近日，大唐集团控股发布上市后的第一份年报。2020年大唐地产2020年营业收入约105.88亿元，同比增长30.6%；实现净利润约9.50亿元，同比增长51.4%，净利率为9%；实现毛利润约26.96元，毛利润率25.50%；归属母公司净利润约7.15亿元。
同时，大唐集团净负债率较2019年末大幅下降约60.5个百分点，降至58.7%，现金短债比从2019年的0.96%上升至1.30，剔除预收款的总资产负债率，从2019年的87.0%下降至2020年的77.7%。对于一个刚刚上市的中小房企来说，已经是个不错的成绩。
在大唐地产首次递交招股书时，财务数据还不是这番光景，特别是在负债方面，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，大唐地产净负债比率为：1085.3%、1087.9%、408.8%、185.6%。在2020年第二次递交招股书时，其净负债猛降至119.2%。
大唐地产通过增加非控股股东权益、股东注资、增加盈利降低了负债，但负债规模保持较高增长，截至2020年末，其负债总额为393.3亿元。
大唐地产实控人黄晞及董事长吴迪同为福信集团大股东，分别持有福信集团51.03%、11.74%股权，同时吴迪也是中国民生银行董事，民生银行及福信集团为该公司的发展及上市提供了强有力的资金支持，却也吞噬着它的利润。翻开福信集团的过往，这家公司显得神秘而又复杂。
略增的归母净利润
据大唐集团控股2020年报，截至年末归属于公司拥有人应占净利润为7.15亿元，较2019年略有增长。实际上，大唐地产2020年净利润增加了3.2亿元，而归母净利润却只增加了500万元。
该公司的利润被少数股东分走了，2020年末，大唐地产总权益79.22亿元，其中公司股东权益49亿元，少数股东权益由2019年末的2.07亿元飙至30.22亿元。与之对应的是，2020年大唐地产少数股东损益合计2.34亿元，而2019年其少数股东损益则为8284万元。大唐地产当期少数股东权益38%，少数股东损益占比却仅为24.6%，二者并不匹配。
这或许与其融资方式有关，大唐集团的若干附属公司已经与信托公司、证券公司以及资产管理公司订立资金安排。
大唐地产在其2020年年报中坦诚，该等金融机构直接或透过委托银行筹资并将所得款项注入集团。该等附属公司的若干股权以该等金融机构的名义持有，作为集团有责任按预定价格购回的抵押物。该等银行及其他借款按固定或浮动利率计息，具有固定还款年期。截至2020年12月31日，该公司银行及其他借款总额103.1亿，其中非即期银行借款64.4亿元，其他借款为34.59亿，即期银行借款1亿元，其他借款3.15亿元，非流动银行及其他借款的流动部分22.5亿元。
据该公司招股书，截至2019年12月31日，大唐地产尚未偿还的信托融资款项总额占借款总额的43.3%，信托贷款占比较大。同时，大部分信托融资均伴有股权质押。2019年，大唐地产附属公司中用作股权质押融资的有19家，其中有14家为100%质押。
于往绩记录期，大唐地产项目开发成本的约50%至70%由物业预售所得款项提供资金，约30%-50%由银行贷款及信托融资提供资金。
招股书显示，截至2019年12月31日，非即期及即期的借款中，来自银行的借款比例合计为56.6%。其中，来自中国民生银行的尚未偿还的贷款，占了截至2019年12月31日借款总额的32.3%。换句话说，大唐集团控股的发展离不开民生银行这个大金主的支持。
降负债术与神秘人实控人黄晞
在大唐集团控股2020年报中，净负债率约为58.7%，剔除预收账款的资产负债率约为77.7%，现金短债比为1.3倍，已有两项指标满足央行“三道红线”标准。
大唐地产一共递交了三次招股书，每次招股书中变动最大的是净负债率，经过多次努力，其净负债率由2016年的1085.3%降至2019年底的119.2，2020年底则进一步降至58.7%，只不过其负债总规模并没有下降。
对于负债水平的提升，大唐的解释是，保留盈利持续增加、公司股东增加注资、使用盈余现金偿还借款。实际上，近两年公司净负债率大幅下降，其中更多是得益于权益的增长。
2017年-2019年，大唐地产的权益总额分别为6.47亿元、14.05亿元和30.84亿元，增速为117.16%和119.50%。公司连续三年扩充法定储备、连续两年股东注资，并且少数股东权益在2019年激增1703.32%。
另一方面，大唐地产的权益销售逐渐降低，这也是大唐地产增收不增利的最大原因。2018年大唐地产的销售权益比分别为93.84%，2019年大幅下降至55.32%。2020年全年，大唐地产全口径销售额445.1亿，而权益销售仅仅210.4亿。
追溯大唐地产这家公司，是有较长历史的。1984年，台中人余英仪创办大唐地产，1995年，余英仪和好友张富掌悄然进军厦门。但随着2008年的经济危机及创办人余英仪的突然离世，这家房企摇摇欲坠。2010年，厦门女首富黄晞家族的福信集团，收购了大唐地产。
黄晞、吴迪目前分别持股福信集团51.03%、11.74%股权，为福信集团第一、第二大股东。据了解，1995年民生银行组建时，福信集团为其创始股东，至今仍持有民生银行1.77%股份。
公开资料显示，福信集团的主业并非房地产，而是金融领域的投资。除了入股民生银行，福信还曾入股兴业银行、交通银行、恒丰银行，它还是杭州联合农商行、汉口银行的主要股东，它参股闽发证券、永安保险、新华人寿，旗下也有私募基金、资管平台、担保公司和小额贷款公司。福信集团还曾因昆仑健康股权交易案而备受争议。
福信集团这个房地产业务会成为主业来经营吗，我们还不得而知。据大唐地产的年报，其土储总建筑面积约为2044万平方米，从区域来看主要集中在福建及广西等地区，投资布局一直深耕且局限在下沉市场，并没有突破一线城市。
