水井坊

重点机构：中金公司

调研摘要：

1、请问胡总履新后的经营策略、未来的工作重点、2024年的经营目标？

答复：目前国内整体经济环境仍存在很多挑战。但随着党的二十届三中全会胜利召开，我国全面推进中国式现代化，构建下一轮经济增长动力和制度保障的改革“路线图”与“时间表”已十分清晰，经济全面向好的趋势已经越来越明显。

总体来看，2024年上半年白酒市场依然表现出坚实的抗风险能力与持续的发展韧劲，产业长周期的价值属性以及其螺旋式上升的底层发展逻辑始终稳固未变；白酒是与时间做朋友的行业，具有穿越周期的先天优势，调整是阶段性形态，增长是长期性趋势。在目前的经济环境下，白酒具有长期投资价值的特点也越来越凸显。

目前白酒行业仍处于调整周期，存量竞争更加激烈，市场正加速向名酒企业和优势产区集中。水井坊作为拥有600余年深厚文化底蕴的名酒企业，坚持长期主义，是穿越经济与行业周期、实现健康可持续发展的必然路径。

感谢管理团队和所有水井坊人的不懈努力，保持了公司目前稳健发展的良好势头。

过去两周，主要的重心还是在梳理、熟悉公司各方面的情况。与此同时，我们也在积极地讨论如何能将600余年不间断酿造的文化底蕴和历史传承更充分地融入产品和品牌里，更清晰地传递给消费者；如何在持续深耕高端品市场，实现较高速成长的同时，更好地参与大众消费价格带的市场竞争；如何更好地匹配品牌渠道和消费场景，进一步打造团结协作、共同打拼、注重人才激励的团队文化。

接下来，除了尽快对市场和业务进行熟悉外，我们还将对公司的长期发展战略进行梳理，在复杂的市场环境中构建起水井坊差异化的核心竞争优势，在实现公司2024年的经营目标(主营业务收入和净利润均保持增长)的同时，实现水井坊健康可持续的发展。

2、如何看待白酒行业的竞争格局？消费税改革将对白酒行业产生什么影响？

答复：消费税改革对于白酒行业与水井坊的具体影响还有待观察。但我们注意到，消费税改革的落脚点是通过深化改革，健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度，为推进中国式现代化提供制度支撑。因此，从宏观层面上我们认为消费税的改革将有助于包括白酒行业在内的各相关行业的发展。

3、公司对下半年行业趋势的判断、对中秋国庆的预测，公司将如何应对？

答复：今年中秋旺季，我们保持谨慎乐观的态度，但是大众价位和次高端的消费刚性仍然存在，我们将通过持续密集调研、观察竞品动作来部署下半年的营销举措。分销网点的稳定和扩张是我们今年的第一个行动，包括新老门店年度销售合同签约进度良好，八号知名度提升有助于消费者进一步选择，同时随着配套网点的增加，我们也增加了一线销售人员；公司也针对经销商推出长短期激励举措；另外，我们最近还在开展升学宴活动。

4、公司的核心竞争力是什么？如何看待电商对线下渠道的冲击？

答复：

公司的核心竞争力：

1)源于600余年的“中国白酒，第一坊”，独一无二的古窖池和古菌群，双保非遗的酿造技艺，都是水井坊酒的品质，风味和文化底蕴来源；

2)在“马太效应”的行业趋势下，水井坊受益于名酒基因和接近30年的高端化品牌认知。在全国核心市场，核心白酒消费者对于水井坊的品牌认知、推荐意愿以及场景适合度，依然排在前列；

3)公司产品质量管控严格遵循国家标准和国际蒸馏酒标准双重标准；

4)在消费降级的环境中，150-300元，300-500元价格带依然有成长动力，而水井坊的核心策略产品大部分落在这些价格带，因此我们能在核心市场走进更多消费场景，从而提高场景份额。未来公司也将持续在这些价格带发力，包括300元以下的核心单品创新；

