非农就业

专栏：本期专栏我们重点分析新增非农就业与ISM非制造业PMI及其就业分项的关系。我们研究分析发现，非制造业PMI中的就业分项6个月累计环比变化对于新增非农就业、新增休闲住宿业有1个季度左右的领先效应，同时在累计环比低于-8的时期，新增非农就业、新增休闲住宿业通常会出现较为明显的回落。此次非制造业PMI中的就业分项6个月累计环比变化在2023年12月触底，并低于-8，根据一个季度左右的领先效应，第二季度或是服务业就业相对低迷时期，与本次非农数据中大幅回落的休闲住宿业新增就业特点吻合，未来持续关注该指标的变化。

4月新增非农就业17.5万人，低于市场预期的24.3万人，前值从30.3万上修至31.5万人。失业率3.9%，高于前值与市场预期的3.8%。时薪增速环比0.2%，低于市场预期与前值的0.3%；同比增速3.9%，低于市场预期的4.0%。失业率高于预期，时薪增速低于预期，劳动力市场需求有所回落。非农就业单月数据波动较大，不应过度解读4月数据不及预期对于美联储降息取向的影响。从平滑处理后的数据看，当前3个月滚动的累计失业率变化再度回落，6个月平均的新增非农就业人数仍在20万以上，处于美联储降息的阈值附近，对于降息的影响模棱两可。美联储未来的动向需要结合其他经济数据进一步观察。

专栏：PMI与新增非农

本期专栏我们重点分析新增非农就业与ISM非制造业PMI及其就业分项的关系。

我们研究分析发现，非制造业PMI中的就业分项6个月累计环比变化对于新增非农就业、新增休闲住宿业有1个季度左右的领先效应，同时在累计环比低于-8的时期，新增非农就业、新增休闲住宿业通常会出现较为明显的回落。此次非制造业PMI中的就业分项6个月累计环比变化在2023年12月触底，并低于-8，根据一个季度左右的领先效应，第二季度或是服务业就业相对低迷时期，与本次非农数据中大幅回落的休闲住宿业新增就业特点吻合，未来持续关注该指标的变化。

事件：服务业需求回落

4月新增非农就业17.5万人，低于市场预期的24.3万人，前值从30.3万上修至31.5万人。失业率3.9%，高于前值与市场预期的3.8%。时薪增速环比0.2%，低于市场预期与前值的0.3%；同比增速3.9%，低于市场预期的4.0%。劳动参与率62.7%，与市场预期与前值持平。4月新增非农就业低于预期，失业率高于预期，时薪增速低于预期，劳动力市场需求有所回落。

资产表现方面，非农数据公布后美元指数快速下行后收回；伦敦金快速上涨后又快速下行，随后再度收回；2Y、10Y美债收益率快速上下行后快速收回跌幅，但随后再度下行；美股股指快速上行后快速回落。截止收盘，伦敦金下跌0.05%，美元指数下行0.31%。2Y美债收益率下行5.2bp，10Y美债收益率下行6.7bp。在5月2日的议息会议上，美联储将从6月开始缩表减速，且鲍威尔表态相对鸽派，降息预期已经有所回弹。此次非农数据低于预期之后，降息预期再度回升，但市场仅短暂反应。随后公布的标普PMI 超预期、ISM非制造业PMI跌落50荣枯线，两者再次出现分歧，市场震荡回归降息预期交易，昨夜市场呈现高波动状态。

非农数据公布之后，CME“美联储观察”显示市场依然预期最早9月降息。

非农就业数据解析

从数据来看， 4月劳动力市场需求受到服务业新增就业减少的拖累，私人部门整体新增就业16.7万人，其中生产部门新增就业1.4万人，服务部门新增非农就业15.3万人。政府部门新增就业0.8万人。分行业来看，贡献最多的是服务部门中的教育医疗，新增就业9.5万人。下降最多的是信息行业，减少就业0.7万人。但新增就业与上月新增就业相比降幅最大的为休闲住宿业、政府两行业，均出现明显回落，与回落的非制造业PMI保持一致。时薪增速方面，环比增速最高的是建筑行业，上升0.6%。环比增速最低的是制造业中的耐用品行业与零售行业，时薪增速均回落0.2%。

4月劳动参与率维持在62.7%，55岁以上人口的劳动参与率回落至38.4%，移民劳动参与率回落。劳动力供应依旧缺乏明显增量。工作年龄人口增长反弹接近趋势线后再度回落。3月职位空缺数录得848.8万，低于市场预期，劳动力缺口收敛至200万左右。周度数据方面，持续申请失业金人数维持在200万以下，初次申请失业金人数再度回落维持在历史低位。

非农就业单月数据波动较大，不应过度解读4月数据不及预期对于美联储降息取向的影响。从平滑处理后的数据看，当前3个月滚动的累计失业率变化再度回落，6个月平均的新增非农就业人数仍在20万以上，处于美联储降息的阈值附近，对于降息的影响模棱两可。美联储未来的动向需要结合其他经济数据进一步观察。

★

★

免 责 声 明

兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。

本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。

本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。

本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。

报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。