医药板块投资难度大，一方面是专业性太强，另一方面是指数太多，让投资者选择起来有点无所适从。

01 据不完全统计，有基金跟踪的医药行业或主题指数高达27个

1、医药宽基类指数12个

1）中证医药卫生指数（000933）； 2）国证医药卫生行业指数（399394）； 3）中证医药主题指数（930791）； 4）中证细分医药产业主题指数（000814）； 5）中证全指医药卫生指数（000991）；6）沪深300医药卫生指数（000913）； 7）中证医药50指数（931140）； 8）中证医药100指数（000978）；9）上证医药卫生行业指数（000037）； 10）中证沪港深500医药卫生指数（H30463）；11）中证港股通医药卫生综合指数（930965）；12）中证申万医药生物指数 (000808)。

2、细分行业主题指数15个

1）中证创新药产业指数（931152）；2）中证沪港深创新药产业指数（931409）；3）中证医药及医疗器械创新指数（931484）；4）中证生物医药指数（930726）；5）国证生物医药指数（399441）；6）中证生物科技主题指数 (930743)；7）上证科创板生物医药指数（000683）；8）恒生生物科技指数（HSHKBIO.HI）；9）中证万得生物科技指数 (399993)；10）中证医疗指数（399989）；11）中证全指医疗保健设备与服务指数（H30178）；12）中证全指数医疗器械指数（H30217）；13）恒生医疗保健指数（HSHCI.HI）；14）中证医药健康策略100指数（931166）； 15）中证中药指数（930641）。

02 为方便理解，我更愿意将它们分为偏传统领域和偏新兴领域两大类医药指数

1、偏传统领域的医药指数

包括A股大部分医药宽基指数（A股主板上市有盈利要求），细分行业主题指数中的中证中药指数。包括：

1）中证医药卫生指数（000933）； 2）国证医药卫生行业指数（399394）； 3）中证医药主题指数（930791）； 4）中证细分医药产业主题指数（000814）； 5）中证全指医药卫生指数（000991）；6）沪深300医药卫生指数（000913）； 7）中证医药50指数（931140）； 8）中证医药100指数（000978）；9）上证医药卫生行业指数（000037）； 10）中证沪港深500医药卫生指数（H30463）； 12）中证申万医药生物指数 (000808)；13）中证中药指数（930641）。

2、偏新兴领域的医药指数

包括细分行业主题指数的创新药、医疗主题、生物科技指数，以及港股医药指数。包括：

1）中证创新药产业指数（931152）；2）中证沪港深创新药产业指数（931409）；3）中证医药及医疗器械创新指数（931484）；4）中证生物医药指数（930726）；5）国证生物医药指数（399441）；6）中证生物科技主题指数 (930743)；7）上证科创板生物医药指数（000683）；8）恒生生物科技指数（HSHKBIO.HI）；9）中证万得生物科技指数 (399993)；10）中证医疗指数（399989）；11）中证全指医疗保健设备与服务指数（H30178）；12）中证全指数医疗器械指数（H30217）；13）恒生医疗保健指数（HSHCI.HI）；14）中证医药健康策略100指数（931166）；15）中证港股通医药卫生综合指数（930965）。

