核心观点—沪铜CU2106
行情回顾：本周沪铜2106主力合约价格表现为窄幅震荡。
近期国际投资铜热情有所退却。当前宏观面因素多空因素混杂，美联储维持宽松政策，且全球流动性拐点未至利好铜价，但欧美国家疫情恢复有所恶化，经济复苏预期推迟，加之美国未来可能增税和中美紧张局势加剧，以及美国经济刺激方案和基建计划，提振美元，从而对铜价形成一定压制。
中长期来看，铜供应维持紧张状态，冶炼厂即将迎来4至5月密集检修期，南美矿再添扰动，阶段性铜供应紧张预期存在，且4月开始将迎来铜需求旺季。但当前铜去库拐点仍未显现，旺季需求仍待释放。
后市展望：预计铜价将逐步进入震荡上行走势。
操作建议：短期暂且观望或轻仓低位做多，可操作区间为上周震荡区间，止损设置在3月初铜价探明地点位置附近。
风险提示：关注铜下游消费预期兑现情况、去库情况、海外经济复苏情况以及国家对大宗商品价格调控。
行情回顾—市场跟踪
宏观方面：美联储维持宽松政策，且全球流动性拐点未至利好铜价，但欧元区及美国疫情恢复有所恶化，经济复苏预期推迟，加之美国未来可能增税和中美紧张局势加剧，以及美国经济刺激方案和基建计划，提振美元，从而对铜价形成一定压制。
库存方面：当前全球铜显性库存呈累库态势，且处低位。但近期国内铜库存连续增加，伦铜库存升至三个半月高位，沪铜库存持续增加但增速明显放缓，COMEX铜库存有所回落，此前刷新二月份以来高位，海外铜库存增加反映中国一季度进口需求走弱，海外过剩库存开始回流交易所，对当前铜价形成一定压制。国内炼厂将集中于4-5月份进行检修，预计今年4-5月份国内铜库存将加速去化，在供需紧平衡的状态下催化铜价上涨。
供应方面：现货铜精矿供应仍呈紧张态势，海外新扩建项目暂难以对矿端走势产生影响。铜精矿加工费跌至10年以来最低水平，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观。冶炼厂亏损超过650元/吨(硫酸盈利弥补部分亏损)，冶炼厂生产压力逐渐增大，4-5月将面临检修高峰期，且南美矿再添供应扰动，存在阶段性供给紧张预期。
需求方面：目前国内家电、汽车行业消费稳中偏好，市场对二季度旺季提前开启抱有较高的预期。在碳中和”刺激下，可再生能源行业有望出现新的增长点。当前铜需求正逢美国制造业补库存周期、房地产上行周期与基建投资周期三期共振，预计全球铜需求将有明显增长，2021年全球铜行业供需将维持紧平衡。
核心观点—沪铝AL2106
行情回顾：本周沪铝2106合约表现为窄幅震荡。宏观面海外疫苗推进缓慢，且欧元区新增病例有所上升，欧洲将延长封锁，经济复苏推迟，且通货膨胀或动力不足，加上中美紧张局势加剧，资本市场避险情绪升温，或令大宗商品价格下跌。
基本面由于碳中和目标将提振新能源汽车和光伏行业的需求，压制铝产能的增长，国内限电等控排限产措施限制铝产能天花板，且随国内消费旺季预期到来，当前去库进程或开始显现。
后市展望：短期或震荡上行，中长期看多铝价
操作建议：建议观望或轻仓低位做多入场，可操作区间为上周震荡区间，止损线可设置在上周震荡区间低点位置附近
风险提示：国家物价调控情况、国储投放消息面、去库幅度、下游需求兑现、经济复苏进展、全球疫苗推进等情况。
行情回顾—市场跟踪
宏观方面：海外疫苗推进缓慢，且欧元区新增病例有所上升，欧洲将延长封锁，经济复苏推迟，通货膨胀或动力不足，加上中美紧张局势加剧，资本市场避险情绪升温，或令大宗商品价格下跌。
市场方面：本周现货持货商稳定出货，市场货源依旧充裕，需求有所好转，加上价格相对平缓，下游企业刚需备货为主，成交尚可。
库存方面：LME库存及社会库存有所走缓下行，铝或进入去库态势。供应方面：碳中和目标将压制铝产能增长，国内限电等控排限产措施限制铝产能天花板。
需求方面：由于碳中和目标将提振新能源汽车和光伏行业的需求，经济复苏房地产、汽车等传统铝消费稳定，“碳中和”激发新能源汽车轻量化、光伏等铝材新兴需求增量”，预计2021年国内铝需求维持强劲增长。近期电网投资数据相对平稳外，地产、家电、汽车数据表现较好，铝消费端支撑强劲。
海外订单环比仍在回升。目前高海运费价格及铝沪伦比值虽制约铝材出口，但海外铝材需求不减，铝材厂出口订单延续高位。铝下游应用领域仍在不断扩大，需求量仍处于扩张期，轻量铝产品处热销状态，如泡沫铝可用在新能源汽车的电池底舱以及汽车防撞梁的连接件。4月将迎来铝需求旺季，当前旺季随国内消费预期仍未释放。
利润方面：铝产业链利润由氧化铝向电解铝环节倾斜，电解铝行业盈利弹性、稳定性、持续性三维度增强，行业将长期处于高盈利状态。当前吨铝税前利润达到近10年最高的水平，且电解铝环节的国内产能临近到上限的天花板。由于氧化铝供给端释放弹性较大，氧化铝企业复产增加，氧化铝价格继续下跌，电解铝环节的盈利剪刀差仍有进一步扩大的可能性。
研究员：信达期货有色金属团队
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