上周五晚上公布了美国非农就业数据，略超预期，按理说会抑制美联储降息，利空美股和黄金有色。

结果却在公布后，美股和黄金有色齐飞，美联储9月降息概率从74%升到77%。

为什么会这样？

总结起来有三点原因：

（1）当天公布的失业率更差——体现就业形势在变坏，有助于降息。

（2）市场预计，这次非农数据还会“变好”——每次公布初值之后，美国劳工部都会再下修，下修使得就业数据从超预期变成低于预期，有助于降息。

（3）市场还发现，非农数据有“水分”——就是之前我说过的，非农数据包含了ZF逆周期调控的干扰因素，撇去干扰因素，实际就业形势在变坏。

但不幸的是，A股今天再次大跌，既没有被美股上涨带动，也没有延续上周五探底回升的势头。

上周五说过，当天探底回升的一个重要原因是央妈要做空国债，驱赶债市资金流出，反向利好股市。

那么今天股市再次向下，莫非是因为央妈不做空了吗？

看十年期国债期货，今天跳空下行，破位下跌，显然是在延续周五的趋势。

但是为何今天股市却没有像周五那样与国债反向而行呢？

今天在知识星球做了分析。

我猜测可能是资金认定，宏观经济支持国债上涨，央妈的干预是逆势行为，注定会失败。

但胳膊拗不过大腿，此时硬去做多国债，中短期内讨不到好，不如去做多高股息红利资产，他与国债性质相似，又没有央妈的干预。

今天国债下跌，而高股息红利资产上涨，可能就是上述思路的体现。

上周分析央妈行为时就说过自己的看法：我也认为国债和高股息红利资产的大趋势取决于宏观经济，在足够明确的经济转向信号出现之前，他们的上涨大趋势仍无法改变。

但中短期内的确存在很大变数。

央妈做空国债，虽然没有直接作用于高股息红利资产，但是随着国债回调整理，国债收益率止跌回升，对应高股息资产的吸引力难免会有所降低。

现在十年期国债收益率从最低点2.20%回升到了2.299%，就会对股息率2.5%乃至3%以下的红利资产构成威胁。

因为国债毕竟是国债，风险远低于高股息资产，如今二者收益率差不了太多，持有高股息资产的投资人就可能动了念头，卖出高股息资产，换入国债。

经过近两年持续大涨，不少高股息红利资产的股息率已经回落到了3%以下，有的甚至低于2.5%，要说国债收益率上行对他们没有威胁，是不可能的。

所以我倾向认为，中短期内，高股息红利资产迟早会跟随国债回调，不一定连续大跌，至少涨势会受阻，比如维持高位震荡整理。

基于上述考虑，今天早盘我在星球定投减仓了一笔电力。

电力是我在去年震荡市和熊市时多次定投加仓的品种，现在进入牛市，本身也符合定投减仓的条件。

众所周知，A股有一个重要特征——资金喜欢抱团。

以前抱团新能源，现在抱团高股息。只要抱团，就会令股价高估。

但后来的抱团者不愿轻易放弃，就会想出一些新的理由给“高估”解释的更合理一些，比如最近就在流传”重新认知长江电力价值“的若干分析，其实就是对他股息率过低的高估状态，给出合理化解释。

所以，某类风格资产一旦进入抱团状态，其中短期走向就会变得难以捉摸，因为很多基于理性的分析会失效。

因此，我认为目前的高股息红利资产，如果在泡沫还不大时就回调整理，不需回调多深，还可以重新考虑定投加仓；

但如果现在不回调，继续上涨连创新高，任由泡沫加剧，一旦开始纠偏，下跌形势就会异常猛烈。

历次泡沫破裂之后的走势，已经给了我们足够多的前车之鉴。