焦炭核心逻辑：环保限产，需求偏弱，震荡运行

环保限产的政策依旧延续，焦炭供给宽松格局有望改善：山西、河南及河北等地焦企普遍限产，其中山西焦企普遍限产30%。第三批中央环保督察在山西晋中发现5家高耗水、高耗能、高污染的焦化项目，共计产能1040万吨。100家独立焦化厂本周开工率为76.93%，上周同期为78.2%，开工率持续下降。

钢厂限产暂未放松，需求偏弱：唐山钢厂开工受限，且目前暂无放松迹象，下游需求偏弱。但钢厂利润处于高位，后续若限产放松，钢厂复产积极性较高。

观点总结：需求偏弱，现货有望迎来首轮提涨。近期焦炭现货第一轮上涨大概率会落地，对市场信心有一定提振。但按照盘面2472.5元/吨定价，盘面价格已经预期了焦炭现货上涨3轮以后的价格。故短期内焦炭09合约预期将震荡运行，关注2550点位的压力，建议短期焦炭09合约观望。

风险提示：钢厂限产执行超预期。

焦煤核心逻辑：供给偏紧，下游主动补库，价格有望上行

安全检查趋严，供给偏紧：供给近期主产地安全检查持续趋严，针对超产、假停产现象出台了一系列措施，焦煤产量增量有限，供给趋紧。

进口维持低位水平：进口澳煤方面，澳煤通关受阻，市场几无成交，澳煤价格偏弱运行，进口蒙煤方面，口岸日通关量低位运行，蒙煤资源较紧张，部分运输车队及贸易公司开始歇业休市，蒙煤价格暂稳运行。

下游去库接近尾声：下游焦企目前处于主动去库阶段，库存去化接近尾声，后续钢、焦企业有望进行按需采购的节奏，需求有望回升，焦煤价格有望止跌。

综合来看，焦煤09合约本周报收五连阳大涨8.14%，回探1600点获支撑后一路上行突破1700点大关，直逼前高位，有望形成突破。短期下游补库，长期焦化开工有望回升，焦煤中长期需求预期良好。短期建议轻仓试多，关注上方压力位1800点和下方支撑位1600点。

风险提示：进口政策放开、安全事故

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研究员：信达期货黑色团队

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