焦炭核心逻辑：环保限产，需求回升，震荡运行

环保限产的政策依旧延续，焦企被动减产。100家独立焦化厂本周高炉生产率为75.10%，上周同期为76.93%，开工率持续下降。山西和河北等地焦企普遍限产，第三批中央环保督察在山西晋中发现5家高耗水、高耗能、高污染的焦化项目，共计产能1040万吨。

钢厂限产不及预期，需求有所改善。上周247家钢企铁水日均产量236.23万吨（+2.87），目前处于历史同期高位。唐山钢厂限产进入常态化，邯郸地区限产不及预期。目前钢厂利润处于高位，未受限地区钢厂生产积极性较高。焦炭需求有所回升。

产业链总体库存下降，供需偏紧。焦企库存向下游转移，目前已经处于历史同期低位；钢厂开工率高位下，钢厂焦炭库存逐步下降；贸易商拿货积极，港口焦炭库存上升，但仍低于历史同期。

观点总结：上周焦炭第二轮提涨落地，个别焦企已经开启第三轮提涨，目前盘面升水较多，大概率会以现货上涨的形式修复基差。供给偏紧，需求端有所改善，产业链整体去库，短期内预计J2109合约将震荡上行，可逢低做多J2109合约。风险提示：钢厂限产政策向全国推行，焦炭环保限产政策超预期。

焦煤核心逻辑：供给偏紧，下游主动补库，震荡偏强

安全检查趋严，进口受限，供给偏紧。上周主产地安全检查依旧趋严，焦煤产量下降，上周110家洗煤厂开工率73.34%（-0.66%）。进口煤方面，中澳关系仍未缓解，澳煤暂未有通关；受疫情影响，蒙煤口岸日通关量仍处于低位。

焦企有望主动补库，焦煤长期需求向好。虽然山西、河北等地焦企受环保政策影响，被动减产，但整体来看，焦企利润较高，去库已经处于尾声，后续有望主动补库。另外，下半年有较大的焦炭置换产能投产，焦企利润高位下，焦煤长期需求向好。

综合来看，焦煤短期供给需求均受限，但长期有焦炭投产预期，故焦煤中长期需求预期良好。短期建议轻仓试多JM2109合约。风险提示：进口政策放开、环保政策变化。

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研究员：信达期货黑色团队

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