一．铜市场跟踪
核心观点—沪铜CU2106
行情回顾：上周沪铜主力合约CU2106震荡上行为主，价格回落重心走高，由于当前铜需求仍处于僵持状态，此前铜价上涨态势受宏观因素影响较大，当前宏观面因素多空因素混杂，美联储将持续储维持宽松政策，全球流动性拐点未至将持续利好铜价。
不过从全球其他地区来看，部分国家已实施加息政策，全球流动性可持续性有待进一步观望；美国近期经济数据表现强劲，但欧洲及美国疫情情况有所恶化，经济复苏预期有待持续观察，加之美国未来可能增税和中美紧张局势加剧，以及美国经济刺激方案和基建计划，虽然刺激铜消费，但同时将提振美元，从而对铜价形成一定压制。
中长期来看，铜供弱需强，基本面长期利好铜价，短期来看，冶炼厂4至5月进入密集检修期，南美矿再添扰动，不过铜当前仍未进入去库进程，结合不断下调的洋山铜溢价来看，尽管铜近期进口量大增，但当前铜国内供应或边际过剩，加上国务院金融稳定发展委员会强调要关注大宗商品物价走势。
后市展望：中长期依旧看多铜价，短期铜价或进入调整阶段，蓄力等待下游需求释放再度冲高。
操作建议：操作上建议多单继续持有，可等待累库拐点出现以及下游需求回暖时加仓。
风险提示：关注全球流动性拐点、经济复苏情况、国家物价调控情况、铜下游消费兑现情况及去库态势。
行情回顾—市场跟踪
宏观方面：当前宏观面因素多空因素混杂，美联储将持续维持宽松政策，全球流动性拐点未至将持续利好铜价，不过从全球其他地区来看，部分国家已实施加息政策，全球流动性可持续性有待进一步观望；美国近期经济数据表现强劲，但欧洲及美国疫情情况有所恶化，经济复苏预期有待持续观察，加之美国未来可能增税和中美紧张局势加剧，以及美国经济刺激方案和基建计划，虽然刺激铜消费，但同时将提振美元，从而对铜价形成一定压制。
库存方面：当前全球铜显性库存呈累库态势，且处低位。但近期国内铜库存连续增加，伦铜库存升至三个半月高位，沪铜库存持续增加但增速明显放缓，COMEX铜库存有所回落，此前刷新二月份以来高位，海外铜库存增加反映中国一季度进口需求走弱，海外过剩库存开始回流交易所，对当前铜价形成一定压制。国内炼厂将集中于4-5月份进行检修，预计今年4-5月份国内铜库存将加速去化，在供需紧平衡的状态下催化铜价上涨。
供应方面：现货铜精矿供应仍呈紧张态势，铜精矿加工费跌至10年以来最低水平，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观。冶炼厂亏损超过650元/吨(硫酸盈利弥补部分亏损)，冶炼厂生产压力逐渐增大，4-5月将面临检修高峰期，且南美矿再添供应扰动，存在阶段性供给紧张预期。
需求方面：目前国内家电、汽车行业消费稳中偏好，市场对二季度旺季提前开启抱有较高的预期。在碳中和”刺激下，可再生能源行业有望出现新的增长点。当前铜需求正逢美国制造业补库存周期、房地产上行周期与基建投资周期三期共振，预计全球铜需求将有明显增长，2021年全球铜行业供需将维持紧平衡。
二．铝市场跟踪
核心观点—沪铝AL2106
行情回顾：上周沪铝合约AL2016震荡上行为主,宏观面由于当前流动性拐点未至，将持续利好铝价，全球经济复苏有待进一步观望，以及近期国务院金融稳定发展委员会强调要关注大宗商品物价走势，或令大宗商品价格下跌；基本面由于碳中和目标将提振新能源汽车和光伏行业的需求，压制铝产能的增长，国内限电等控排限产措施限制铝产能天花板，且随国内消费旺季预期到来，中长期看多铝价，短期或冲高回落调整。当前去库进程已开始显现，但高价位铝价抑制现货需求明显。
后市展望：预计铝价调整后待下游需求回暖再度震荡上行
操作建议：操作上建议多单持有，或可在回落调整低点加仓入场，建议入场点为10日均线附近，止损位置可设置在40日均线附近
风险提示：关注全球流动性拐点、经济复苏进展、国家物价调控情况、国储投放、下游需求兑现等情况
行情回顾—市场跟踪
宏观方面：海外疫苗推进缓慢，且欧元区新增病例有所上升，欧洲将延长封锁，经济复苏推迟，通货膨胀或动力不足，加上中美紧张局势加剧，资本市场避险情绪升温，或令大宗商品价格下跌。
库存方面：LME库存及社会库存持续下行，上期所周度库存有所走缓，铝正开始进入去库态势。
供应方面：碳中和目标或压制铝产能增速，国内限电等控排限产措施限制铝产能天花板。内蒙地区冶炼实际减产量不及预期，能耗双控对供应的影响有限，高利率或能继续刺激新建投产和复产。
需求方面：经济复苏房地产、汽车等传统铝消费稳定，“碳中和”激发新能源汽车轻量化、光伏等铝材新兴需求增量”，预计2021年国内铝需求维持强劲增长。近期电网投资数据相对平稳外，地产、家电、汽车数据表现较好，铝消费端支撑强劲。海外订单环比仍在回升。目前高海运费价格及铝沪伦比值虽制约铝材出口，但海外铝材需求不减，铝材厂出口订单延续高位。铝下游应用领域仍在不断扩大，需求量仍处于扩张期，轻量铝产品处热销状态，如泡沫铝可用在新能源汽车的电池底舱以及汽车防撞梁的连接件。
利润方面：铝产业链利润由氧化铝向电解铝环节倾斜，电解铝行业盈利弹性、稳定性、持续性三维度增强，行业将长期处于高盈利状态。当前吨铝税前利润达到近10年最高的水平，且电解铝环节的国内产能临近到上限的天花板。由于氧化铝供给端释放弹性较大，氧化铝企业复产增加，氧化铝价格继续下跌，电解铝环节的盈利剪刀差仍有进一步扩大的可能性。
研究员：信达期货有色金属团队
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