黄金一涨，钱包紧张；几家欢喜，几家忧。

作者 |信翰来源 | 投资家（ID：touzijias）

黄金一涨，钱包紧张；几家欢喜，几家忧。这句俗语在金价飙升的当下尤为应景，映射出投资者对市场波动的敏感性，同时揭示了市场主体对金价波动的复杂情绪。黄金市场的每一次波动，都牵动着投资者的心。而在这种紧张的氛围中，老铺黄金冲击港股IPO，恰如其分地踏在了金价上涨的节奏上。作为黄金界的“爱马仕”，老铺黄金以其“古法黄金”的高端定位，在年轻消费者中引领了一股文化复兴的潮流，同时也点燃了投资者对品牌未来潜力的无限遐想。老铺黄金的市场表现和IPO进程，无疑成为了市场热议的焦点。

一

老铺黄金的成功，秘诀在于它的“与众不同”。作为一家专注于推广“古法黄金”概念的品牌，老铺黄金虽然相较于行业内的传统大牌而言成立时间较短，但其在赚钱能力上，已经展现出了不逊色于老牌企业的实力。老铺黄金，这个在黄金江湖中被誉为“爱马仕”的品牌，仅凭32家精选门店，便于2023年实现了年收入31.8亿元的辉煌战绩。这是什么概念？单店年均收入超过9000万元，在行业内几乎等同于是“单店盈利之王”的代名词。它的门店通常位于高端购物中心，与奢侈品并肩。每家门店犹如黄金矿脉中的瑰宝，吸引了对品质和设计有高要求的消费者。尤其是在北京的SKP，这个奢侈品牌的必争之地，老铺黄金更是以超高的坪效，成为“黄金中的王者”。通过这种方式，老铺黄金成功地将自己与传统黄金品牌区分开来，创造了一个独特的市场定位，并且实现了较高的毛利率。老铺黄金的毛利率多年保持在40%以上，2023年的毛利率更是高达41.9%，远超周大福、周生生等知名珠宝企业的毛利率。这一数据不仅凸显了老铺黄金的市场竞争力，也反映了其高端品牌定位的成功。当大多数品牌都还依赖于微薄的加工费时，老铺黄金却采取了一种截然不同的商业模式。它不将自己仅仅定位为一个黄金销售商，而是以手艺人的身份，将产品转化为艺术品，赋予其远超黄金本身价值的溢价。在传统黄金品牌的经营模式中，利润主要来源于加工费，而这一部分的费用通常较为微薄。这导致传统品牌往往需要通过大规模的生产和销售来实现盈利，依赖于克重计价和较低的工费来吸引消费者，从而在竞争激烈的市场中保持竞争力。在“快时尚”席卷的时代，它坚持“慢工艺”，这种逆流而上的勇气，正是它赢得高端消费者青睐的关键。老铺黄金的这种商业模式，彻底颠覆了传统黄金品牌的游戏规则，也让其在高端市场中占据了一席之地。然而，尽管老铺黄金的商业模式在高端市场取得了成功，但也存在一些潜在的质疑和挑战。在资本市场，老铺黄金的IPO之路同样引人注目。徐氏父子作为公司的掌舵者，他们的决策和行动对公司的IPO进程有着决定性的影响。

二

徐氏父子，在老铺黄金的发展历程中，扮演了关键角色。徐高明虽为老铺黄金的掌舵人，但他的职业生涯却始于岳阳市畜牧水产局，这段经历为他积累了宝贵的管理和行政经验。随后，他在1995年下海转战旅游行业，这一转变标志着他商业版图的首次扩张。凭借在旅游行业积累的资源和经验，徐高明于2004年成立金色宝藏，进军文化产品领域，这为他日后进入珠宝行业奠定了基础。到了2016年，老铺黄金从金色宝藏剥离，专注于高端珠宝市场。徐东波，作为徐高明之子，他的加入继承了父亲的商业洞察力，并带来新一代的创新思维。对于品牌国际化和数字化转型的推动，为老铺黄金注入了新的活力，帮助品牌在年轻消费者中建立起了强大的吸引力。打虎亲兄弟，上阵父子兵。在徐氏父子的共同经营下，成功地将老铺黄金打造成了一个在高端珠宝市场具有影响力的品牌。然而，他们的视野并未止步于此。尽管品牌在高端市场中取得了一定的成功，其资本市场之路却并非一帆风顺。徐氏父子意识到，为了实现品牌的长远发展和国际化战略，需要资本市场的更广泛支持。在这样的背景下，老铺黄金开启了其IPO历程。不过，在A股市场的两次尝试中，老铺黄金并未如愿以偿。这些尝试不仅未能成功，反而暴露了公司在财务透明度、公司治理以及与监管机构沟通方面存在的诸多问题。面对A股上市的挫折，老铺黄金迅速调整策略，将目光投向了港股市场。这一转变并非出于自愿，而是对之前失败经历的直接回应。在转向港股的过程中，老铺黄金需要解决之前在A股市场遇到的问题，同时也要面对新的挑战。在对手纷纷下沉市场，攻城略地之时，老铺黄金坚守高端阵地，令其难以快速复制扩张，如何平衡高端定位与规模增长，是个待解难题。除此之外，存货压力、资金需求，以及对古法黄金赛道的激烈竞争，都是老铺黄金不可忽视的现实难题。再者，品牌依赖单一市场与客群，能否持续吸引年轻消费者亦是未知。如果不能有效地吸引年轻消费者，老铺黄金可能会面临市场份额的流失和增长的瓶颈。金价波动的风险，也是老铺黄金不可忽视的现实问题。作为黄金珠宝企业，其业绩与金价紧密相关。金价的上涨虽然可能短期内提升公司的利润，但长期的金价波动可能对公司的盈利能力和市场预期造成影响。此外，老铺黄金还需应对IPO路上的历史遗留问题，如与原主体金色宝藏的关联交易疑云，以及委外加工比例较高带来的品控挑战。这些问题若未彻底解决，或将为其港股IPO蒙上阴影。

