大家好，我是堂主。

央行正式下场买卖国债，中国版量化宽松QE，真的是要来了吗？

8月30日，央行官网公布了“国债买卖业务公告”，明确了在公开市场买卖国债的业务：

向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，8月净买入债券面值为1000亿元。

这意味着二级市场常态化买卖国债的动作，开始了。

有小伙伴私信堂主，说在二级市场买卖国债——这不就是量化宽松QE的标准动作嘛。

别急，这事咱慢慢说。

与此同时，就在前一天8月29日，央行还公布了一则重要消息：从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。

其中10年期24续作特别国债01买入量3000亿元，15年期24续作特别国债02买入量1000亿元。

紧接着、市场上传出了中国也要开始搞QE了。

今天我们就来聊聊这事。

先要说明的是，现在的这个操作，压根就算不上QE。

第一，8月29日买入的4000亿国债，不是新增的国债，而是续作国债。

这4000亿，是财政部在2007年发行的特别国债。

当时为了成立中投公司，财政部特意发行了特别国债1.55万亿，央行购买了其中的1.35万亿。

在这1.35万亿中，有6000亿本来是在2017年8月到期的。

可到了2017年，财政部进行了等额续发。

一笔是4000亿的17特别国债01，另一笔是2000亿元的17特别国债02。

而这次的4000亿，就是17特别国债01又到期了，这次相当于又做了一次续期。

那么“续作国债”有什么好处呢？

一来没有占用到财政赤字，更不会占用今年1万亿超长期特别国债的发行额度。

二来国债续作，其实就是往后展期，继续滚动，给以足够的资金，去支持整体经济。

第二，8月净买入的国债，才是新增的国债。

可是这体量，不过才1000亿。

说实话，就这样的体量，说中国开始搞QE了确实是站不住脚。

来看QE的始祖日本，在2001年的时候，日本开始搞量化宽松（QE），也是全球首次的QE操作

国金证券的统计，

2001年，日本央行买了四次国债，加起来快40万亿日元。

2002年买了两次，合计26.6万亿日元，

2003年买了4次，每次都是14.4万亿，总共达到57.6万亿日元。

仅仅三年时间，日本央行购买国债总额超过100万亿日元。

所以你看这体量，是相当大的规模。

而美国是在2007年次贷危机之后，开始搞的量化宽松QE。

但是美联储买的，不只是国债，也买企业债。

一直到现在，美联储一共搞了四轮的QE。

第一轮是在2008年到2010年，累计购买1.65万亿美元资产，包括1.25万亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS），3000亿美元长期国库券及1000亿美元机构债务.

第二轮是在2010年到2012年，美联储宣布再投资持有的到期证券，并追加购买6000亿美元的长期国库券。

第三轮是2012年到2014年，累计购买 7900亿美元长期国债及8200亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS）

