金融，看着挺美的事情！

关于金融有种说法：金融像奢侈品一样，拥有越多，感觉越美好。中国金融产业发展到今天，M2存量和杠杆率水平已经位居世界前列。中国金融业增加值占GDP的比重，已经超过没、日、英等金融发达国家。在2005年至2015间，占比翻了一番。这个数据，是否可以让我们审慎思索，我们到底是存在融资难、融资贵的问题严重，还是过度金融化的问题更严重。

上篇我举过一个例子，小企业成立时候的资金来源，通常是自有及亲属集资；难得的存在全员集资股份化。但同时，股份化的模式是否才是合理模式呢！我们来看看近些年创新经济体，如腾讯、阿里、京东等等，他们在发展过程中有几次需要银行负债来实现跨越式发展；没有，完全没有，他们每一次的跨越式发展都是依托投资市场的融资，阿里最初18人的团队，人人出钱，从50万元再出发；其后就依托一轮轮的融资，最终实现现在的阿里帝国。马云股份占比大家也可看到，美国上市的时候不超过8，但合伙人制度等约束，他们实现了经营管理控制权，不会受股份大小失去公司控制权。腾讯第一大股东也不是马化腾，而是南非的一家投资公司。所以，首先我们要认识到，银行的付息债务融资，一定不是企业发展的唯一选项，因为那是债，要还的，还要巨大的使用成本。华为，当年任老板也是全员持股，说起来电视剧里展示的华耀通讯，我觉得就是借鉴华为的。任老板股份更少，据说才1点多，但华为跟任老板是等号的，人家一直还不上市。马云一直说当年想去找银行融资，300万都被拒绝了，所以他现在出资金办银行，打算改变银行模式；但是看看网商放款利率，那个贵的，有解决贵的问题嘛？“难”这问题更没解决了，因为人家只给他体系内的卖家放款，而且还有支付宝的压款、开店保证金等等来兜着，所以压根也没解决难这件事，反而趁机赚一票倒是真的。

所以说，融资难、融资贵这是客观事实存在的，谁的改变不了。我的中篇分析已经讲的很明白了。

那么我为什么会提出上文的金融过度问题，核心还是希望大家一定要去扭转传统的思维方式，别惦记在负债融资里发展；妄图依赖负债融资来快速发展企业规模。从负债融资角度，运用最优的是房地产公司，中国大量地产公司是大量举债去囤地，从目前来看这样的发展模式也快到头了；因为这是榜着20年房价持续飙升的大背景下来实现的。简单说，一块钱对标换成一块钱的地，持有5年，按10%融资成本及其他摩擦成本，预计达到2块成本价；而国内房价地价基本5年也翻了一番，所以，这买卖还能成立；但是如果是价格趋冷市场，那么这买卖只有一个结果，要么资产换流动性；要么就是亏本买卖。为什么除了地产外，扩负债来扩规模的模式其他行业基本走不通呢，因为负债都是要面临负债成本的持续支出--注意，这种支出是一旦负债成立时候就开始持续发生，但对应的资产收益可能会滞后很久；如果规模可控，盈利可覆盖持有成本支出，甚至可以降负债，但是扩负债明显不能实现收益同步扩展，但如果寄望于规模资产溢价，那就要看资本市场是否给予高溢价。但高溢价不代表你可以溢价实现货币化，即使乐视故事说上天，股票飞上天，他可兑付的也就那么多，市场是不会接受你完全出清的。所以可能阶段性收益覆盖持有成本，但长期阶段来看，还要依赖资产要么极具盈利能力，要么就要被负债成本带进沟里。如果要继续健康发展，能做的一定是去资产，提高流动性。可往往，长大的胖子是很难瘦下来的。