5)公司的合规文化、公司治理、质量控制、企业社会责任等深受国内业界肯定，也正逐步与国际上市企业标准接轨。

在以上优势基础上，公司希望深耕核心市场，挖掘更多消费者需求和场景，通过优越的品牌底蕴，品质风味差异化和数字化工具，拓展更多消费者和消费场景。

电商是公司的策略性渠道。发展电商渠道不仅能够帮助公司触达与以往不同的消费者群体，同时也对公司的品牌建设和品牌传播具有重要意义。

公司将会就电商推出差异化产品，与线下渠道进行差异化竞争。同时积极摸索线上线下联动模式，保持价值链的稳定，更好地帮助我们的客户提升盈利能力。

5、行业扫码红包目前争议较大，公司对此的态度和策略如何？

答复：BC联动是一个很先进的数字化管理工具，使我们的投资高效、透明的到B端，能够同时刺激渠道和消费者；对价值链的影响有滞后性，促进动销的效果更快显现。未来，我们将着围绕如何更好地为消费者带来价值，让消费者对产品价值更有获得感，同时根据市场的动态变化对BC联动进行调整和优化，升级更多打法。

券商研报：

国泰集团

重点机构：

易方达基金：何崇恺

富国基金：孟浩之、徐鸿博

交银施罗德基金：陈孜驿

调研摘要：

1、公司含能材料项目建设最新进展情况如何？

答：公司含能材料项目于今年5月初取得国家有关部门核准批文后，6月19日公司完成对项目实施主体江西九江国泰新材料有限公司注册资本金增至3.5亿元工作。目前项目进展顺利、进度符合预期，现已完成项目建设工程规划设计单位招标工作，对项目初步设计进一步优化，开展项目清表前期工作以及启动项目相关招投标工作，努力按核准批文确定的时间节点建成投产，争取2025年下半年开始交付产品。

2、请问一下目前轨道交通零部件订单开始释放，对子公司太格时代业绩有积极影响吗？

答：2024年3月，国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确指出：建立激励和约束相结合的长效机制，加快淘汰落后产品设备，提升安全可靠水平，促进产业高端化、智能化、绿色化发展。

中国高铁从2008 年开通以来，至2017 年经历了比较迅速的发展增长期，随着运营里程和周期的增加，近几年高铁线路、车辆已经陆续进入设备维护、更新、替换周期。公司控股子公司太格时代将紧抓《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》政策机遇，聚焦轨交行业装备更新迭代、改造、维保等领域需求，向智慧运维、智慧检测等纵向产业链延伸，持续加大智能化、信息化、数字化产品研发和市场推广力度，推进公司产品向高端化、智能化、绿色化发展，从多维度抓住产业升级机遇。

3、公司未来是否还有并购扩张计划？

答：目前行业政策鼓励企业开展重组整合，江西省也是全国率先完成省内民爆资产整合的省份之一。未来公司将顺应民爆行业结构调整及重组整合政策导向，充分发挥国有上市公司的平台优势，围绕主营业务、加强产业链延伸和产业协同开展并购，增加民爆物品生产许可，实现产能适度扩张，推动产能结构与区域市场合理布局，推动民爆一体化产业做强做优做大。

4、请公司介绍2024年上半年民爆行业发展状况？

答：2024年上半年，民爆行业总体呈现缩量下行态势，但在主要原材料价格持续走低以及西部区域市场需求增加的带动下，行业总体利润保持稳定增长，企业安全投入得以保障。根据行业简报公布的数据，2024年上半年，民爆生产企业累计完成生产、销售总值分别为192.55亿元和187.84亿元，同比分别下降5.49%和6.70%。累计实现利润总额67.85亿元，同比增长11.47%；累计实现爆破服务收入150.82亿元，同比增长2.60%。

5、公司炸药产品未来的涨价可能性和弹性？

答：2014年12月25日，国家发展改革委等3部委印发的《关于放开民爆器材出厂价格有关问题的通知》(发改价格﹝2014﹞2936号)，放开了民爆器材出厂价格，并取消了对民爆器材流通费率管理，具体价格由供需双方协商确定。

