市场来做主。不是产业本身的人，根本不知道产业方向在哪里，又如何制定产业政策呢？
不知道大家注意到没有，政治局会议里面，还是强调严控地产增量。现在中国经济最大的问题，就是房地产和基建周期下行的副作用太大，而中国也意识到不能再重搞4万亿，不会有大规模的基建计划。
可是，没有大规模的基建计划，无法对冲经济负向的力量，因为现在不管是半导体、新能源还是汽车，体量还不足以直接对抗房地产。经济复苏的速度就会比较慢，大家预期中的经济大幅改善，就要经受时间的考验。
我还是维持昨天在《财政刺激计划：看疗效更要看剂量！》中的观点，我们要重点关注未来财政政策刺激的规模，剂量将决定市场的高度。我个人倾向于认为，不太会出台非常强烈的刺激政策。更多是民生、减税之类的。
所以，不要期望会出现一轮快速的超级大牛市，什么10000点，那都是忽悠人的。如果一定要说这是牛市起点，那我认为这可能是一轮慢牛的起点。
短期来看，2个月之内，我估计不用担心。这个成交量，这个短期涨幅，已经足以吸引大量的资金入场，光是这些新增的资金，就足以应对这段时间的部分止盈力量。而且，未来1-2个月，将是各种政策的密集释放期，会不断对市场形成利好刺激。但。市场内部会出现轮动，一些短期涨得比较多的板块，需要注意风险。
长期来看，精选个股，仍然是王道。
