回顾八月的上半个月，国内玉米虽说期货市场已经显露出了“底部特征”，但现货市场依然是“跌跌不休”——以山东市场为中心的华北黄淮市场在中上旬呈现出一波较为明显的下跌行情，终端企业收购价格重心也从之前的2400元/吨附近直接下跌至2300元/吨附近，东北产区同样也是呈现出一定的跟跌行情——可以说在整个八月中上旬两大产区现货市场走出了一波共振式下跌的行情，东北与华北市场的价格重心再度回到了同一水平线。在两大产区共振式下跌的影响之下，国内玉米市场整体的悲观情绪再度加重，价格走势也因此被继续看低一线。

而从七月初至今长达一个半月的弱势行情其最终的根源还是来自于期价的大幅回落，其中主力合约2409在一度反弹至2400整数关口上方之后，在全球大宗商品整体下行的趋势带动之下终究也是难以独善其身，再度回到跌势当中，且期价创下的近四年中2250的低点水平。在期货盘面不断回落的推动下，现货市场的购销也是由盛转衰，任何一次小的利空消息均为无限放大——诸如新疆玉米1300元/吨，辽宁上市的新季玉米潮粮不到5毛钱一斤，甚至于河北地区的青贮玉米上市也被“误读”为新季玉米开始上市了，诸如此类消息被市场空头无限放大的情况可以说是比比皆是，这对于本就脆弱的市场心态无疑是雪上加霜，悲观情绪也因此充斥着整个玉米市场——十个玉米人九个看跌，另外一个在观望。

利空炒作终将褪去，实质性利多浮出水面

正如笔者上方所说的眼下的一些利空因素包括新疆玉米超低开秤价、华北部分春玉米小规模上市以及所谓的三方资金到期出库压力等等一系列因素的确对于眼下本就脆弱的玉米市场构成了一定的利空影响。但就玉米现货市场的基本面端来看，被夸大其词的利空影响在当下诸多实质性利空因素面前，其对于价格的负面影响终将褪去，实质性的利空因素已然开始逐步发酵，进而在市场当中逐步扩散，最终形成实质性的利多效应。

利多因素之一：猪粮比破“9”，养殖消费增长预期显著

众所周知，在玉米产业链消费当中饲料养殖端的消费占比高达六成以上，而在饲料养殖消费当中生猪养殖的消费占比可以说是占据了“半壁江山”。据Wind数据显示，截至8月16日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利681.76元/头，8月9日为盈利586.89元/头；外购仔猪养殖利润为盈利493.22元/头，8月9日为盈利377.15元/头。

伴随着生猪养殖利润的不断攀升，叠加玉米、豆粕等一众主要原料价格持续走低，猪粮比在南方已经超过了9，期货盘面的猪粮比也是超过8以上。如此高的利润，叠加超高的猪粮比，玉米的价格显然是被严重“低估”，而在持续走高的利润推动之下，无论是补栏亦或是二次育肥，其积极性均处于空间高涨的态势，那么对于眼下处于低位运行的原料玉米来说，其整体的消费需求势必会在生猪养殖消费增长预期显著的推动之下呈现出稳步增长的态势。

利多因素之二：内外贸替代品大幅削减，内贸消费边际大幅外扩

近几年中，由于之前玉米价格持续在高位运行的影响，诸多替代品包括内贸的小麦、稻谷以及外贸的进口玉米、高粱、大麦甚至小麦均成为了部分区域内玉米终端消费的有效替代品。其最大的优势就是价格低廉，性价比更高。可回到当下，伴随着玉米价格重心不断下挫，内贸替代品小麦在价差不断拉大之后，其在绝大多数地区作为能量饲料原料去替代品玉米已经完全不具备任何优势；加之年内已经官宣取消的稻谷定向投放，两大内贸替代品在年内基本已经退出了“玉米替代”消费市场。

至于外贸替代品目前在南方港口以及销区市场像大麦以及部分国家的高粱依然具备一定的替代优势，但由于进口玉米从七月份开始大幅削减乃至于在8月份的玉米进口预期降至“冰点”的影响之下，外贸玉米库存去化进度在近期已经呈现出较为明显的提速状态，而包括高粱和大麦在8月份的进口总量同样也是呈现出环比进一步下降的态势，两者总量预估仅在百万吨左右。可以说进口谷物的量级大幅削减以及内贸玉米本身的价格优势逐步凸显客观上推动了近期珠三角地区内贸玉米库存快速下降并且推动价格逐步上扬。

总体来看：内外贸替代品同比大幅下降的预期也使得未来一段时间内贸玉米消费增长预期显著，替代品与内贸玉米消费此消彼长的态势也将成为未来一段时间（新季玉米大规模供应市场之前）推动价格重心再度上扬的主要因素之一。

利多因素之三：新季减产几成定局，盘面或将“空翻多”

伴随着新季玉米长势进一步明朗，包括黑龙江中东部地区、河南南部以及持续遭遇强降雨的大幅产区区域，新季玉米“减产”预期正在不断强化。或许有的声音会说，即便减产严重那么在上市初期整个市场的供应依然是充足的，其减产更多的是影响的远期甚至来年五月份之后的价格市场，首先这个观点我并不否认。但不要忘了，玉米市场是一个期现联动较为显著的价格市场，而期货其最为根本的作用之一那就是发现价格，那么在眼下持仓仍处于高位的期货盘面来说，资金端不可能会去忽视如此显著的一个“利多”效应，去跟随所谓的大宗商品环境去做所谓的“顺势做空”行情。

首先大宗商品的结构来说，综合指数“文华商品”已经开始呈现出阶段性底部的态势，而从估值角度来看部分商品例如化工类产品其估值仍处于偏高的水平，其或尚有一定下杀空间，相对而言农产品板块则是处于一个明显低估的区间无论是内盘还是外盘市场，而从国内的期货市场来看玉米的整体估值在农产品板块也是出于一个相对偏低的水平，盘面猪粮比过8已然说明了此点。那么作为嗅觉最为灵敏的期货盘面，交易减产预期的风险偏好显然要低于去交易所谓的大宗整体回落的“大势”。

回到新季作物上，减产、质量严重下滑在部分区域已经开始逐步显露出“明显的特征”，叠加国家三令五申一直强调要保障粮食价格稳定、保障种植者收益等诸多角度来考量，新季减产的大背景下眼下本就处于低位运行的玉米价格市场势必已经准备了诸多调控方案，此点在新季小麦上市之初快速实施落地并保障麦价一直处于2400元/吨也反应出了政策端对于粮价以及种植者收益保护的决心。那么对于眼下区域性减产预期强烈的状态，相信调控端或以早早准备好了相关预案，最大限度的保障种植者的收益。

总体来看，进入八月中下旬之后国内玉米现货市场多空之间的博弈已经进入到了最后分胜负的阶段，零星的“利空炒作”终归要回到“现实”——下游消费复苏态势显著、替代品大规模退出市场以及新季作物减产预期强烈等利多因素陆续“浮出水面”，市场的交易逻辑也将因此逐步转变——买方市场随时切换到卖方市场，多方冲锋的号角终将吹响。