央行出了新的金融数据，昨天比较忙，没有写。今天仔细看了看，觉得还是有必要简单聊一聊。

7月份的金融数据有一个非常大的亮点，那就是M2稳住了，没有继续下降，但是M1却在加速下滑。

具体来看：7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元，同比下降6.6%。流通中货币(M0)余额11.88万亿元,同比增长12%。前七个月净投放现金5396亿元。

其中，M2-M1剪刀差为12.9%，较6月末的11.2%进一步走阔，创下近20年新低。

我们可以看到，上一次M2-M1持续走阔是在全球金融危机之后，也就是2011年-2014年，当时整个股市也是死气沉沉，经济过剩的压力也很大，和现在的情况非常类似。

为什么M2-M1剪刀差扩大是一个不好的事情呢？

因为M1是流通中的现金和企业的活期存款，代表的是市场中流动的现金，随时都要用的钱，M1的大小代表了实际投融资的活跃度。M2 呢，在M1的基础上还增加居民存款和企业存款，M2代表的是货币系统提供的流动性。

当M1增速>M2增速，即为正剪刀差：存款活期化，表明对经济预期乐观。正得越多，说明越乐观；

当M1增速<M2增速，即为负剪刀差：存款定期化，死钱增多，经济活力较弱；负得越多，说明越悲观。

通俗的解释，悲观就多存钱，M2就多，乐观就多花钱，M1就多。所以，现如今，M2-M1的剪刀差达到了20多年的极致值，说明市场已经处在极度悲观的状态。

央行给的解释是挤水分，啥意思呢？

过去一段时期，企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资，作用于实体经济。

两种情况，一种情况是前期有很多活期资金，通过手工补息的方式定期化（表面上是低息，其实银行为了揽储，通过手动补息的方式增加收益），现在央行堵住了这个漏洞，很多活期资金就转为了定期，所以呈现M1下降，M2增加的情况。

另一种情况是，最近债券市场表现非常好，1-7月份中证全债的收益竟然超过5%！很多活期资金，被高收益吸引，开始转向了理财方向，由活转定。

存款的数据，也验证了这种情况。

前七个月人民币存款增加10.66万亿元。其中，住户存款增加8.94万亿元，非金融企业存款减少3.23万亿元，财政性存款增加4019亿元，非银行业金融机构存款增加2.96万亿元。

什么意思呢？老百姓在使劲存钱，主要是企业在投资，政府的存款增加主要是因为发债变多了，开销其实也变多了。换句话说，企业投资的增长，没能够弥补居民消费的收缩。

所以，央行的动作是要把金融系统中的水分给挤掉，让资金去真正该去的地方，接下来可能就会有更多的政策拐点。

实际上，M2-M1走阔通常是一种结果，而不是一个原因，也就是说，经济变差导致大家谨慎，进而导致M2-M1走阔，而不是因为M2-M1走阔而导致经济变差，这个逻辑关系大家要捋清楚。

所以，M2-M1的数据是一个事后诸葛亮，只能说明现状，不能预示未来，而现状的差我们早就已经知道了，二季度GDP增速只有4.7%。从历史的经验来看，M2-M1的绝对值作用不是很大，反而是拐点的意义比较强。

比如，M2-M1剪刀差最近几个比较高的点，分别是2009年1月（11.7%）、2014年1月（12%）、2022年1月（11%），注意看，这三个点都是市场的大周期拐点。

所以，不用对M2-M1的剪刀差走阔，过分悲观，相反，这是一个相对积极的信号。说明市场已经极度悲观，而悲观的尽头就是反转。哪怕不是反转，也可能是反弹。