公司民爆产品价格主要受原材料价格、供求关系、区域差异的影响，同时参照公司各生产点周边省份炸药价格的市场行情适时调整，以保持合理利润水平。

6、三石有色项目建设进展如何，主要产品是什么，应用领域有哪些？

答：公司全资子公司三石有色主要从事钽铌、有色金属等加工销售，覆盖高纯氧化物及超高纯氧化物等高附加值产品，目前冶金级钽铌氧化物已进入稳定量产阶段，高纯、超高纯钽铌氧化物的生产仍处于工艺改进过程中。稀有金属钽可应用于军工航天、电子信息、半导体、超导等领域；稀有金属铌除传统应用领域外，近年来大规模用于GPU光学硅模块、滤波器等领域。

券商研报：

科达制造

重点机构：华夏基金

调研摘要：

1、陶瓷机械取得了部分以往通常使用意大利设备的海外产线更新的替代机会，这部分需求持续性如何？

回复：近年来，公司通过生产基地改造、数字化工厂建设等措施，并加大产品研发投入，陶机产品在产品质量及性能等方面，与意大利同行产品差距不大。同时在成本方面，中国在产业配套、原材料采购等方面具有很大优势，因此公司陶机产品价格相对具有高性价比的优势。此外，我们通过在海外设立子公司、办事处以及产业链收并购等，并在当地为客户提供配件耗材、维修等服务，海外本土化服务体系也逐步完善并呈现出优势。综合以上原因，我们陶机产品有望凭借样板工程的打造，持续带动此类海外订单的增长。

2、在全球经济不确定性较高的环境下，公司陶机业务如何面对应收账款的风险？

回复：随着公司陶瓷机械业务规模逐渐扩大，配件耗材业务的开展，叠加现在市场环境不好，应收账款风险相比以往确实提高了，但依然可控。第一，公司的客户较为分散，单一客户应收账款规模较小。其次，公司陶机产品因销售模式在发货前就已取得大部分款项，剩余的应收账款风险可控。此外，陶瓷机械是一个高度依赖生产设备性能的行业，老旧生产线的生产成本较高缺乏竞争力，而公司陶瓷机械在产品工艺和性价比具有较强的竞争力，在全世界范围占据较高的市场份额和影响力，公司与陶瓷行业客户依然会有产线更新、迭代的合作，拖欠应收账款的几率会相对低一些。当然，公司一直以来都重点关注应收账款风险，在定金、发货等环节以及客户信用评级等方面持续完善、优化制度及流程，严格控制应收账款风险。

3、公司配件耗材情况发展的怎么样？

回复：从第一季度来看，公司配件耗材业务发展较好，同比实现较高增长。在配件领域，我们为了增加客户粘性以及为客户提供更好的服务，我们在国内外为一些客户生产线设备做了承包服务，为其提供配件等服务，比如抛光机、磨边机的承包。在耗材领域，占比较大的一块是墨水。我们2023年收购了国内墨水龙头国瓷康立泰40%股权，并与其共同设立了广东康立泰公司，由科达制造控股，后续通过科达制造的海外客户资源，推进其海外业务的拓展，目前这块业务发展也不错。

4、如何看待陶瓷行业低碳化、数字化趋势对陶机的需求促进？

回复：近年来，中国包括世界范围内很多国家对于低碳、数字化转型等政策频出，倒逼陶瓷行业加速转型升级，推动落后产线改造符合陶瓷行业生产要求。同时，陶瓷设备属于折旧相对较快的产品，下游客户需要更新、改造产线从而降低生产成本提升竞争力并改善盈利水平。因此，下游客户对绿色化、数字化生产的需求将进一步推动产线投资意愿及改造需求。

5、海外建材瓷砖业务的提价策略是怎样的？

回复：经过前期市场竞争，公司将根据市场及项目进展情况逐步提升产品价格。

券商研报：