商票危机接连发生，不久前轮到被称为“河北王”的荣盛发展。
近日，有持票人爆料称，荣盛发展本应在6月14日到期的商票，大部分没兑付。荣盛方面在和持票人的沟通中表示，尽量在6月18日前陆续兑付完成。
据了解，荣盛发展的商业承兑汇票，截至5月底共承兑63528笔，已结清39607笔，未结清23921笔，今年（至今）拒付5笔，去年拒付共5笔。
荣盛发展此后进行了紧急辟谣，称公司到期的商业承兑汇票已经完成了全额兑付，由于6月14日正处于假期，银行对公业务未上班，荣盛发展采用了T+3模式进行了兑付，符合法律规定。
尽管如此，同为环京霸主的华夏幸福还在债务泥潭中挣扎，不得不使外界对荣盛发展有更多的忧虑。
有投资者在荣盛发展2020年年度报告网上业绩说明会上表示，“华夏幸福暴雷，让市场对同城的荣盛也担惊受怕。”
销售、投资放缓
荣盛发展2020年年报显示，报告期内，公司营业收入约为715.11亿元，同比微增0.85%；归属于上市公司股东的净利润约为75.01亿元，同比减少17.75%；经营活动产生的现金流量净额约为13.67亿元，同比下滑35.53%。
从营收构成上来看，公司2020年房地产营业收入占比为高达86.81%，较2019年下降2.61个百分点，依然占据主要收入来源。
其他业务中，产业园区业务在四大业务中的营收唯一实现正增长，从2019年的33.81亿元增长到2020年的53.62亿元，同比增长了58.62%，成为公司的重要业务来源和第二大利润点；公司酒店经营业务营收则从2019年的7.56亿下降到2020年的6.8亿，同比下降10.13个百分点。
同时，2020年，荣盛发展完成签约金额1270.97亿元，同比增长10.2%，达到年度签约计划的105.04%，但低于百强房企平均12.4%的销售业绩增速。
荣盛发展董事、副总裁、董事会秘书陈金海在网上业绩说明会上表示，2020年度业绩的下降，主要受结算规模和项目收益率的共同影响。
年报数据显示，截至2020年12月末，荣盛发展结转项目面积600.81万平方米，同比下降8.98%；结算收入620.76亿元，同比下降2.10%。
此外，荣盛发展虽然没有公布2020年的回款率，但自从2016年以来，公司销售回款率持续下降，2020年上半年仅有63.4%，同比下降11%。
对此，荣盛发展副总裁、财务总监景中华解释称，公司结算每年会平稳增长，另结算收入是并表范围的结算收入，有一些非并表的合作项目收入未来在报表里体现，这是和签约额差异的原因。随着城市结构的调整，公司的销售均价稳步上升，从结算收入上也是在增长。
至于回款方面，他表示回款是超额完成了年初目标，2020年销售回款率偏低主要是因为销售结构的原因，公司的销售额主要集中在4季度，特别是12月，这部分回款会在2021年实现。
而在近期召开的线上调研会上，荣盛发展对回款问题做了进一步回应，称18-20年回款率为75%、76%、80%+，今年回款率好转。
但中金公司在研报中指出，荣盛发展未来业绩增长不确定性较高，销售增速可能持续疲弱。
年报数据显示，公司2020年末总土储3836万平，较半年报时期下降5%；其中72%位于三线城市，环渤海区域面积占比超过50%，区域和能级结构偏下沉。
同时，公司2020年拿地面积715万平、拿地金额282亿元，同比下降27%、7%，楼面均价同比增长28%至3941元/平方米，新增项目主要分布于京津冀和长三角区域（合计占比69%），中金预计热点城市调控政策趋紧可能影响项目利润率水平并压制后续业绩表现，公司当前土储充裕度和质量均待改善，但受限于降杠杆目标，未来提升难度较大。