三

通往资本市场的道路，并非铺满黄金。在当前的投资市场，不确定性成为新常态，投资者纷纷寻找避险港湾。黄金，作为历史上的避险资产，再次成为资本的宠儿。投资机构历来以敏锐的市场嗅觉和前瞻性投资著称，但在当前市场环境下，他们更倾向于寻找那些能够抵御市场波动的资产。黄金，尤其是与黄金相关的企业，成为了他们关注的焦点。黑蚁资本和复星创富对老铺黄金的投资决策，从表面上看，似乎是一种对高端黄金珠宝市场信心的体现。根据公开资料显示，黑蚁资本在2023年11月对老铺黄金进行了1.75亿元的投资，而复星创富通过其旗下基金投资了5000万元，这表明两家知名投资机构对老铺黄金的发展前景持有积极态度。此轮融资后，老铺黄金的估值达到了52.25亿元人民币，相比2018年5.37亿元的估值，增长了近9倍。这些数据表明，两家投资机构对老铺黄金的支持，不仅体现在资金上，也反映在对公司商业模式和市场潜力的认可上。黑蚁资本和复星创富的投资行为，为老铺黄金的IPO之路提供了强有力的背书，这在一定程度上降低了资本市场对老铺黄金的疑虑，增强了投资者对公司的信心。然而，细究之下，这一决策背后的复杂情况逐渐浮出水面。首先，这两家投资机构历来的投资重点集中在消费品、医疗健康、科技和媒体等行业，它们对市场的敏锐洞察和对创新的追求是其投资策略的核心。然而，转向投资老铺黄金，这一决策可能反映出它们对当前市场趋势的重新评估以及对新兴增长点的探索。特别是在全球经济不确定性增加的背景下，高端消费品市场往往展现出较强的抗风险能力，这可能是吸引黑蚁资本和复星创富投资的一个重要因素。其次，老铺黄金虽然在高端市场中占据了一席之地，但其高毛利率和财务表现的可持续性仍然是一个需要深入探讨的问题。高毛利率可能预示着强大的品牌影响力和市场定价能力，但同时也可能引起监管机构的关注，特别是在A股上市尝试中遭遇的监管质疑，凸显了公司在财务透明度和合规性方面的不足。因此，黑蚁资本和复星创富的投资决策，可能在一定程度上是对老铺黄金改善财务透明度和增强公司治理结构的一种信任投票。如今，在当下看来，A股上市失利转战港股，或许是更明智的选择。一方面，港股市场对高端消费品牌更为友好，有利于老铺黄金的品牌价值体现；另一方面，急于上市或源于对资金的迫切需求，以便快速扩张和应对市场竞争，尤其是在黄金珠宝行业集中度提升的背景下，港股市场提供了一个更为国际化的平台。这对于老铺黄金来说，不仅有助于提升其品牌在全球范围内的知名度，同时也为其带来了更广阔的资本运作空间。在资本的舞台上，老铺黄金的故事已缓缓展开。老铺黄金的港股IPO尝试，是在徐氏父子的引领下进行的一次资本市场的冒险。他们的决策和行动将直接影响公司的资本市场表现和未来发展。只有在解决监管质疑、关联交易、家族控制、现金流与存货压力等问题的基础上，老铺黄金才能在港股市场赢得投资者的信任，实现品牌的华丽转身和市场的进一步扩张。老铺黄金IPO之旅虽有“古法”这张王牌，但也需跨越重重难关。在珠宝行业的激烈竞争中，老铺黄金如何维持其市场地位，应对未来的挑战，将是市场持续关注的焦点。这一次，站在港股的门槛上，老铺黄金能否再次证明自己的“黄金价值”，让我们拭目以待。