在金融领域，每一次危机的爆发都如同一场风暴，席卷全球经济格局。而专家们对于危机的解读与预判，无疑为我们在风暴中寻找方向提供了重要参考。达里奥于北京金融论坛上提出的观点，犹如一颗投入湖面的石子，引发了广泛的讨论与思考。
达里奥眼中的银行危机根源达里奥指出，从中央银行到商业银行，再到对冲基金、保险公司、资产管理等金融机构，其商业模式多为短借长贷，即通过短期融资支撑长期资产，利用短期融资利率低、长期资产收益高的特点赚取利差。在加息或资产浮亏的情况下，这种模式容易引发资金、资本金问题，资产下跌还可能导致资不抵债与银行挤兑。例如，当欧洲、日本债券收益率为负数时，金融机构仍愿意持有，是因为能以更低负利率借款支撑相对不那么负利率的资产，实现正利差。
然而，一旦央行加息，长期资产下跌，短期融资成本上涨，正利差变为负利差，银行资本金受损，就可能引发储蓄挤兑，导致银行破产。达里奥认为，银行危机本质上是资产负债表的危机，这一观点虽有一定道理，但它仅仅揭示了表象。这就如同将一个人发烧的原因归结为温度计示数上升，而忽略了体内真正的 “病毒”—— 新冠病毒。
宋鸿兵老师认为银行危机的本质在于全球财富分配失衡。金融体系在财富大蛋糕的切分中占据了不合理的比例，致使实体经济不堪债务重负，最终发生违约。以2008年金融危机为例，实体经济违约诱发金融体系崩盘。之后美联储为拯救金融市场超发货币，虽名义上是救援实体经济，但长期超发积累了巨大的通货膨胀潜在压力。当通胀爆发，央行被迫加息缩表，银行因此陷入资产负债表困境，这一系列事件的根源正是金融体系的过度贪婪。
对达里奥美联储政策预判的思考对于美联储未来的政策走向，达里奥认为量化宽松（QE）不可避免。他的依据是央行加息需要在让债权人觉得投资债券有吸引力和让债务人能够承受之间找到平衡。真实利率需提高到1% - 1.5%（在通胀之上），但如此高的利率债务人无法承受，会引发违约与金融危机。因此，美联储只能将利息降到债务人可承受范围，这将牺牲债权人利益，导致债券市场供大于求，收益率持续上涨，融资成本升高。为避免这种情况，美联储最终不得不再次印钞买债券，即重启QE。
不过，事物的发展遵循一定规律。正如《易经》中 “过三必变，过六必反” 的原理，任何事物发展不超过六步，过了三步规律会明显变化，超过六步则可能发生根本性反转。回顾过去15年，美联储共进行了5次量化宽松，前三次超发货币却未引发通胀，但从第四次（2020年3月）开始情况发生改变，加上23年3月银行危机后美联储的举措，若真如达里奥所说还有下一次QE，其规律很可能发生意想不到的变化。达里奥没有考虑到这一变化规律，仍认为QE会像以前一样使资产价格大涨且通胀不明显，这一观点值得商榷。
欧美银行危机背后的新发现在深入研究2023年欧美银行危机的过程中，会发现了许多新问题，也为美元环流理论框架提供了新素材与新思路。
例如，衍生品的清算中心（CCP）机制存在重大隐患。这表明金融监管部门此前低估了清算体系带来的巨大风险，而美联储通过购买债券将大量衍生品风险转移到自身资产负债表，且未进行对冲，进而将风险转移给了实体经济和全世界持有美元的人。
当下，欧美银行危机如同顽固的疫病，持续蔓延，丝毫没有停歇的迹象。与之相伴的，是全球影子银行问题如潜藏的暗流，逐渐浮出水面，引发广泛关注。与此同时，通货膨胀如同脱缰野马，难以驯服。信贷规模以惊人的速度收缩，多年来全球金融市场过度堆积的高杠杆局面，此刻正面临着资金周转的棘手难题，每一个环节都如履薄冰，牵一发而动全身。
今年可能迎来更大的金融动荡，美联储货币政策或许会紧急转向。在这种情况下，美元环流是否会发生反转，热环流是否会再次启动，以及中国经济应如何应对外部巨变，普通投资人又该如何在危机中寻找机会，这些都是我们亟待关注与思考的重要问题。
文本来源@宋鸿兵观天下的视频内容