再者，公司2020年销售金额同比增长10%至1271亿元，销售面积同比增长7%至1174万平，对应销售均价同比增长3%至10822元/平；公司计划2021年实现签约金额只有1300亿元，对应同比增速2%。中金估算公司当前土储覆盖倍数不足两年，且补地压力较大，未来销售增速可能会出现进一步放缓。
值得关注的是，在荣盛发展的布局中，超过3成重仓环京地区，环京地区调控会不会进一步对公司销售形成拖累？2020年12月，有消息称，荣盛发展裁员冻编，员工还在降薪，降薪幅度20%，“断臂求生”。
现金流下滑、仍踩中一条红线
相较于增速放缓，外界更担心的显然是荣盛发展现金流与债务问题。
财报显示，荣盛发展2019年一季报经营活动现金流为-11.67亿元，2020年疫情期间的一季报经营现金流为-49.18亿元，2021年一季报经营现金流为-50.01亿元。
并且，荣盛发展虽然自2016年年报后经营活动产生的现金流量净额持续为正，但自2018年年报后持续下滑，截至2020年12月末仅有13.67亿元，同比下滑35.52%。
数据来源：荣盛发展年报单位：亿元
同样是在2020年年度，荣盛发展投资活动产生的现金流量净额为-22.75亿元，骤降-625.10%；筹资活动产生的现金流量净额为35.48亿元，猛增177.74%。
荣盛发展不仅向市场募资，还要向控股股东借钱。
2020年5月，荣盛发展通过议案，荣盛发展拟向荣盛控股借款不超过20亿元，借款期限不超过24个月，综合借款利率不超过9%。
另外，荣盛发展拟向荣盛建设借款不超过10亿元，借款期限不超过24个月，综合借款利率不超过9%。荣盛控股、荣盛建设分别为公司第一、二大股东。9%的高利率，荣盛发展向股东的融资成本曾引起质疑。
对于现金流的问题，荣盛发展在调研会上解释称2020年疫情导致工程支付、工程进度暂缓，2021年工程进度较去年更好，虽然销售情况好，但是其他付款规模也大，所以出现2021年一季报的经营性现金流和2020年疫情期间相差不大的巧合。
而公司现金流下滑是因为2018年拿地节奏暂缓，2019、2020年回到正常拿地节奏。2018年经营性现金流170多亿元，是公司主动调整资产负债结构的结果，2018年拿地金额大幅下降，当年货币资金从130亿调整至304亿元，净资产负债率从130%调整至80%。
似乎为了稳定信心，荣盛方面在调研会上表示，公司每年会进行压力测试。公司维持正常运营没有太大问题。极端情况下，公司不拿地，依靠回款维持公司运营就行。而且按照市场销售情况来看，公司基本没有流动性压力。
尽管如此，荣盛发展2020年年报显示，销售费用约为24.36亿元，同比增加8.52%；管理费用约为26.20亿元，同比增加15.40%；财务费用约为9.34亿元，微增1.88%，“三费”有所攀升，对利润产生了影响。
荣盛发展的负债压力也不容忽视。截至2020年12月末，荣盛发展的总负债进一步攀升至2368.50亿元，其中流动负债约为1878.32亿元，负债率约为82.07%。
且从融资成本上看，荣盛发展的融资成本偏高，债券的融资成本达到7.5%--11%，其他融资成本最高达到12%。
荣盛发展虽然大力降负债，但债务结构仍有待优化。年报数据显示，2020年公司扣除预收账款后的资产负债率为73.78%，净负债率为80.18%，现金短债比为1.23，“三道红线”仍然踩中一条。
荣盛发展还频频给子公司担保。6月21日晚间，荣盛发展发布公告称，截至本公告披露日，公司实际担保总额为633.75亿元（不含本次），占公司最近一期经审计净资产的136.76%。
业内人士称，荣盛发展的对外担保中，有不少是关联担保，名担实贷，另外公司还有为数不少的表外负债等情况。
“河北王”荣盛发展是否已安然“历劫”，有待时间的验证。
