在政策的强刺激下，消费板块强势崛起。

无论是A股还是港股，各路资金都在抢筹消费。比如，有“小酒馆第一股”之称的海伦司，单日飙涨75%，三个交易日涨幅翻倍；再比如，业绩不怎么好看的茶百道、奈雪的茶，股价也都齐刷刷大涨。

今天我们聊聊消费界的明星公司——海底捞。

2018年9月，海底捞登陆港交所，发行价17.8港元，短短两年时间，就上涨到了80港元，累计涨幅超过了350%。尽管存在泡沫的成分，但不能否认的是，被贴上了永续经营标签的海底捞，受到了资本市场的强烈追捧。

2021年后，受疫情和大环境影响，海底捞连续下挫，一度跌破发行价，市值跌没了3700亿。所以问题就来了，随着股市反弹，这会是一次绝佳的抄底机会吗？

老实说，过去四年，海底捞的业绩并没有太糟糕。

2020年-2023年，海底捞营业收入分别为286.1亿元、411.1亿元、310.4亿元和414.5亿元，不仅高于疫情前，而且是史上最高营收。可能有人要说，营收的背后主要是门店数量的增长，那不妨看利润，同期海底捞的净利润分别是-41.63亿元、13.74亿元和44.99亿元。

这说明了什么？

说明海底捞拥有强大的纠错能力。2021年，海底捞的营收是411.1亿元，但是却巨亏41.63亿元，仅仅经过一年时间的调整，海底捞就弥补了此前的亏损。

注意，这里有个背景，就是火锅生意变得越来越内卷，竞争越来越激烈，赚钱变得越来越难。

或许可以看看同行公司的表现。

2021年-2023年，呷哺呷哺净利润分别为-2.93亿元、-3.53亿元和-2亿元，连续三年亏损。要知道，两家公司的毛利率相差不大，甚至呷哺呷哺更高，但是盈利能力却截然不同。

一句话，在餐饮行业，海底捞的经营能力依旧是首屈一指！

大家可以重点看一个指标：翻台率。

2019年前，海底捞的翻台率稳定在5次/天，但是，到2021年，这个数字降到了3次/天。也就是这一年，海底捞全年巨亏31.6亿元。因为海底捞门店快速扩张，宏观环境不佳叠加竞争加剧，当时的市场预期是，海底捞的翻台率将进一步降低。

在这种预期下，海底捞全年跌幅超70%，最大跌幅超过80%！

这里要简单科普一下。

火锅行业整体的翻台率是在2.5次-3次/之间，海底捞的品牌力就在于，在客单价差不多的情况下，通过更高的翻台率实现更高的利润率。换句话说，如果海底捞的翻台率跟同行业差不多，那么其原有的盈利模型将不复存在。

经过调整后，海底捞的翻台率止跌回升。2022年-2024年上半年，这个数字分别是2.9次/天、3.8次/天和4.2次/次，已经接近2019年水平。

尽管说，为了翻台率，海底捞在一定程度上牺牲了客单价，但是，这种操作被证明是非常有必要的。事实上，海底捞的毛利率不仅没有降低，反而还有所提升。

所以，我们大概能得出以下结论：

从翻台率来看，海底捞已经熬过了那段艰难的时光，尽管很难再回到5次/天的水平，但足以保证一个稳定的盈利水平。往后，随着消费力的逐渐复苏，客单价的逐年修复，海底捞的盈利能力也将会更强。

当然，也要看到一些不利的地方。

首先，竞争变得越来越激烈，对品牌来说更加现实的目标是维持10%左右的利润率；其次，门店扩张将变得更加谨慎，业绩高增长或许将很难再出现。

但是，海底捞终究是海底捞，品牌知名度仍然存在。过去几年的经历也证明了一点，海底捞具备持续进化、克服困难的能力。

最重要的是，跟三年前比，如今海底捞的估值变得更加便宜了。