03 各医药指数覆盖范围及特点

1、偏传统领域医药指数

1）中证全指医药卫生指数（000991）：全产业链覆盖，包含化学制药、医疗器械、医疗服务和生物制品等细分领域，分散化程度高。

2）中证医药卫生指数（800医卫000933）：从中证800指数（覆盖沪深两市大中盘股）中筛选全部医药卫生行业公司， 行业代表性强，覆盖全产业链龙头。

3）国证医药卫生行业指数（399394）：覆盖A股医药全产业链（化学药、中药、器械等），聚焦80只规模与流动性突出的标的。

4）沪深300医药卫生指数（000913）：聚焦沪深300中的医药大盘股，龙头效应显著（前十大权重接近70%）。

5）中证医药50指数（931140）：精选50只龙头医药股，侧重研发投入与市场份额。

6）中证医药100指数（000978）：全市场选取日均总市值较高的100只医药主题证券， 等权重策略天然高抛低吸，增强收益弹性。

7）中证中药指数（930641）：中药生产与销售企业，兼具政策红利与消费属性。

2、偏新兴领域医药指数

1）中证创新药产业指数（931152）：专注创新药研发企业，涵盖ADC、CAR-T等前沿疗法。

2）国证生物医药指数（399441）：聚焦生物医药创新领域（生物制品、CXO、疫苗等），精选30只高成长标的。

3）中证医疗指数（399989）：医疗器械（53%）+医疗服务（40%），受益于医疗新基建与国产替代。

4）上证科创板生物医药指数（000683）：科创板硬科技属性，聚焦医疗器械（42%）与创新药研发。

5）恒生生物科技指数（HSHKBIO.HI）：港股生物科技龙头，尤其是通过“18A规则”上市的未盈利创新药企，代表前沿生物技术创新方向（创新药先锋），覆盖创新药、医美、器械等。

6）恒生医疗保健指数（HSHCI.HI）：港股医疗龙头集合，覆盖创新药、医疗器械、医疗服务等港股医疗全产业链。

7）中证港股通医药卫生综合指数（930965）：港股创新药企为主，含未在A股上市的稀缺标的。

04 各医药指数当前估值水平

懒人养基整理了12个医药指数截至3月18日的估值水平，详见下表。

（数据来源：WIND）

有完全数据的9个医药指数，其PE-TTM均处于近十年历史50%分位值以下，也就是“不贵”的水平，其中5个指数处于25-50%估值“正常偏低”水平；4个指数处于25%以下“低估”水平。

指数估值到底高不高？还有一个视角，哪就是与上一轮牛市启动前相比较，看看业绩变化情况。

以全指医药指数为例，2019年1月2日开盘、收盘点位及PE-TTM分别是7426.74、7207.52和24.04，2025年3月18日收盘点位和PE-TTM分别是8577.96和32.52，这一期间按2019年1月2日开盘点位计算的指数涨幅是15.42%，按收盘点位计算的指数涨幅是19.01%，而这一期间估值涨幅是35.27%，也就是说估值涨幅远超指数涨幅。

换一个说法，如果这一期间估值不变，2025年3月18日的指数点位应该是8577.96/(1+35.27%)=6341.36，比2019年1月2日的收盘点位还低了12.01%。

这说明了什么？现在的业绩还不如上轮牛市启动前、也是六年多前的2019年1月2日。目前估值虽然不高，但业绩依旧拉垮。这也是去年9.24以来医药板块虽然也有上涨，但总体涨幅还是偏小的原因。

05 医药板块到底该如何投资？

我在今年1月22日曾经写过《连跌4年后，医药行业何时迎来反转？》一文，文中引用了国金证券和华福证券的研报观点，那就是2025年医药行业大概率迎来反转，看好创新药、医疗器械和生物制品等细分领域的机会，体现在指数上，就是偏新兴领域的15个医药指数（详见本文第02部分），这些指数都有基金跟踪，可以在指数深度资料中去查找。

但天底下没有免费的午餐，偏新兴领域的医药指数回报弹性大，但波动也是更大的，这个得有心理准备。

稳健投资者可以选择偏传统领域的医药指数，它们其实也涵养新兴领域，只是占比低一点而已。

还有一个思路，就是选择医药行业主题主动基金。

为啥？那些曾经被投资者骂得最凶的医药主题主动基金，它们大都布局在偏新兴领域的医药赛道，对标中证医疗指数和国证生物医药指数，牛市阶段（2019-2021）跑出了巨大的超额收益，熊市阶段（2022以来）也有明显超额，至少没有跑输。

废话不说，看下表数据。

（数据来源：Choice）

指数和基金梳理不构成投资推荐。本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己投资思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。