11月10日，随着最后一个摇摆州亚利桑那州选票测算结果公布，全球瞩目的美国大选终于尘埃落定，特朗普以312张选举人票胜选，哈里斯则获得226张选举人票。

事实上，早在11月5号，特朗普已率先宣布胜选，并发表了胜选演说，而哈里斯则在次日致电特朗普，承认败选，且祝贺其获胜。

资料来源：美联社

根据此前竞选策略，下一任期，预计特朗普仍然坚持“美国优先”理念，重视美国经济增长与制造业繁荣。其实现经济目标的核心抓手包括：放松监管、减税、贸易保护与供应链回流、增加低成本能源供给、提倡创新等。

应该说，本次特朗普以绝对优势当选美国总统，这是过去一周全球最重要的事件，直接导致了全球股市和汇率的剧烈波动。很多人有一个印象，特朗普对中国很不“友好” ，所以A股在特朗普任内表现很差。事实到底如何？

特朗普与A股的前世今生

让我们先回顾一下，特朗普上一任期（2017年1月20日至2021年1月20日）的A股表现：上证指数3123点上涨至3583点，涨幅15%。

2016-2017年的震荡上行行情为投资者们投射了希望的曙光，2018 年年初市场不负众望，一举冲破 3500 点，然而这便是 2018年A股的最后一把火。2月初，美国劳工部公布时薪同比增速为2.9%，创2009年以来新高，非农就业人数大幅增加，导致通胀预期被推高，市场普遍认为美国将加快加息进程，市场情绪与流动性预期迅速扭转，股市应声下跌。随后一整年的漫长寒冬不期而至。上证指数全年下跌24.59%。

2018年年初大盘回暖，突破3500点

数据来源：Wind

此外，2018年，A股深层次的调整，还与一个词密不可分：关税。

本次美国大选，特朗普曾多次在不同的场合提出，如果当选总统，将会对所有进口商品征收10%至20%的关税，尤其对中国商品的关税将高达60%。这是特朗普对外贸易政策的一部分，旨在保护美国本土产业、减少贸易逆差。

回顾历史，2018-2019年中美贸易摩擦主要分为三轮，分别对应500亿美元、2000亿美元和3000亿美元清单：1）500亿美元清单，加征25%关税，涉及行业包括电子、通信、机械、航空航天、材料和汽车。2）2000亿美元清单，起初加征10%关税，2019年5月后提高至25%，涉及行业包括机械、轻工、家电、化工、汽车。3）3000亿美元清单，其中第一部分加征15%关税，2020年2月后降低到7.5%，第二部分并未启动暂停加征，涉及行业包括机械、轻工、纺服、家电。

特朗普贸易政策发布前后A股市场走势及对美出口表现

资料来源：Wind，中金公司研究部

2018年底至2019年初，我国对美进出口金额开始大幅下滑，受加税政策影响大的行业在 2019年对美出口增速下行尤为明显。相较于我国的其他两大贸易伙伴欧盟与日本，我国对美贸易金额在2019年初出现了大幅下降，对美进出口同比增速均降至2010年以来的历史低位。

2019年初我国对美国进出口金额大幅下滑

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

中美贸易摩擦冲击传导至实体经济，对外出口锐减、对内消费不足，引发2018年经济动能趋缓、企业盈利预期下滑，这是 A股行情下跌的一主要原因。

同时，贸易摩擦影响下，消费者信心指数全年呈现U型变化，社销总额同比增速整体下行。

2018年消费者信心指数呈“U”型变化

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

由以上可看出，2018年内外风险的演绎是历史性的，中美贸易摩擦的爆发与国内去杠杆的持续推进，市场走入始料未及的漫长寒冬。

不过，2019年，风雨后迎来的是一个浴火重生的A股，上证指数全年上涨22.3%，几乎收复了2018年的全部失地。

近期，在特朗普胜选后，A股曾一度由涨转跌，但稍事休息后，市场便按照自身的逻辑调头向上，恢复了此前的强劲走势，在短暂调整仅1个月后，有望冲击前高点。由此看来，当下A股似乎并未受到影响。不过，未来仍不可小觑中美贸易摩擦带来的相关风险。

特朗普归来的影响

INBM认为，首先，特朗普2.0是1.0的PLUS，搞得动静一定比第一次大，因为有了实际执政经验，特朗普必然更加敢想敢干，况且票选的王者归来，312VS226，优势不算小，又是美国历史上唯二的不连任，但二次胜选，虽然不想用民心所向这个词，但又想不出其他更贴切的，全国上下的政令执行力是大不一样的。

除了赢得总统大选，外媒预计，共和党已“接近控制众院”。随着特朗普在总统选举中获胜以及共和党赢得对参议院的控制权，保持对众议院的控制权将使共和党人获得广泛权力，从而有可能顺利通过减税、放宽能源管制和边境安全控制等广泛议程。

第二个任期的特朗普，对中国的外部压迫是全面升级，这不是单单一个美国加税的问题，是其盟友欧盟、日本、澳大利亚等都会跟随，掀起新一轮关税潮的问题（首当其冲的是国内的新能源车，当然利好农贸产品出口行业）。出口企业面临更大的压力，很多会被迫出海（到美国本土建厂，以规避高关税，外贸盈余结汇回国反哺国内经济会比更难。）

不过，利弊相倚。生于忧患，死于安乐是刻在中华民族骨子里的，2018年贸易摩擦以来，我们管理层完成了一开始抱有幻想到后期以斗争求团结的思维蜕变。中美双方关系的底层基础已发生彻底转变，由合作中掺杂少量竞争，变为竞争中掺杂少量合作。我国下一步会更重视国内改革，促进内需消费，建立全国统一大市场，会更重视控制失业率，提升普通人的收入。

最后，感恩2018年，才有当前更成熟的政策应对与更充分的风险预期。