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人人不同命，马马也不同命。

阿里和腾讯都公布了最新财报。

托尼马合不拢嘴，杰克马欲哭无泪。

腾讯阿里，冰火两重天。

先看腾讯。

腾讯的财报极好。

在营收“仅”增6.34%的情况下，净利润大增54.48%。

以往我们骂互联网公司，往往说它们增收不增利。公司越做越大，股民越亏越多。

而腾讯居然反过来，增利不增收，货真价实的高质量发展。

毛利率上，腾讯从23年Q1到24年Q1，五个季度分别是45%-47%-49%-50%-53%。

连个回调都没有。

净利率31.5%，也创了16年以来的新高。

利润大增的原因也很简单，降本增效，同时把资源集中在高毛利业务上，提高高毛利业务的营收占比。

比方说，网络广告的收入就同比大增26%。

这有点像华为传导寒气的做法，砍掉不赚钱的业务，以现金流而不是PPT为衡量内部项目的唯一标准。

尤其恐怖的，是游戏业务。

最新财报公布，腾讯的递延收入环比增长200亿。这块收入，基本来自于腾讯游戏。

什么叫递延收入呢？

比方说，我想看那英五旬老太守国门，花120块办了芒果TV的年卡。

那这100块，是不能全部算在本月的收入里的。它只能每个月确认10块钱，一直确认12个月。

但基本上，只要不出现什么大规模投诉情况，这些递延收入，早晚都会进到公司的钱包里。

也就是说，以腾讯递延收入环比增长200亿的情况来看，二季度腾讯的游戏营收数据绝对差不了。

阿里的情况，就糟多了。

营收同比增长7%，跟腾讯差不多。

但净利润同比下降96%，这该算什么？脚底板斩？

数据来源：阿里巴巴财报

利润大跌的同时，阿里正在疯狂裁员。

一季度，阿里裁员1.5万人。上一次裁员高峰，还要追溯到22年3月的裁员9500人。

但阿里也没有办法。

阿里的核心，是淘天电商。

而淘天电商的商业模式比较特殊，它的用户是老百姓，但给阿里付费的是电商商家。

表面上是TO C，实际上是TO B。

怎么在B端C端之间找平衡，是阿里CEO最重要的工作。

然而，阿里从创始之初，就一直更注重B端。

马云当初那句振聋发聩的“让天下没有难做的生意”，放到2024年，似乎就变味成了“商家第一、消费者第二”。

于是，大搞百亿补贴、支持仅退款的拼多多乘虚而入，迅速拿下9亿用户。

市值，更是直接反超阿里。

阿里二号人物蔡崇信直接承认：“阿里落后了，因为我们忘记了真正的客户是谁。”

于是，阿里重新砸钱投入电商。

这个过程，势必对利润造成影响，甚至是净利润大跌96%也在所不惜。

毕竟，什么阿里云、菜鸟网络都可以死，但电商是阿里的命根子。

淘天的GMV，是阿里真正的生死线。

不过，即便处处都要钱，阿里仍然大手一挥，宣布继续分红+回购。

那，为什么马云要打肿脸充胖子呢？

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大幅分红、大幅回购的，除了阿里，还有腾讯。

腾讯宣布，公司将致力于将盈余资本反馈股东，进一步加大回购力度，按计划执行2024年超千亿港元的股份回购。

为什么腾讯阿里业绩冰火两重天，最终却殊途同归呢？

因为分红，真的有用。

腾讯一宣布千亿回购，马上就在两个月的时间内大涨30%。

腾讯股价日k 2024.2.7-2024.5.15

数据来源：雪球

拼多多在业绩大超预期的情况下，因为在财报电话会中宣布不分红，股价走出大阴线。

拼拼多多股价日k 2024.2.7-2024.5.15

数据来源：雪球

甚至，美股科技股也开始史无前例的分红。

比如谷歌，上个月历史首次宣布分红，股价迅速大涨10%。

Meta在今年2月首次分红，股价同样大涨。今年以来，涨超35%。

在美股七巨头中，只有亚马逊和特斯拉还没有分红。而市场普遍预计，亚马逊也很快就将迎来首次分红。

其实，老股民都知道，分红并不会影响股民的实际利益。

分红多了，账上现金就少了。

好比你是一家便利店的老板，一笔钱在收银机里，还是从收银机里拿出来放你兜里，你的资产完全没有发生变化。

左口袋的钱放右口袋而已。

也因此，过去这些科技股基本是从不分红的。

甚至，分红会被解读成利空。

你明明账上有钱，为什么不拿去研究科技？为什么不拿去扩大业务？是不是公司的业务发展已经触碰到天花板了？是不是公司不再注重科技研发了？

然而现在，一切都变了。

在今天的市场眼里，分红意味着你的业务具有稳定性、你下个季度大概率不会大亏。

分红还是分红，变得是市场。

以前，市场是以成长股的视角去要求互联网企业。与其把账上现金分红给我，我更愿意你拿去投资，给我带来千百倍的回报。

现在，市场是以价值股的视角去看待互联网大厂，千百倍的回报我梦里想想就好，你只要能赚钱、能稳定的赚钱我就很满足了。

往好了说，这是务实；往差了说，这是悲观。

而对于基金经理来说，这样的市场环境，意味着极难做出超额收益。

基金经理的长处，是做基本面分析，是玩预期的游戏。

找到有悖于市场一致预期的预期差，就是基金经理超额收益的来源。

比如18年限制三公消费，白酒大跌。

张坤判断这不影响高端白酒的业绩，越跌越买，最终在19年20年分别大涨55%、95%。

咱们可以看看张坤这几年的业绩走势，非常精彩：

而现在，决定互联网大厂走势的，是分红策略、是中美关系、是国内的放水力度。

这些问题，要么属于公司内幕消息、要么属于国家绝密消息，基金经理根本没有办法分析。

以前投资靠算账，现在投资靠算命。

王小波说，知识分子最害怕活在不理智的时代。因为知识分子只擅长以理服人，假如不讲理，他就没有长处，只有短处。

而基金经理最害怕面对的市场，就是不讲基本面、只看盘外消息的市场。

这也是为什么，在今年一季度，公募基金整体上减少了头入港股的资金比例。

因为他是看不懂啊。

但归根结底，一家公司的股价，终究是它未来现金流的折现。

价值投资或许会短期失效，但在长期上，它从不缺席。