第四轮就是疫情的时候，从2020年到2022年，美联储资产总额增加超过5万亿美元。

四轮下来，美联储现在的体量，去到了9万亿美元。

而这次我们央行才买了1000亿，至于整体规模，央行现在持有的国债，不过是1.52万亿人民币。

就这点体量，有一说一，真不是算QE。、

真正要触发QE，意味着中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，市场依然没有起效。

可是你看我们的利率，虽然这两年降得很快，可离零利率还是有很大距离的。

接下来聊聊这期视频的重点：就是央行买卖国债的这个货币工具，算是正式确立了。

我特意去央行官网看了下，发现这1000亿国债的公告，是放在了新设栏目：“公开市场国债买卖业务公告”之下的，这就很值得品味了。

简单说一下我们货币政策工具的演变。

在2014年之前，我们投放基础货币的主要工具为外汇占款，

由于当时外贸出口是大头，整体上经济是以外循环为主导的，从而使外汇占款成为投放基础货币的主要工具，但是这种是被动型的货币投放。

从2015年开始，随着外贸出口开始下滑、房地产的棚改启动，开始用国内的货币工具来投放基础货币。

国内的货币工具有很多，比如存款准备金、逆回购，MLF、PSL等。

相对于之前外汇的被动型货币投放，存款准备金、逆回购，MLF等这些，是主动型货币投放

当然了，货币工具的变化，传导出来的其实是经济方式的变化，也就是外向经济到内向经济的变化。

一直到了现在，货币投放又新增了一个工具：就是央行买卖国债。

那央行为什么要买卖国债？

一来是现在基础货币投放工具的到期时间，都比较短。

你看我们现在短期基础货币投放工具是逆回购，中长期基础货币投放工具是MLF。

可是逆回购期限，一般是7天、14天，投放资金偏短期。

以及MLF，时间期限多为一年。

这样就导致了一个问题：银行得频繁去应对到期基础货币的定向回笼，于是账上必须保持一定量的资金，从而被动提高了银行的超储率，这样就不利于市场资金的流动

现在启动买卖国债操作，相当于把这个到期时间往后延长了。

即便现在市场上流通的短期限国债，剩余到期时间也往往是1到3年，比现在基础货币投放工具的平均久期都要长，由此有助于超储率的下行，更大发挥货币乘数的潜力空间。

二来这次央行买卖国债，公告里明说了是“买短卖长”的操作

8月份的时候，就跟大家讲过，现在有些机构头特别铁，无视央行的喊话，大量买入超长期特别国债，搞得债市特别火爆。

熊孩子不听话咋办？是好言相劝？还是一顿胖揍？

事实证明，直接打一顿最有效，一顿不行就打两顿，打到老实为止。

你看现在，被央行教训多次后，长端债券的利率已经开始回升了。

“买短卖长”的操作，是为了长债收益率定价机制向经济基本面回归。

从货币工具来看，这次操作更重要的是——央行买卖国债的这个工具，算是正式确立了。

这次净买入的1000亿，不排除有试点交易的可能。

当然了，离市场上流传的中国版QE，真的还是差太远了。

至于很多人说的“大放水”，更是八字还没一撇。

站在上面的角度，离零利率还有相当一段的距离，工具箱还能掏出不少工具来。

站在市场的角度，“大放水”后，那要怎么流通起来呢？估计市场自己都还没找到答案。

站在居民部门的角度，你要想修复家庭资产负债表，大放水的确是可以稀释掉债务。

可问题是怎么样的大放水才能稀释家庭债务呢？

直接发钱肯定是不答应的，那就剩下——“先给企业部门放水，进而把水流向居民部门”这一条路。

然而稍微不小心，很有可能这水就流到了衣食住行，反而使得居民日常开支更高。

不过修复家庭资产负债表，还有一条路，就是给现有债务减负。

比如下调存量房贷。

8月30日，彭博社传出小作文，说上面正在考虑下调存量房贷：允许规模高达38万亿人民币的存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。

虽然说是小作文，但的确是提振了市场的信心。

那么会不会实现呢？

个人觉得大概率会，不过是徐徐缓之的那种。

房贷是银行最稳妥最优质的营收业务，如果下调存款房贷利率，那么银行的利润就会减少。

众所周知，银行是弱势群体，咱们要呵护银行的净息差。

所以在下调存量房贷的同时，也会搭配存款利率的下降。

民生证券说，存量房贷和新发房贷利率之间有50bp以上的利差，

这样算的话，如果房贷是100万，每年可减少5000块的利息，每个月可少还416块。

如果房贷是200万，每年减少1万块的利息，每个月可少还833块。

当增量引擎很难出现的时候，推动存量债务的减少，要胜过那看不见摸不着的大饼。

因为每个月少还416块、少还833块，这的确是实实在在能够帮助到居民部门的，

有一说一，这可比“大放水”有效多了。

我是堂主，希望内容对你有所帮助，我们下期再见。