“全球衰退”的恐慌情绪在上周五萌芽、本周一全面爆发。

以美股、日股为代表的全球股市经历了噩梦般的“黑色星期一”。

然而，一周过去，美股、日股都基本收复了“黑色星期一”的跌幅。

恐慌和噩梦，就像没发生过一样。

而实现这种收复，美国只是公布了两个数据，日本只是让央行喊了一句话。

“救活”美股只需两个数据，“救活”日股只需一句喊话

“黑色星期一”当天收盘，日本官方就对股市问题迅速响应；第二天早上开会；第三天早上定调、喊话。

不管背后是美国的施压，还是自主的呵护市场，把日股从“黑色星期一”的恐慌中“救活”的，仅仅是这种关切的态度和一句喊话——一句不改变加息周期的安抚式喊话。

而美国则是先后公布了两个数据，美股就肉眼可见地“救活”过来，周一的跌幅已全部抹平。

ISM非制造业PMI是比较重要的一个先行指标，但在过去N年以来，都没发生过如此“力挽狂澜”的作用、获得过如此高的市场关注度。

上周初请失业金人数是比较重要的一个就业数据，但毕竟是每周公布一次的高频数据，单个数据的分量很有限。

这两个数据虽然“超预期”，但也只是比预期好那么一丢丢；而且论数据的分量，顶多也只是第二梯队的级别。对老美而言，就算是操纵出来的，也毫不费力。而正是这样的两个数据，就把美股从恐慌中“救活”。

为什么要“救活”A股，却近乎无解？

相比两个数据、一句喊话，这两年作用于A股的利好已经是他们的几十上百倍：包括各种各样的政策、喊话、整顿、调整。

但显然，A股并没有“救活”过来，甚至连起色都还没看到。

原因其实很简单：美股、日股虽然近期不乐观，但前面长期处于牛市趋势，市场是乐观的、相信光、相信爱。

就如长期恩爱的夫妻，丈夫偶然一次惹怒了妻子，这时候道个歉就没事了。但长期感情破裂的夫妻，丈夫无论口头承诺，还是送礼示好，都无法逆转关系、恢复信心。

别看美、日做的是顺势的预期管理，难度远低于咱们面临的逆势预期管理，他们对股市问题的迅速响应、针对性的措施，确实很值得学习。

日本是加息带来的市场恐慌，官方就针对加息预期，及时打住。美国是失业率数据引发的恐慌，官方就从就业相关的数据下手，破坏衰退预期。他们都把“解铃还须系铃人”理解得很透彻。

不过说到针对性措施，逆势的预期管理要考虑的事情就多了。无论金融市场还是实体经济、乃至各种机制，大国就如一艘巨轮，惯性极大。但凡转向，需要积累的量变也极多。

被动QE

汇率的本质是两国经济强弱的对抗。加息、降息、QE等只是手段，通过影响经济强弱变化的预期，间接影响汇率。

大国较量的背景下，股市也体现着同样的意义。所以才有“美国经济衰退，A股有望成为避风港”的猜想。

但从结果可以反推：如果A股真能承接到美国衰退的国际资本潮汐，那么也意味着两国经济强弱已发生逆转。且不说美国经济衰退还不是板上钉钉的事情，我国经济巨轮要转向就还需要不少时间和量变。

所以这种猜想，短期内是不现实的；放到中长期，就得看决策层能否抓住机遇了。

上一期文章刚讨论过国际避险资金进入我国国债市场的两种应对路径。其中第二条路径的结果是被动QE。

央行Q2货政报告在周五盘后发布，基本上坐实了第二条路径：一方面，报告提出“逐步增加央行在二级市场的国债买卖”，以实现对市场利率的调控；另一方面，再次强调了“利率过低的风险”。

说白了，就是央行直接下场卖国债，不管买入力量多强，都要把国债价格压下去。

除了投机资金外，更多国际资金看重的是国债的低风险和到期收益率。

我国国债的低风险属性冠绝全球，如果背后还有央行通过二级市场为收益率托底，那将成为美国降息后的国际资金首选配置资产之一。

但作为代价，就是规模和时间都不确定的被动QE。

而A股的春天也无缘于承接国际避险资本的路径，只能寄望于实体经济的复苏。

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