近日，电商上市公司三巨头阿里巴巴、拼多多、京东相继发布2024年财务数据，可以说三家公司数据全部可圈可点。

从2024年开始，京东不是一家赔本赚吆喝的公司；拼多多已经成为行业领导者，甚至开始深刻的影响产业链；阿里这一年也终于摆脱停滞不前。

注：阿里发布的是财年数据（每年4月到次年3月），本文中已经纠正为自然年数据，请放心观看！

拼多多营收规模（3938亿元）虽不及阿里（11357亿元）和京东，但59%的增速远超后者（阿里22%、京东7%）。更关键的是，其用户粘性与下沉市场渗透率持续提升，2024年新增用户中70%来自三线以下城市。

阿里试图用“淘宝特价版”和“闲鱼”狙击拼多多，但收效甚微；京东“百亿补贴”虽拉回部分价格敏感用户，但是从营收增速来看，收效甚微。反观拼多多，凭借“ Temu全球化输血+国内低价生态”双轮驱动，建立起“越补贴越赚钱”的诡异商业模式。

灵魂拷问：当拼多多用“低价高利”颠覆电商逻辑，阿里京东的“护城河”是否已沦为摆设？

很难想象昔日年年亏损的京东商城成为净利润增长速度最快的电商，2024京东净利润增长了92%，成为三家电商中增速最快的。那么问题来了，去年轰轰烈烈的“国补”，京东看来吃到了最大的一份蛋糕？

拼多多净利润同比暴增87%，达到1124.35亿元，这一数字几乎追平阿里（1144.05亿元），更将京东（446.6亿元）远远甩在身后。更惊人的是其经营利润率高达27.5%，远超阿里的11.4%和京东的4.2%。

拼多多的“钞能力”背后，是砍向传统电商的“价格镰刀”：百亿补贴基础上再打折、白牌商品海量覆盖、农货直连工厂的极简供应链，将“低价心智”焊死在用户认知中。反观阿里，尽管净利润仍居首位，但增速（24%）已被拼多多碾压；京东虽营收破万亿（11588亿元），但净利润率不足4%，陷入“规模不经济”怪圈。

财务健康度上，三巨头分化加剧。拼多多资产负债率仅38%，且总资产达到5050亿元，堪称“地主家余粮充足”；阿里资产负债率41%，稳中微升；京东则高达55%，负债规模（3849亿元）接近拼多多的两倍。

京东的重资产模式成为双刃剑：自营物流与仓储构建护城河，但也推高固定成本。2024年其销售费用同比增长19%，达479.5亿元，为三大电商中最低的，然而营收也没有大涨。而拼多多同类支出增长高达38%（1188亿元），换来的是营收增速59%的爆发——每一分钱都砸出了“增量”。阿里售费用同样大涨（增长22%），并且增速与用手增速相同。

辛辣点评：京东像“扛着沙袋赛跑”，拼多多则是“轻资产价格屠夫”，而阿里在两者夹击下，显得“战略摇摆”。