导读

嘉宾介绍：翟文慧，紫金天风期货资深橡胶研究员，北京化工大学应用数学硕士。聚焦于橡胶、合成胶等品种的基本面分析及策略研究。深耕橡胶产业链，擅长利用数据处理和统计分析等工具，评估供需、产业链上下游之间的矛盾。

核心观点：供应端问题使得橡胶价格底部在逐渐抬升，需求端的补库行为也会阶段性的提振橡胶价格，所以今年的价格是偏强的。

正文

本文来自于09.22晚上“牛转钱坤”直播中关于橡胶的分享内容。

橡胶上半年主要聚焦在供应端，是否有长期不可逆的减产，下半年，大家开始关注需求端的问题，随着海外的补库行为的结束，大家讨论是不是还会有下一轮。

从长期来看，我们认为橡胶价格的重心是持续上移的。

1、抛储事件

近期的抛储事件是偏利空的消息，9月13号，中秋节前的最后一个交易日盘后，本次的抛储事件尘埃落定。

本次抛储，老全乳胶的实际成交量是9.5万吨，有3000吨流拍，实际成交价格是13400~13900，是比较高的。

这次的抛储，其实反映的是现货市场货源不太充足。

烟片胶实际成交量只有1000吨，有2.4万吨流拍。成交价格是18600左右，价格偏高。如果有特定渠道，还是有盈利空间的，但因为都是老胶，市场的认可度不是特别高。

虽然老全乳胶长时间存放，对本身的性质是有影响的，但是如果转做泰混用到下游的轮胎加工厂是完全适用的，加上加工费小于泰混价格，就可以从中获利。

从去年年底开始，回顾收抛储的成交情况，老全乳胶的成交价格在逐步走高，实际成交量也在逐渐增加。

从2023年下半年开始，国储总共抛27.8万吨的老胶，以老全乳为主。期间收储新胶仅仅6万吨，国储的老胶库存到现在可能仅剩下23万吨左右，储备量较10年前大幅下降。

乐观判断，未来国储可能会有收储预期，是利多因素。

2、假期间行情波动

国内中秋节假日期间，外盘的橡胶价格大幅上行，截止到18号开盘，日胶主力相较于中秋节前上涨4.35%左右，新加坡20号标胶主力收盘价相较于9月13号上涨4%左右。

价格上涨的核心因素是天气异常，近期受到台风的影响，泰国多地降水增多，引发了洪水。

台风主要集中在7月到10月发生，尤其是东南亚区域，今年气象灾害频发，影响到主产区的割胶工作，导致原料价格的大幅上涨，最终供应旺季产量可能并没有达到预期，引发这一轮价格上涨。

3、主产区泰国

泰国产区的问题主要在于供应端，是短期的扰动影响，比如短期价格不合适，导致割胶意愿不足，产量没有上来，这个是比较弹性的，短期只要价格到位，总有人愿意去生产。另外天气扰动，比如厄尔尼诺、拉尼娜，都属于偏短期的影响。

偏长期的不可逆影响，比如长期缺乏养护，导致橡胶树主产区的产能下滑。

今年3月份以来价格反复，也是在验证究竟是哪种原因。今年原料价格逐渐抬升，较去年涨了近60%，基本上割胶意愿影响已经被排除了，接下来就是探讨天气的情况。

近几年东南亚几个主产区的天气是异常的，从最高气温来看，泰国每年的气温都要比前一年高2%到5%，幅度逐渐上升。全球碳排放增加导致全球升温，可能导致高温下胶水产出不畅，影响产量，这种现象可能是持续性的。

今年停割期降水相对偏少，不利于胶树停割期休养。临近旺产期，台风比较集中，降水又同比大幅增加。

我们认为气温是会持续影响的，降水方面要看接下来拉尼娜的落地情况，可能在11~12月，拉尼娜会比较严重。

4、产能

目前主产区旺产期的胶树占比是最多的。根据推算，到2027年，旺产期的胶树占比会达到峰值，随后开始转折。在2027年之后可能还会持续2~3年的旺产期胶树占比持续下滑的阶段。核心原因是近4年主产区基本上没有新增面积。

目前泰国胶树由于缺乏养护，单产逐年下降。所以哪怕旺产期的胶树占比最大，但单产在逐渐下降，总产量还是提不上来。

综合来看，我认为下半年的供应短缺不太容易补上来，今年价格整体还是会偏强。

5、卤化丁基橡胶反倾销立案的申请

该申请主要是针对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶。

卤化丁基橡胶主要分氯化和溴化丁基橡胶，对下游的轮胎内胎是比较重要的原材料，影响到轮胎内胎的气密性，同时也是医用橡胶制品的必需原料，属于是战略性物资。

回顾历史，其实早在2018年，商务部对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶征收了反倾销税，实施期限是5年，今年8月19号，上一波反倾销实施期已经结束。

原本的反倾销裁定到期之后，商务部决定对于反倾销策略继续延期，而且增加了原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶的反倾销立案调查。目前也仅仅是在调查阶段，至于最后能不能立案，还要观察后续的进程。

国内生产卤化丁基橡胶企业的产能很少，23年进口量在13.6万吨，进口依存度很高。所以此次反倾销立案调查会导致轮胎的成本有所抬升，不考虑替代情况，对天然橡胶的价格有利多。

6、总结

供应端是否是长期的不可逆减产？

后续我们要关注低成本产区的出口量能不能回补，比如非洲胶和缅老柬，如果有回补，可能今年橡胶价格往上的空间不大，但是总体价格还是会向上的。

需求端的海外补库周期是否已经告一段落？

今年需求端的利多基本上都是海外的补库影响。今年1~7月出口量同比去年大幅提升，去年中国胎走向旺盛的核心因素是海外订单转好。今年比去年还好的情况下，需求端的主要拉动是在海外。内需还是比较差的。

国内轮胎厂8月份整体的开工也在转好，国内的核心是存在金九银十，下游存在备货行为。其次考虑到下游轮胎厂全钢在调价，调价相对比较顺利。

EUDR明年会正式实施，四季度或许会出现一定程度的海外补库行为。

今年印度开始被关注，需求增长幅度比较大，本土的供需缺口逐年在扩大，后续印度采购原料积极性需要继续关注。

最后总结一下，供应端问题使得橡胶价格底部在逐渐抬升，需求端的补库行为也会阶段性的提振橡胶价格，所以今年的价格是偏强的。