极光，来源于致暗时刻。

我们再看个例子，浙江近期某女首富发生的故事。我看过其公司16年的介绍，总资产规模近300亿，在今年爆出债务违约事件时候，我发现宣布的总资产规模是近800亿。那么大家去思考了，一家企业，两年时间，资产膨胀了一倍多，这是正常经营发展而来的嘛？一定不可能；只有一种解释，来自负债并购资产而实现总资产规模的快速做大。这差距的500亿资产即使杠杆因素，我想250亿的负债增加额应该没跑的。再看看为什么是近两年发生的，为什么是债务违约。因为两三年前，是银行号称经营模式转变年，投行部把大量中大型企业信贷规模变成公司债，短融票等等形式表外化；银行赚取中间业务收入，原有信贷规模二次利用，完美；企业一次性大额获取市场银行间同业资金，3年长期负债，利率还能接受，只要付评级、中间成本；也非常完美。拿钱以后干嘛呢，一定去收购认为有诱惑性的资产；所以一旦发生对大家都有利的时候，这个行为会极具容易冲动；结果就埋下地雷阵，而且是几乎无解的地雷阵。

地雷阵凶险

为何衍生出地雷阵，这里回归到我中篇提到过的货币政策。以08年金融危机事件开始，我国的货币政策有过几次明显的大转向，甚至单年就发生剧烈波动的。如07年下半年开始，因为股市、房价等因素，我们开始持续提高利率和准备金，持续到08年中旬，在美国次贷危机发生后，我们的上一个月还在提准备金，下个月就开始剧烈释放准备金，并一直备受争议的四万亿开始进行。四万亿估计背后衍生出了40万亿；在11年开始收缩货币政策，再到金融行业因为货币收缩开始金融创新，同业业务飙升规模，所谓的货币空转开始在国内持续发展。到了15年救房产库存等等，再到17年压房价措施，18年的去杠杆。总之我们的货币政策表示词语就不到10个字，积极，稳定，稳健等，到带来的却是风云变幻的货币市场变化。所以，女首富的债只能还，不能再接着发，因为去杠杆，市场里没人接盘了；东方园林的PPP也失去市场光环了。等等等等，都是政策的一个波动，牵出的绝不是一点点的涟漪，而是腥风血雨。18年股市大跌，为什么，还不是股权质押，质押票无法到期找不到新资金方；可是大额卖出不是越卖票价月底，接盘侠没有啊；可是这么多质押的钱去哪里了，资产，资产，不清楚的形形色色资产上。

试想一下，如果没有这些便捷的融资方式，金融机构稍微保守点，企业会去做融资屯资产嘛，不会，至少慎重的去选择。往往这些大股东质押也好，企业债出问题的也好，基本都是民营企业；为什么国有没事，因为杠杆冲动，财富冲动往往是民营企业家。没钱不行，但至少稳健经营；有钱了，发而头脑发热，酿出大错。前几日看福耀玻璃曹总说的，我们不盲目投资，这个苦我曾经吃过，我现在是负债率最低的时候，我现在日子最舒服。可是回头看，这样的经历越早吃越好，越晚吃，那就不是种经历了，可能就是深渊了。即使王首富都在融资受限后抓紧卖卖卖，至今还在卖；但是有几个企业家学会放下，而且时机不是等出事再来，而是至少提早一年前，这个前瞻性，多少企业家会具备呢。

所以说，提融资难，融资贵这事，不如多教育教育企业家如何合适的举债，加杠杆。为什么创新企业会有资本投资，那么传统产业没有人光临呢；很多上市制造业也是有投资机构入驻的，说明不是行业问题，而是企业家是否学会企业与私人财富分开，把企业经营透明化。当然国家要降税，让制造业等企业愿意财务公开化，不要为了避税藏着掖着，现在税、费敏感度最大的就是制造业，涉人、涉重资产投入。另外货币政策要更有前瞻性，更有内容化。要让企业主看到每一阶段的货币政策表述会去安排3到6个月甚至一年以后的事情。就像美国，加息前预热了也快一年了；每次议息会议委员观点等等清晰对外描述，并说明下一季度的可能发展方向。央行要有央行的样子，不能看每上下半年中央经济工作会议那些话，这么短，说的还不仅仅是一件事，怎么领会啊。

昨日，郭主席提出对民营企业贷款要实现“一二五”目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取3年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。这事情弄得，我只能说这些要求比列是好事，但具体怎么做，还是要慎重再慎重。其实别老在负债里面做文章，我还是认为，目前来看，合理的股权融资；股债联动还是真正适合民营健康发展的路径。这个路径怎么做，下篇文章试着说说！！理想的乌托邦也是理想。